社区

美团连日上涨，后市表现仍具有一定的不确定性，但整体来看有较多积极因素，因此后市是比较值得看好的，具体分析如下： 有利因素 • 业绩预期改善：美团2025年第一季度财报表现超预期，营收865.6亿元，净利润100.57亿元，同比增87.3%。尽管第二季度净利润可能因外卖行业价格战而同比下降，但随着行业监管趋严和补贴退潮，外卖平台有望在2025年下半年逐步修复利润水平。 • 核心业务优势明显：美团的核心本地商业业务竞争力强大，外卖业务单均利润从2022年的1.05元/单增至2024年的1.4元/单，利润率高达17.4%。2025年第一季度，核心本地商业经营利润率提升至21%，且闪购业务增长迅速，日单量突破1800万单，非餐饮占比超40%，有望成为第二大收入引擎。 • 新业务发展潜力大：美团的国际业务Keeta拓展顺利，继沙特阿拉伯、卡塔尔之后，9月15日又在科威特启动运营，用户数与订单量快速增长。同时，美团在AI领域取得新进展，首款AI Agent产品“小美”App即将开展公测，有望进一步提升用户粘性和满意度。 • 机构看好：瑞银等机构维持美团“买入”评级，认为其在渗透率仍低的本地服务领域具有护城河优势和稳健的变现潜力。大和研报指出，美团的食品外卖及本地服务业务应可从消费复苏中得益，重申对公司评级“买入”，目标价由160港元升至235港元。 风险因素 • 行业竞争激烈：外卖市场竞争白热化，京东外卖以免佣金策略冲击市场，尽管美团凭借商户覆盖广度、用户心智渗透及技术壁垒等短期内仍具优势，但长期来看，竞争可能导致市场份额的变动和利润的波动。 • 利润增长压力：2025年美团营收、利润增速可能下滑，加上海外业务继续亏损以及社保完整缴纳等因素，短期内股价可能受到一定压制。如果行业竞争持续激烈，补贴战等导致利润率波动，也会影响投资者对美团的信心。

长期看好 坚信美团大战后会创新高

美团现在最关键的就是海外市场，这几乎是它唯一能打的牌了。要是海外市场再出什么问题，那可就真的完了。不过目前来看，大机构们对美团海外市场的表现还是挺看好的。美团加油啊！我要回老家了。$美团-W(03690)$

建议100块买美团，要是跌到90就继续加仓。但很多人说美团要跌到50。我今晚看了一下，感觉它开始往上涨了。$美团-W(03690)$

$NQ100指数主连 2512(NQmain)$   老鸨讲话总结： 先说结论：整体基调属于中期鸽派言论，把本次降息视为“风险管理式”降息即我们常说的“防御性”降息！ 1、整体明确的暂时降息路径：10月12月降息25BP， 2、不够明确的降息路径：26年27年每年降息25BP 一、对劳动力市场观点： 1、承认就业市场下行风险，并且风险来自供给端，所以连续降息刺激挽救就业市场 2、推动因素认为是移民减少、劳动力参与率降低、人工智能影响招聘需求，劳动力需求同比下降。 3、失业率仍然处于低位，较几年前并无变化，但是重点关注裁员率，一旦裁员加大，失业率会大幅度上涨，所以降息就是为了防止裁员率增高 4、态度明确转变，不在认为就业市场稳定。 二、对通胀与物价： 1、通胀较2022年有所回落，但是近期有所升高，主要来自商品价格上涨，关税因素较重。 2、结构上出现分化，商品通胀上涨，服务业通胀下滑，此类情况算是良性，未来关税对通胀影响减缓，整体通胀将会下降，服务业与住房一直是通胀的顽固因素。 3、预期8月PCE上涨2.7%，核心PCE 2.9%，预计明年通胀将会快速回归2%的目标。 4、认为关税对通胀的影响是一次性的，而影响周期可能是短暂的，目前关税对PCE的贡献数据为0.3%-0.4%左右。 三、对经济与经济增长： 1、宏观方面认为经济增长放缓，主要反应在消费上放缓，且消费数据出现结构性分化，高消费人群依旧表现出较强的消费欲，房地产行业持续疲软。 2、总体保持稳定，但是增速较之前疲软，家庭状况良好，所以此时选择降息提速经济增长。 3、目前对于通胀与就业的风险，美联储从此前偏向通胀风险转为与就业市场一起平衡风险，未来一段时间，就业数

