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    今年8月，国泰君安国际正式推出面向境外投资者的加密货币交易服务，这一动作并非偶然，而是其深耕数字资产领域两年的战略落地。早在2023年，公司便将数字资产纳入核心战略，随后在香港政策红利下加速布局：2024年1月拿下虚拟资产相关产品经纪资格，4月纳入场外衍生品服务，12月获交易平台介绍代理人资质；2025年更是实现关键突破，4月完成数码债券发行，5月拿到代币化证券交易与咨询无异议函，6月打通“交易-咨询-代理-发行-分销”全链条，成为香港中资券商中唯一覆盖证监会五类虚拟资产牌照（运行交易平台、管理高比例虚拟资产组合、综合账户交易、咨询、介绍代理）的机构——截至2025年6月，虽有41家机构完成1号牌升级，但仅国泰君安国际形成全链条闭环。其服务覆盖比特币（BTC）、以太币（ETH）等主流加密货币，专业投资者可交易瑞波币（XRP）、泰达币（USDT）等稳定币，更通过7×24小时交易、资金调拨及“一个账户完成交易-清算-托管”的无缝体验，构建起传统金融与数字资产的连接接口，客户无需依赖第三方平台即可完成操作，合规性与效率优势显著。​

   从全球案例看，Robinhood的增长路径为国泰君安国际提供了重要参考，二者既有逻辑映射，也存在差异化优势。Robinhood早期以“零佣金+碎股交易”颠覆传统券商，2018年引入加密货币业务后实现质变：2025年一季度加密货币收入占比达一半，较早期低位提升近10倍，2024年加密收入更飙升，超越期权成为第一大交易收入来源，推动近三年股价上涨。这种“传统业务+数字资产”的融合逻辑，在国泰君安国际身上高度契合——公司同样具备从经纪、投行等传统业务切入数字资产的潜力，且香港作为全球虚拟资产试验田，为其提供了先发场景。更关键的是，国泰君安国际的“不相似处”更成优势：香港监管框架更清晰，2025年2月“ASPIRe”蓝图、5月《稳定币条例草案》（8月生效）已明确制度边界，区别于美国2025年7月才落地联邦稳定币立法的滞后性；同时公司基本面更稳健，2025年中期财报显示，总收入28.25亿港元（同比+30%），普通股股东应占溢利5.5亿港元（同比+182%），年化ROE升至7.3%，派息比率维持87%，“高盈利+高派息”组合为业务扩张提供安全垫。

   香港虚拟资产市场的制度红利与宏观流动性，进一步为国泰君安国际的业务发展保驾护航。政策层面，香港证监会通过“ASPIRe”路线图规划12项措施，从准入、保障、产品、基建等维度完善生态，金管局更计划2025年发布真实世界资产（RWA）操作指引，覆盖固定收益、绿色金融等领域，为加密货币及代币化业务开辟应用空间；市场层面，2025年上半年港股流动性显著改善，日均成交额达2402亿港元，IPO市场同样活跃。资金端，境内南向资金与零售投资者加速入场，截至2025年7月，南向资金在国泰君安国际持股比例升至15%，改变港股“外资主导”格局；宏观层面，美联储2025年8月释放鸽派信号，市场预测9月降息25个基点的概率达86.4%，国元证券预计港股日均成交额将长期稳定在2000亿港元以上，直接利好券商交易与投行业务盈利空间。​

   综合来看，国泰君安国际具备复制甚至超越Robinhood增长曲线的潜力，但也需面对行业挑战。其核心优势在于“牌照护城河+业绩基本盘+市场红利”的三重叠加：全链条牌照形成差异化竞争，2025年中期业绩证明传统业务韧性，香港监管与流动性则提供增长土壤，不过挑战仍存，加密货币市场高波动性可能导致收入波动，天风国际、哈富证券等机构也在加速布局虚拟资产领域，未来竞争或将加剧；同时，虚拟资产监管政策的动态调整、技术安全风险也需持续关注。长期而言，随着香港虚拟资产市场从“边缘探索”走向“主流融合”，国泰君安国际持续丰富产品生态（如RWA代币化）、强化客户黏性，其估值体系有望从“传统券商”向“数字资产+传统金融”双驱动重塑，ROE的持续提升与业务边界的拓展，将成为市场长期关注的核心逻辑。$国泰君安国际(01788)$ $招商证券(06099)$ $多点数智(02586)$