进入9月一个重要指标——AH股溢价指数来到122下方，创最近5年新低。

这引发不少投资者热烈讨论，是不是港股最近涨的太猛又有调整压力了？

什么是AH股溢价指数？

恒生AH股溢价指数，是从当前161家AH股两地同时上市公司中，选取已经纳入互联互通，成交最活跃的105只个股为成分股，用来衡量A股相对H股的折溢价情况。

例如指数为122，意味着A股平均比H股贵22%。

为何A股相对H股长期溢价？

AH股同股同权，但A股相对H股长期保持溢价，主要源于两地市场的差异：

1、流动性差异，A股市场个人投资者占比较高，成交活跃，换手率远高于港股，会带来流动性溢价；港股市场则以机构投资者为主，更注重基本面和长期回报，交易频率低。

2、交易机制，A股有涨跌幅限制且做空工具很少；港股无涨跌幅限制，做空机制完善，这有助于港股价格更灵敏地反映基本面。

3、交易成本，内地投资者通过港股通投资H股，需缴纳20%的红利税，这就需要H股通过折价来补偿税后收益的损失。

投资者结构和市场机制的差异，并不必然导致同股同权的一家公司在不同市场长期存在价差。比如，港股与美股两地上市公司，由于可以自由兑换，即便存在短暂价差，也会迅速被套利者抹平。因此，AH价差长期存在的根本原因是资本流动壁垒，尽管有沪深港通机制，但却不能自由兑换，缺乏套利机制。

近期AH股溢价收窄，一方面是南向资金持续流入，截至9月2日，陆港通南向资金年内净买入金额超万亿港元，创历史纪录。另一方面，当基本面开始反转时，与A股基本面相同但价格更低的H股，成了最具吸引力的“价值洼地”，大量外资流入驱动其表现强于A股，像宁德时代、恒瑞医药、美的集团甚至出现H股比A股还贵的倒挂现象。

AH股溢价指数变化具备一定择时和择市参考

首先需要强调的是，AH股溢价指数从结构和占比上都远不足以覆盖两地整体市场，只能作为一个简单的局部近似。因为其成分股只有105只，而且主要是以金融、能源等传统经济为主，新经济占比有限，但可以作为判断市场的辅助择时信号。

观察AH股溢价指数历史数据，当指数运行到145上方时，港股往往有补涨需求；相反，AH溢价低于130后，港股就有回调压力。这是基于过去A股长期处于熊市的的数据，现在A股处于牛市行情，我觉得不是港股要回调了，而是A股要补涨。

现在A股市场上，多个热门概念正持续推动行情上涨，尤其是机器人产业近期频传积极消息。7月14日，马斯克宣布将在年底带来“史诗级震撼”，业内人士猜测这或许与人形机器人Optimus V3（擎天柱3）有关。马斯克曾表示，擎天柱2.5和3的敏捷性将接近于一个灵活的人类。

此外，9月2日，宇树科技宣布计划在第四季度提交IPO申请文件。紧接着，9月3日，优必选宣布获得价值2.5亿人民币的人形机器人采购合同。总之，机器人行业在经历了半年的沉寂后，又迎来了新一轮的利好。

机器人ETF(562500)跟踪的指数是中证机器人指数，最大持仓股权重不超过10%，持仓相对比较分散。这是因为机器人产业刚刚起步，目前尚无法确定哪些企业能够脱颖而出成长为行业龙头，分散持仓赚行业整体上涨的钱即可，这也是很多投资者选择购买ETF的初衷。场外的朋友可以关注联接C018345。

如果从PE估值的角度来看，机器人指数的估值目前并不理想。这是因为机器人产业仍处于发展的早期阶段，大量的订单尚未真正落地，上市公司并没有太多利润可以兑现。然而，对于那些具有巨大增长潜力的行业，市场通常愿意给予较高的估值溢价。例如，特斯拉、智元、宇树等机器人企业的PE估值同样高得令人咋舌。面对个股的高估值和不确定性，像机器人ETF(562500)这种一键配置一篮子机器人产业龙头公司的ETF可以多关注一下，分散风险。

现在还有人纠结A股是不是牛市，上证指数高于3800点的时间，历史上只有三次，第一次是2007年，最高冲到6124点，第二次是2015年，最高点是5178点，第三次就是从今年8月以来启动的行情，现在是牛市无疑。（ps：直接点图片就可以看到上证指数的行情业绩，这个红色火箭小程序是最近发现的还不错的看数据和热点的工具。）

在牛市行情中，趋势交易策略尤为适用，即“越涨越买，越跌越卖”，一旦跌破20日均线则果断卖出。如果依然沿用熊市思维，等待回调捡便宜，那么看别人赚钱，自己却错失良机，那种感觉甚至比亏钱还难受。

炒A股要有一种思维，分清“讲故事”和“看业绩”，不同牛市驱动力之下赚的钱不一样。

这波牛市说白了，并非“业绩”牛，而是大放水环境下的“故事”牛，所以不用太过拘泥于基本面，只要故事具备足够的想象力，股价就能暴涨。