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2025年的 $特斯拉(TSLA)$ 正处于一个复杂的局势中。一方面，电动车销量增长放缓，竞争压力加剧，股价走势反复震荡；另一方面，公司董事会推出了史无前例的万亿美元CEO绩效奖，并不断强化AI芯片、Robotaxi、Optimus机器人等未来叙事。特斯拉能否依靠这场万亿美元“赌局”，撑起未来的AI估值，仍是市场关注的焦点。

1. 电动车销量承压，短期挑战凸显

特斯拉的电动车业务正在经历前所未有的挑战。

市场份额下滑：根据路透数据，曾经占据美国电动车市场八成份额的特斯拉，如今在8月仅占38%，这是自2017年10月以来首次跌破40%。面对来自比亚迪、丰田、大众以及其他中国新势力的竞争，特斯拉的全球主导地位正在被稀释。彼时，特斯拉正在加紧生产其首款面向大众市场的Model 3。

在中国市场，特斯拉8月零售销量为57,152辆，同比下降9.9%（去年同期63,456辆），但环比7月增长40.71%，根据中国乘用车协会（CPCA）周一发布的数据。这是特斯拉2025年前八个月里第六次出现同比下滑。1月至8月，特斯拉在华累计销量361,179辆，同比下降7%。预计9月，随着新款加长轴距Model Y L的交付，销量将得到提振。

价格战压力：为维持交付量，特斯拉在多个市场频繁降价，虽然支撑了销量，但利润空间被严重压缩。

受此影响，特斯拉股价在9月初一度跌至343美元附近，较年内高点回落明显。虽然在9月6日反弹至350.84美元，但在9月8日又下跌1.27%至346.40美元，反映出投资人对短期前景的犹疑。

2. 董事会的“万亿美元薪酬计划”

就在两大核心市场的电动车销售承压之际，特斯拉董事会在2025年提交的委托书中提出一份令人瞠目的CEO绩效奖：

奖励规模：若全部达成，马斯克将在未来十年获得接近1万亿美元的股权奖励（约4.23亿股TSLA额外股份）。

关键目标：

l 年交付 2000万辆汽车

l 1000万活跃FSD订阅

l 100万台Optimus机器人交付

l 100万台Robotaxi投入商业运营

l 调整后EBITDA目标：门槛比2018年绩效奖最高目标高出28倍

l 公司市值需增加约 7.5万亿美元

该薪酬方案及其他措施（包括对马斯克旗下xAI公司的投资）将于11月6日的股东大会上进行表决。

董事会在致股东信中强调：“2018年，Elon需要让特斯拉增长数十亿美元；到2025年，他必须让特斯拉增长数万亿美元——确切地说，他必须为股东创造近7.5万亿美元的价值，才能获得全部奖励。”

按照方案，马斯克不领取工资和现金奖金，而是通过股价和市值的增长分阶段解锁股权奖励。董事会认为，唯有这样的激励，才能确保马斯克继续将精力聚焦于特斯拉。

摩根士丹利长期特斯拉看多的分析师Adam Jonas周日称，该薪酬方案对特斯拉股东而言是“一笔好交易”。虽然成效仍需实践验证，但从表面来看，拟议的薪酬方案在一定程度上将特斯拉中小股东的利益与马斯克的利益绑定在一起，并纳入了运营里程碑、盈利里程碑和价值创造里程碑（市值），同时巩固了对公司的长期承诺。

3. AI芯片与未来愿景：AI5到AI6

除了电动车，马斯克正在全力推动特斯拉转型为一家AI与机器人驱动的科技巨头。

AI5芯片：马斯克称其为“史诗级芯片”，可成为参数量低于2500亿模型的最佳推理芯片，具备最低硅片成本与最佳性能功耗比。

AI6芯片：由三星代工，计划在美国本土制造，将“更进一步”提升性能。台积电则负责AI5量产。

AI芯片是特斯拉FSD自动驾驶、Robotaxi、Optimus机器人业务的核心算力支撑。

上周，马斯克还在X平台上表示，特斯拉Optimus人形机器人可能贡献特斯拉80%的价值。

至于“机器人出租车”（robotaxi）的推出，马斯克在9月4日表示，到年底应实现“无需安全员”。不过，目前尚不清楚特斯拉如何在加州年底前合法移除安全员。

特斯拉的Robotaxi应用上周已向公众开放，一些用户似乎已能使用该叫车服务。此前，位于德州奥斯汀和旧金山湾区的服务仅对特斯拉意见领袖和受邀人士开放。

分析师普遍认为，若AI和机器人业务成功落地，特斯拉的估值逻辑将从车企转向全球最大AI项目。

4. 华尔街观点：谨慎与坚定的对立

市场对特斯拉的未来充满分歧。

谨慎派：如Baird分析师Ben Kallo认为，短期销量和盈利压力依旧沉重，维持谨慎立场。

乐观派：ARK Invest创始人木头姐依旧坚定看多。她强调：特斯拉是“全球最大的AI项目”。Robotaxi网络未来十年可贡献 8万亿至10万亿美元收入。

最新数据显示，特斯拉是ARK基金的第一大重仓股，占比约7.17%，持仓约308万股，市值9.78亿美元。虽然ARK近期小幅减持，但整体仓位依旧保持核心地位，反映了她对特斯拉长期AI和自动驾驶战略的信心。

结语：特斯拉是一场豪赌

特斯拉当下的现实，是销量遇冷、竞争激烈、盈利承压；但它的未来叙事，是AI芯片、Robotaxi与Optimus机器人撑起的万亿级产业愿景。

马斯克的万亿美元薪酬计划，既是一场豪赌，也是特斯拉“梦想与现实拉锯战”的象征。对于投资人而言，特斯拉已不再是单纯的车企，而是一场关于AI未来的终极押注。