这是反弹？还是反转？ 用期权试试水吧

后市不确定， 战争还未结束。也不敢买

差不多了，但是短期内不会大涨的

美团跌至96港元，市值蒸发近四成！底部到了吗？ 美团股价从年内高点189港元跌至96.55港元，市值蒸发超过三分之一。阿里巴巴500亿补贴与高德扫街榜的强势进攻，让美团陷入前所未有的困境。 2025年9月11日，美团股价跌至96.55港元，创下52周新低，总市值缩水至5900.26亿港元。 相比今年3月的189港元高点，美团股价已累计下跌46.1%，市值蒸发近四成。这场暴跌源于阿里巴巴发起的500亿补贴战争和高德“扫街榜”的突袭，直接冲击了美团的核心利润来源。 ------ 01 市值蒸发，股价跌至历史低位 美团股价持续下滑。截至9月11日收盘，美团报96.55港元，市值跌破6000亿港元大关，较年内高点蒸发近一半市值。 机构评级持续下调。2025年4月，94%机构给予美团“买入”或“增持”评级，但到9月，这一比例已降至71%，减持或卖出评级占比升至8%。 市场情绪极度悲观。投资者纷纷抛售美团股票，导致其日均成交量激增。8月13日，美团单日成交额达75.56亿港元，创年内新高，反映市场分歧加剧。 估值已接近历史底部。当前美团动态市盈率（TTM）仅18.23倍，接近2024年低谷水平，远低于互联网行业平均水平。 02 竞争加剧，阿里京东双重夹击 阿里巴巴全面进攻。2025年2月以来，美团外卖遭到京东、阿里巴巴联合围攻。 阿里推出500亿补贴计划，通过“淘宝闪购+饿了么”形成流量闭环，市场份额从13%飙升至28%。 高德推出“扫街榜”直接挑战美团核心利润区。9月10日，高德扫街榜上线第一天用户即超4000万人，一举超越大众点评网，成为国内最大的本地生活榜。 京东也切入外卖市场，虽然份额从13%降至7%左右，但仍对美团形成牵制。 市场份额大幅下滑。瑞银研报显示，美团的市场份额从大战前的74%降至65% 左右。 高盛预测，若阿里继续补贴超12个月，中国外卖市场可能形成“双寡头格局”

$美团-W(03690)$ $美团ADR(MPNGY)$一、美团当前估值与竞争格局美团2024年营收约3,376亿元，同比增长22%；归母净利润达358亿元，同比增长158%。但进入2025年后核心业务利润承压：第二季度营收918.4亿元，同比增长11.7%，归母净利润仅2.26亿元，同比下降约89%。数据反映出外卖板块毛利率极低（仅约6.4%），更多利润来自到店及酒旅等板块（毛利率约43.3%）。财报公布后，美团股价一度跌破每股100港元，引发投资者对其护城河和增长路径的担忧。从估值水平看，美团当前市盈率已处于偏高区间，高于阿里、拼多多等主要竞争对手。券商预计美团2025/2026年的市盈率仍处于20倍以上，说明市场对其业绩增长寄予厚望，但容错率也因此大幅降低。竞争格局方面，美团面临多方挤压。阿里系饿了么通过补贴争夺市场，抖音持续加码到店业务，高德地图也借助AI算法推出新的消费推荐体系。京东等玩家也开始试水外卖业务。外卖、到店、酒旅等板块都处于高强度竞争状态，美团的商业模式和护城河面临前所未有的挑战。二、小美AI的功能与定位“小美”是美团首款面向C端用户的AI Agent，被定位为“AI生活小秘书”。它基于美团自研大模型，通过自然语言交互帮助用户在美团生态中完成餐饮、旅游、酒店等服务的搜索、推荐和下单，即使用户没有安装美团App，也能直接完成交易。在企业端，“小美”提供Nocode工具，帮助快速生成活动页面、竞品数据报表和问卷，大幅降低非技术人员的工作门槛。此外，它还能提供智能日程管理和跨场景推荐，未来有望覆盖“吃住行游娱购医”全场景。不过，目前小

