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加密市场又来临一个新股， $Gemini Space Station, Inc.(GEMI)$ 终于要登场了，这场备受关注的IPO不仅仅是加密行业的一次集体狂欢，也是一场典型的市场博弈。回顾定价路径，从最初的17-19美元到中途上修至24-26美元，再到最终定格在28美元/股，定价一路走高，背后折射出三重力量：加密行业复苏的情绪溢价、战略投资者的背书效应，以及散户热情的历史性突破。最终募资额达到4.25亿美元，远超原计划上限，认购倍数在4-5倍之间，足见市场需求的火爆。

定价逻辑方面，GEMI明显采取了相对保守的P/S估值（2024预估营收3.8亿美元，对应8倍P/S），与 $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 上市时的估值相比仍有差距。但这一“保守”背后却藏着乐观预期——当前的估值已经提前计入了对2026年营收增长45%的押注。更值得注意的是，纳斯达克直接以5000万美元战略投资入场，创造了交易所运营商直接投资加密企业的先例；承销阵容方面，高盛、摩根士丹利齐聚一堂，配置规格甚至高于当年Coinbase。

另一大亮点是散户参与度。GEMI将30%的股份分配给散户，远高于传统美股IPO 20%的上限。结合当前加密市场总市值回升至1.2万亿美元（较2024年低点反弹45%），散户的热情成为定价一路上修的核心推手。不过，风险同样不可忽视：2023年公司净亏损1.7亿美元，交易量同比下滑23%，流动性与基本面的背离或将在上市后放大波动。

Gemini定价28美元，对应市值约34亿美元，未来走向仍待检验。从市场气氛来看，近期美股IPO平均首日涨幅达32%，再叠加美联储降息预期带来的加密热度，短期确实具备情绪溢价。但别忘了，GEMI按发行价计算的市销率已达8.7倍，明显高于Coinbase和 $Bullish(BLSH)$ ，估值透支的风险不容忽视。

所以虎友们，你们准备打吗？