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一、投资概况：中报预减引发回调，补仓动作顺势展开

2025年上半年，金嗓子（06896.HK）发布中报预盈利下滑37%的公告，消息一出，港股市场反应剧烈，公司股价随即开启大幅度回调模式。在这场持续的调整中，我并未选择恐慌离场，反而基于对公司长期价值的判断，已进行过数次试探性补仓。而在今日，经过对市场走势与公司基本面的再次审慎研判，我判断股价已进入“跌无可跌”的筑底区间，遂果断加大补仓力度，现持仓成本3.9元，浮亏8.81%，进入锁仓模式，只增不减。

二、补仓逻辑一：基本面扎实，估值无泡沫

从公司基本面来看，即便上半年净利润同比下滑37%，仍实现了8000多万元的盈利。若按此业绩线性推算，全年净利润有望稳定在2亿元左右。这一盈利规模，对应当前26亿元的市值，显然不存在估值高估的问题。更关键的是，金嗓子作为国民级中药品牌，在咽喉类药物市场的“制霸”地位难以撼动，多年积累的品牌声誉与消费者认可度，是无法用短期业绩波动掩盖的核心资产，为估值提供了坚实支撑。

三、补仓逻辑二：转型阵痛非硬伤，长期增长有盼头

市场对金嗓子的担忧，很大程度源于其正处于业务转型期。从依赖传统咽喉药品的老消费模式，向多元化健康产品的新消费转型；从深耕国内市场，到主动开拓海外业务，再加上新产品的研发与推广，每一步转型都伴随着短期成本增加与业绩波动，这是转型必然经历的“阵痛”，而非公司经营的根源性硬伤。随着海外市场渠道的逐步打通、新产品市场认可度的提升，转型成效有望在未来陆续释放，为公司带来新的业绩增长点，这也是我敢于在回调中持续补仓的重要原因。

四、补仓逻辑三：财务稳健+品牌溢价，低估特征明显

翻开金嗓子的财务报表，其账面净资产达12亿元，其中现金资产就高达10亿元，占比超过80%。当前26亿元的市值，扣除10亿元现金后，对应经营业务的溢价仅16亿元。要知道，公司每年仍能实现2亿元左右的稳定盈利，这样的估值水平在整个医药消费板块都极为罕见。更何况，这16亿元溢价中，还未充分体现金嗓子的品牌价值——作为咽喉类药物市场的“现象级”品牌，其在消费者心中的认知度与江湖地位，是无法用现金简单衡量的无形资产，进一步凸显了公司当前的低估状态。

五、补仓逻辑四：技术形态筑底，胜率赔率双高

从技术面分析，金嗓子股价在3.5-3.6港元区间已形成清晰的筑底形态，多次回调至此区间均能获得支撑，未出现有效跌破的情况。即便短期内股价可能在该区间继续横盘震荡，但结合公司扎实的基本面与明确的转型前景，长期向上突破的趋势已现端倪。在当前位置补仓，向下空间被10亿元现金资产与筑底形态双重锁定，向上则有转型成功、估值修复、业绩增长三重动力加持，无论是投资胜率还是潜在赔率，都处于极具吸引力的水平。

六、风险与应对：以长期持有与高分红对冲转型不确定性

当然，投资并非毫无风险。金嗓子在转型过程中，可能面临海外市场拓展不及预期、新产品推广遇阻、行业竞争加剧等问题，这些不确定性可能导致股价在短期内持续震荡。

对此，我的应对策略核心在于“以时间换空间，用分红稳收益”：

1. 做好长期持有准备：转型非一蹴而就，我已规划3年的持有周期，通过分批补仓摊薄成本，降低短期波动对整体持仓的影响，耐心陪伴企业度过转型关键期。

2. 锚定高分红安全垫：历史数据显示，金嗓子过往分红率长期超过10%，即便在当前26亿市值与2亿年净利润的预期下，若维持这一分红水平，每年稳定的现金分红也能为持仓提供可观的收益安全垫。这不仅能对冲部分转型风险，更能在股价横盘期为投资者带来持续回报，进一步提升了长期持有的性价比。

3. 动态跟踪转型进展：密切关注公司季度财报中海外营收占比、新产品销售数据等转型相关指标，结合分红政策变化，动态调整持仓策略，确保投资逻辑与公司实际经营情况保持一致。

七、投资总结：以补仓践行信心，静待困境反转花开

此次补仓，并非盲目抄底，而是基于对金嗓子基本面、转型前景、财务状况与技术形态的综合判断，更是对“高分红+低估值”安全边际与长期成长逻辑的认可，是对“跌无可跌，穿越转型阵痛，迎来困境反转”这一核心观点的实际践行。我相信，随着市场逐步消化短期业绩利空，公司转型成效持续释放，叠加稳定的高分红回报，金嗓子的内在价值终将反映在股价上，当下的耐心布局，终将等到价值回归与企业成长共振的“花开”时刻

$金嗓子(06896)$