$美团-W(03690)$  我认为下跌中继。

托儿？

你这个叫做撑死对面，饿死自己，你不知道对面如果有吃的，你猜，会不会有人合伙一起吃。这年头，大家都饿的不行，我们是队友的。

美团当前处于关键支撑位附近，但底部确认仍需观察基本面改善情况。 细分分析： 1. 技术面分析 价格走势：美团（03690.HK）近期最低触及97.10港元（9月9日），接近52周低点（97.10港元），9月11日反弹至101.7港元（+2.06%）。短期支撑位98.0港元，阻力位101.0港元。 交易量：9月11日成交额94.06亿港元，量比0.99（中性），未出现明显放量突破信号。 资金流向：近5日主力资金净流入（9月3日-9月9日累计8.8亿港元），但9月10日大单净买入9.0亿港元，显示部分资金逢低介入。 2. 基本面分析 估值水平： 动态PE 19.8倍（TTM），低于近3年平均PE 25倍；市净率3.08倍，处于历史低位（理杏仁数据：当前PB分位点5.98%）。 机构目标价均值141.03港元（较现价+38.7%），但分歧较大（最低77.93港元，最高307.07港元）。 财务表现： Q2净利润同比下滑89%（受补贴战拖累），但核心本地商业收入仍增7.7%，新业务收入增22.8%。 ROE 17.12%，显示盈利能力仍优于行业平均。 3. 风险与机会 短期风险： 竞争加剧：阿里高德推出“扫街榜”直接挑战美团到店业务（9月11日新闻）。 政策监管：市场监管总局近期约谈外卖平台，要求减少恶性补贴（9月9日新闻）。 长期机会： AI赋能：美团C端AI智能体即将上线（9月10日官宣），或提升运营效率。 即时零售：闪购业务下沉市场增长显著（服贸会数据）。 总结： 美团股价已反映大部分悲观预期，技术面接近支撑位，但底部确认需观察： Q3补贴战是否缓和； AI工具对降本增效的实际贡献； 竞争格局是否稳定。 操作建议：若持仓可观望支撑位有效性，未持仓建议等待基本面企稳信号（如连续季度盈利改善）。 信息仅供参考，不构成投资建议。

短期看跌，弄个高德扫街榜，肯定要触及美团核心利益，引起反击，烧钱不停！当然美团更惨，重回80以下迟早的事。 $美团-W(03690)$

唉，要是下次对手又搞神券、烧钱、零元购，打价格战，你烧多少钱都跟不上。对方做一单亏一单，不如美团安排骑手休息，大家一起下单买一份，把对手销量推到极限，买到对方破产。这招行不行得通？ $美团-W(03690)$

$美团-W(03690)$大众点评上线品质外卖这个真的是很不错，不用再一一筛选，吃的品质放心，把到店和到家都集成了。同时使用AI给出最真实全面的评价。挺不错的美团

$美团-W(03690)$好家伙，监管不让外卖恶性竞争，阿里直接搞到店业务了。高德地图要做真实点评，这是要和美团的大众点评直接竞争啊，下半年阿里美团有场硬仗要打啊…

