社区

美团跌至96港元，市值蒸发近四成！底部到了吗？

美团股价从年内高点189港元跌至96.55港元，市值蒸发超过三分之一。阿里巴巴500亿补贴与高德扫街榜的强势进攻，让美团陷入前所未有的困境。

2025年9月11日，美团股价跌至96.55港元，创下52周新低，总市值缩水至5900.26亿港元。

相比今年3月的189港元高点，美团股价已累计下跌46.1%，市值蒸发近四成。这场暴跌源于阿里巴巴发起的500亿补贴战争和高德“扫街榜”的突袭，直接冲击了美团的核心利润来源。

------

01 市值蒸发，股价跌至历史低位

美团股价持续下滑。截至9月11日收盘，美团报96.55港元，市值跌破6000亿港元大关，较年内高点蒸发近一半市值。

机构评级持续下调。2025年4月，94%机构给予美团“买入”或“增持”评级，但到9月，这一比例已降至71%，减持或卖出评级占比升至8%。

市场情绪极度悲观。投资者纷纷抛售美团股票，导致其日均成交量激增。8月13日，美团单日成交额达75.56亿港元，创年内新高，反映市场分歧加剧。

估值已接近历史底部。当前美团动态市盈率（TTM）仅18.23倍，接近2024年低谷水平，远低于互联网行业平均水平。

02 竞争加剧，阿里京东双重夹击

阿里巴巴全面进攻。2025年2月以来，美团外卖遭到京东、阿里巴巴联合围攻。

阿里推出500亿补贴计划，通过“淘宝闪购+饿了么”形成流量闭环，市场份额从13%飙升至28%。

高德推出“扫街榜”直接挑战美团核心利润区。9月10日，高德扫街榜上线第一天用户即超4000万人，一举超越大众点评网，成为国内最大的本地生活榜。

京东也切入外卖市场，虽然份额从13%降至7%左右，但仍对美团形成牵制。

市场份额大幅下滑。瑞银研报显示，美团的市场份额从大战前的74%降至65% 左右。

高盛预测，若阿里继续补贴超12个月，中国外卖市场可能形成“双寡头格局”：阿里巴巴45%、美团40%、京东15%。

03 业绩下滑，净利润暴跌近九成

美团2025年第二季度财报显示，营收918.4亿元，同比增长11.7%，但低于市场预估的936.9亿元。

净利润大幅下滑。经调整净利润仅14.9亿元，同比暴跌89%，远低于市场预期的98.5亿元。

核心本地商业经营利润率从25.1%骤降至5.7%，经营利润同比大跌75.6%至37亿元。

补贴战是利润下滑主因。2025年Q2，美团外卖补贴率提升至3.5%，骑手成本持续上涨。

销售费用激增。绝对值达225亿元，去年同期为148亿元，比市场预期高出37亿元。

04 核心业务，到店酒旅遭遇突袭

到店酒旅业务是美团的真正“现金牛”。2021年，该业务经营利润率达43.3%，远高于外卖业务的6.4%。

即使到2024年，到店酒旅业务的利润率仍保持在33%-35%之间，显著高于互联网行业平均。

高利润来自高额抽成。商家在美团平台卖出100元券，需支付给平台5-20元费用。

高德扫街榜的推出直接冲击这一核心利润来源。摩根士丹利已将美团到店业务的长期盈利能力预测从2.5%下调至2%。

大摩预计美团第三季度核心本地商业的经营亏损将达到100亿元（其中即时配送亏损150亿元，到店业务盈利50亿元）。

05 财务预测，机构纷纷下调预期

多家机构下调美团盈利预测。汇丰环球研究预测美团2025年非国际财务报告准则经调整亏损16.69亿人民币。

摩根大通更为悲观，预测美团2025年及2026年净亏损各68.31亿及51.12亿人民币。

对第三季度的预测也不乐观。预计营业收入950.75~1050.79亿元，同比增长1.6%~12.3%。

预测净利润-154.89~-6.74亿元，同比变动-220.4%~-105.2%。

市场担忧短期盈利恶化。高盛测算美团Q2经营利润或同比下滑58%，补贴战对利润的侵蚀明显。

06 护城河，三大优势仍在

尽管面临严峻挑战，美团仍拥有三大核心优势。

配送网络效率是美团的第一道防线。美团拥有336万骑手的配送网络，30分钟送达率98%，这是其最明显的优势。

商户生态是美团的第二道防线。美团优化佣金结构，推广更透明的费用清单，并为商户提供数字化经营工具。

用户心智是美团的第三道防线。美团拥有5亿月活跃用户，用户年均交易频次创历史新高。

美团的核心优势在于其十余年构建的调度算法和运营经验，使其能够在保持高效配送的同时，维持全网最低的运营成本。

07 新业务，国际化成增长引擎

新业务板块成为美团增长的重要动力。2025年第二季度，新业务营收265亿元，同比增长22.8%，亏损环比收窄至19亿元。

国际化业务取得突破性进展。美团海外外卖品牌Keeta在海外市场表现亮眼。

在中国香港市场进一步巩固了领先地位，在中东市场已覆盖沙特20个城市，并正式在卡塔尔上线服务。

美团正积极拓展巴西市场。今年5月12日，美团CEO王兴与巴西总统卢拉共同签署协议，正式宣布旗下外卖品牌Keeta进军巴西市场。

未来五年，美团将投入10亿美元，在巴西建设全国性即时配送网络。

巴西外卖市场增长迅速。从2019年到2023年，巴西外卖市场增长了50.8%，总规模达到1390亿雷亚尔，年增长率保持在15%-20%之间。

08 投资视角，当前估值已具吸引力

从估值角度看，美团已处于历史低位。

美团市盈率（TTM）仅18倍，处于历史低位，而机构目标价均值132.4港元，较当前股价有37%的潜在涨幅。

市销率法（P/S）也显示估值吸引力。预计2025年美团营收可达4000-4500亿元，按照历史市销率区间1.5-2.5倍计算，对应市值约为6000-11250亿元人民币。

与基础设施公司相比，美团估值也具优势。水电、核电都有15-20倍的PE，而美团的商业模式明显优于这些传统基础设施。

机构观点出现分歧。41家机构对美团目标价做出预测，目标均价为132.40港元，最高目标价为300.57港元，最低目标价为75.00港元。

09 未来展望，多重因素决定反弹空间

美团能否反弹取决于几个关键因素。

竞争格局变化是关键。如果阿里和京东的补贴力度减弱，美团盈利能力有望快速恢复。

闪购业务发展是第二增长曲线。美团闪购在GTV方面表现突出，扩展至3C、酒类和化妆品领域，并在低线城市获得强劲增长。

国际化突破决定长期空间。Keeta在海外市场的表现，尤其是在北美和巴西的进展，将打开新的增长天花板。

技术创新提升效率。无人机配送等技术的成熟和应用，有望大幅降低配送成本。

监管政策影响盈利模式。对互联网平台监管持续加强，反垄断、骑手权益保障等政策将影响美团盈利模式。

------

美团股价的持续下跌反映了市场对短期业绩的担忧，但也可能创造了长期布局的机会。

当前股价已反映极端悲观预期，美团的核心护城河——配送网络效率、商户生态和用户心智——依然存在。

一旦行业从补贴战转向效率战，美团仍是唯一能兼顾规模与盈利的玩家。对于长期投资者而言，当下的分歧可能正是布局的良机。