目前看，是的。 外卖补贴，有退坡现象。

国家出手，估计难有大的跌幅

美团连日上涨，后市表现仍具有一定的不确定性，但整体来看有较多积极因素，因此后市是比较值得看好的，具体分析如下： 有利因素 • 业绩预期改善：美团2025年第一季度财报表现超预期，营收865.6亿元，净利润100.57亿元，同比增87.3%。尽管第二季度净利润可能因外卖行业价格战而同比下降，但随着行业监管趋严和补贴退潮，外卖平台有望在2025年下半年逐步修复利润水平。 • 核心业务优势明显：美团的核心本地商业业务竞争力强大，外卖业务单均利润从2022年的1.05元/单增至2024年的1.4元/单，利润率高达17.4%。2025年第一季度，核心本地商业经营利润率提升至21%，且闪购业务增长迅速，日单量突破1800万单，非餐饮占比超40%，有望成为第二大收入引擎。 • 新业务发展潜力大：美团的国际业务Keeta拓展顺利，继沙特阿拉伯、卡塔尔之后，9月15日又在科威特启动运营，用户数与订单量快速增长。同时，美团在AI领域取得新进展，首款AI Agent产品“小美”App即将开展公测，有望进一步提升用户粘性和满意度。 • 机构看好：瑞银等机构维持美团“买入”评级，认为其在渗透率仍低的本地服务领域具有护城河优势和稳健的变现潜力。大和研报指出，美团的食品外卖及本地服务业务应可从消费复苏中得益，重申对公司评级“买入”，目标价由160港元升至235港元。 风险因素 • 行业竞争激烈：外卖市场竞争白热化，京东外卖以免佣金策略冲击市场，尽管美团凭借商户覆盖广度、用户心智渗透及技术壁垒等短期内仍具优势，但长期来看，竞争可能导致市场份额的变动和利润的波动。 • 利润增长压力：2025年美团营收、利润增速可能下滑，加上海外业务继续亏损以及社保完整缴纳等因素，短期内股价可能受到一定压制。如果行业竞争持续激烈，补贴战等导致利润率波动，也会影响投资者对美团的信心。

$NQ100指数主连 2512(NQmain)$   老鸨讲话总结： 先说结论：整体基调属于中期鸽派言论，把本次降息视为“风险管理式”降息即我们常说的“防御性”降息！ 1、整体明确的暂时降息路径：10月12月降息25BP， 2、不够明确的降息路径：26年27年每年降息25BP 一、对劳动力市场观点： 1、承认就业市场下行风险，并且风险来自供给端，所以连续降息刺激挽救就业市场 2、推动因素认为是移民减少、劳动力参与率降低、人工智能影响招聘需求，劳动力需求同比下降。 3、失业率仍然处于低位，较几年前并无变化，但是重点关注裁员率，一旦裁员加大，失业率会大幅度上涨，所以降息就是为了防止裁员率增高 4、态度明确转变，不在认为就业市场稳定。 二、对通胀与物价： 1、通胀较2022年有所回落，但是近期有所升高，主要来自商品价格上涨，关税因素较重。 2、结构上出现分化，商品通胀上涨，服务业通胀下滑，此类情况算是良性，未来关税对通胀影响减缓，整体通胀将会下降，服务业与住房一直是通胀的顽固因素。 3、预期8月PCE上涨2.7%，核心PCE 2.9%，预计明年通胀将会快速回归2%的目标。 4、认为关税对通胀的影响是一次性的，而影响周期可能是短暂的，目前关税对PCE的贡献数据为0.3%-0.4%左右。 三、对经济与经济增长： 1、宏观方面认为经济增长放缓，主要反应在消费上放缓，且消费数据出现结构性分化，高消费人群依旧表现出较强的消费欲，房地产行业持续疲软。 2、总体保持稳定，但是增速较之前疲软，家庭状况良好，所以此时选择降息提速经济增长。 3、目前对于通胀与就业的风险，美联储从此前偏向通胀风险转为与就业市场一起平衡风险，未来一段时间，就业数

美团现在最关键的就是海外市场，这几乎是它唯一能打的牌了。要是海外市场再出什么问题，那可就真的完了。不过目前来看，大机构们对美团海外市场的表现还是挺看好的。美团加油啊！我要回老家了。$美团-W(03690)$

建议100块买美团，要是跌到90就继续加仓。但很多人说美团要跌到50。我今晚看了一下，感觉它开始往上涨了。$美团-W(03690)$

长期看好 坚信美团大战后会创新高

这是反弹？还是反转？ 用期权试试水吧

后市不确定， 战争还未结束。也不敢买

差不多了，但是短期内不会大涨的

美团跌至96港元，市值蒸发近四成！底部到了吗？ 美团股价从年内高点189港元跌至96.55港元，市值蒸发超过三分之一。阿里巴巴500亿补贴与高德扫街榜的强势进攻，让美团陷入前所未有的困境。 2025年9月11日，美团股价跌至96.55港元，创下52周新低，总市值缩水至5900.26亿港元。 相比今年3月的189港元高点，美团股价已累计下跌46.1%，市值蒸发近四成。这场暴跌源于阿里巴巴发起的500亿补贴战争和高德“扫街榜”的突袭，直接冲击了美团的核心利润来源。 ------ 01 市值蒸发，股价跌至历史低位 美团股价持续下滑。截至9月11日收盘，美团报96.55港元，市值跌破6000亿港元大关，较年内高点蒸发近一半市值。 机构评级持续下调。2025年4月，94%机构给予美团“买入”或“增持”评级，但到9月，这一比例已降至71%，减持或卖出评级占比升至8%。 市场情绪极度悲观。投资者纷纷抛售美团股票，导致其日均成交量激增。8月13日，美团单日成交额达75.56亿港元，创年内新高，反映市场分歧加剧。 估值已接近历史底部。当前美团动态市盈率（TTM）仅18.23倍，接近2024年低谷水平，远低于互联网行业平均水平。 02 竞争加剧，阿里京东双重夹击 阿里巴巴全面进攻。2025年2月以来，美团外卖遭到京东、阿里巴巴联合围攻。 阿里推出500亿补贴计划，通过“淘宝闪购+饿了么”形成流量闭环，市场份额从13%飙升至28%。 高德推出“扫街榜”直接挑战美团核心利润区。9月10日，高德扫街榜上线第一天用户即超4000万人，一举超越大众点评网，成为国内最大的本地生活榜。 京东也切入外卖市场，虽然份额从13%降至7%左右，但仍对美团形成牵制。 市场份额大幅下滑。瑞银研报显示，美团的市场份额从大战前的74%降至65% 左右。 高盛预测，若阿里继续补贴超12个月，中国外卖市场可能形成“双寡头格局”

大家好，我是朱翊，你知道的。 今天给大家分享一篇由战略远见、情景规划、战略家、作家的Steve Tighe观点。 我很早就想与大家分享关于战略与规划的区别：首先声明，「战略」与「规划」是两回事，是分离的，在设计上如此，在执行上也是如此，战略制定时所谓“高层”从来都不会让“低层”参与，在执行的时候，“底层”参与，高层不参与，如此这般，战略无法落地也不奇怪了。 以下是战略家Steve Tighe从实操与学术结合角度的解释，我觉得非常有意思，enjoy～ 战略设计是该组织的主要创意和学习活动 很多组织不擅长制定战略。他们把战略视为事后诸葛亮，等时间允许再去做。或者，战略只是一项循序渐进的规划工作、枯燥的数字运算例行公事，或者一项不得不做的繁琐任务。 当然，如果你对战略漠不关心，甚至不屑一顾，那么你几乎不会在这个过程中投入任何你认为不必要的时间和资源。相反，许多企业惯用的做法类似于以下做法： 为该组织精选的一批最资深人员安排了为期两天的场外规划静修会。如果这些人是高尔夫球迷，那就更有帮助了，因为高尔夫球场通常是选定地点的先决条件。 初级分析师不知疲倦地收集预读材料，他们要么不会被邀请参加研讨会，要么即使被邀请也只扮演辅助角色。 研讨会开始前三天，会分发预读材料。预读材料通常包含大量报告（只有初级这些笔记（分析师们还没有时间消化）被装订在一个印有公司品牌的文件夹里，文件夹非常厚，任何联邦法院的律师都会自豪地称它为自己的。（我曾经在研讨会开始前36 小时收到一封包含 27 个不同附件的预读电子邮件。）由于时间不够，这些笔记几乎从未被阅读过（对不起，分析师！）。 第一天晚上，大家精力充沛。战略计划取得了进展，今晚大家都很放松——是时候喝几杯放松一下了。 第二天下午，大家的精力都下降了。大家因为前一天晚上的劳累，一心想着早点回家，这样就能避开交通拥堵。“我们赶紧把这件事做完吧。” 回到工作

为什么现在要盯紧中国资产？进入2025年下半年，中国经济热闹了起来——不仅因为“政策堆叠”，还有数据反弹实在有看点：服务业活跃度达到15个月高点：2025年8月，中国服务业活动增长创下15个月新高，复苏主要由国内需求与外贸订单带动。零售回温+促消费政策发力：5月，消费类零售同比上涨6.4%，电器置换与“6·18”购物节等刺激措施成效领先。稳定政策预期持续发酵：国际货币基金组织指出，中国仍具备加码刺激空间，有利于稳增长策略落地。所以说，与其说这是“窗口期”，更恰当说法是：“春暖花开前的逆势回暖”。一、逆周期行业：谁是目前对价值洼地？所谓逆周期行业，说白了就是“不跟经济一个节奏”。当宏观经济放缓，制造业、周期股一片哀嚎时，有些行业却能“我自岿然不动”，甚至逆势上涨。这类行业的典型特征就是：需求刚性强、波动小、现金流稳定。大消费：百姓生活离不开的刚需无论经济景气与否，大家总要吃饭、喝水、买生活用品。像食品饮料、白酒、家电这类消费品，需求不会因为经济波动而大幅减少。投资逻辑：消费股不仅能抗跌，还常常在市场悲观时，成为资金的“避风港”。医药：生老病死，永远的刚需医疗服务、创新药、医疗器械都是典型的“抗周期行业”。人不可能因为经济波动就不看病、不吃药，反而在不确定的环境下，医疗需求会更突出。案例：在2018年去杠杆和股市下跌的背景下，上证指数全年下跌近25%，而医药生物指数跌幅不到10%，明显抗跌。投资逻辑：医药不仅能抗跌，还有长期成长空间，比如人口老龄化、医保改革、创新药出海，都是长期的结构性红利。公用事业：现金牛里的“稳压器”水、电、燃气这类公共服务，是居民和企业的必需品，需求波动极小。公用事业公司的收入相对稳定，分红率也高，是典型的“现金牛”。案例：2022年大盘下跌超过15%，但公用事业指数全年逆势上涨超过10%，很多水电气公司凭借稳定的分红，吸引了大量防御型资金。投资逻辑：在

$美团-W(03690)$ $美团ADR(MPNGY)$一、美团当前估值与竞争格局美团2024年营收约3,376亿元，同比增长22%；归母净利润达358亿元，同比增长158%。但进入2025年后核心业务利润承压：第二季度营收918.4亿元，同比增长11.7%，归母净利润仅2.26亿元，同比下降约89%。数据反映出外卖板块毛利率极低（仅约6.4%），更多利润来自到店及酒旅等板块（毛利率约43.3%）。财报公布后，美团股价一度跌破每股100港元，引发投资者对其护城河和增长路径的担忧。从估值水平看，美团当前市盈率已处于偏高区间，高于阿里、拼多多等主要竞争对手。券商预计美团2025/2026年的市盈率仍处于20倍以上，说明市场对其业绩增长寄予厚望，但容错率也因此大幅降低。竞争格局方面，美团面临多方挤压。阿里系饿了么通过补贴争夺市场，抖音持续加码到店业务，高德地图也借助AI算法推出新的消费推荐体系。京东等玩家也开始试水外卖业务。外卖、到店、酒旅等板块都处于高强度竞争状态，美团的商业模式和护城河面临前所未有的挑战。二、小美AI的功能与定位“小美”是美团首款面向C端用户的AI Agent，被定位为“AI生活小秘书”。它基于美团自研大模型，通过自然语言交互帮助用户在美团生态中完成餐饮、旅游、酒店等服务的搜索、推荐和下单，即使用户没有安装美团App，也能直接完成交易。在企业端，“小美”提供Nocode工具，帮助快速生成活动页面、竞品数据报表和问卷，大幅降低非技术人员的工作门槛。此外，它还能提供智能日程管理和跨场景推荐，未来有望覆盖“吃住行游娱购医”全场景。不过，目前小

昨日下午大概是美团投资人与拼多多投资人共情最深的时刻。 互联网平台中，这两家一向稳定发挥，却先后在某个节点甩出一份让人措手不及的单季财报。 去年同期，拼多多因业绩不及预期致当日股价暴跌30%，管理层幽幽一句「愿意为长期的健康付出巨大的代价」，更是让小股东们脊背发冷。 今年二季度，轮到美团来当财报上的差生：当季收入918.4亿元，不及市场预期的937.24亿元，同比仅增11.7%；经调整净利润同比下滑89%至14.93亿元，远低于市场预期的98.52亿元。 ▲图源：美团2025Q2财报 在随后的财报电话会上，美团索性把利空一把出尽：预计三季度本地核心业务出现大规模亏损。以至于网友惊呼：一场外卖大战，京东血流成河，阿里血流成河，美团血流护城河。 但利润数字只是反映公司短期运营策略和资本市场信心指数的一个指标，市场份额、盈利能力也都只是结果。关键要看美团的护城河是否还在？ 在《降噪NoNoise》看来，血流成河的只是外卖利润，但美团护城河还在。只不过从目前一系列动作来看，在「迎战」的同时，美团正在以一种暗渡陈仓的方式加固城池。 这是美团所擅长的方式。 02 下沉市场和「超脑」在冰山之下 美团的核心竞争力之前被简化为700万骑手。这是饿了么、抖音对外卖市场发起冲锋时，遭遇的一堵密不透风的墙。 但在京东、淘宝闪购掀起的外卖大战中，美团与竞争对手骑手数量上的差距正在快速缩小，甚至为维持配送效率，美团不得不提高了对骑手的补贴。体现在二季度财报上，配送服务收入增幅远低于配送订单量增幅。 但要凭此判断美团护城河荡然无存，很容易轻敌。目前的外卖大战主要集中在一二线城市，当竞争对手们想要进一步扩大战场，大概会发现「硬骨头」在后面——低线城市是美团的「舒适区」。 据《晚点》此前报道，有二级市场投资者在调研一个中部城市时发现，当地美团与饿了么份额为9：1，这让美团每个外卖订单可以挣五六元。 不仅外卖

看完美团 $美团-W(03690)$ 2025 年中报，最直观的感受是 “冰火两重天”： 收入还在稳稳增长（二季度同比 + 11.7% 至 918 亿，上半年 + 14.7% 至 1784 亿），但利润直接 “腰斩再腰斩”：二季度经营溢利从去年的 113 亿跌到 2.26 亿，同比降 98%，经调整溢利净额更从 136 亿砍到 15 亿，跌幅 89%。 这种 “增收不增利” 的背后，是美团当下最核心的矛盾：基本盘受挤压，新业务还在烧钱，转型期的阵痛比想象中更剧烈。 1、先聊美团的 “压舱石”： 核心本地商业。 这部分是美团的命根子，上半年收入 1297 亿，占总营收 72.7%，但二季度经营溢利同比暴跌 75.6%，利润率从 25.1% 直接砸到 5.7%。 罪魁祸首很明确：外卖行业的 “非理性竞争”。 中报里提了 “配送服务收入中扣除的补贴大幅增加”，说白了就是为了抢用户、稳商家，美团又开始砸钱补贴了： 要么给用户发红包，要么给商家降佣金、补推广费，甚至给骑手加补贴。 我个人觉得，这次外卖竞争比 2021 年那次更 “伤”。 2021 年是政策驱动的佣金调整，这次是纯粹的市场内卷，对手是饿了么和京东，大家都在拼低价，用户是爽了，但平台利润被直接啃掉。 更关键的是，这种补贴的 “性价比” 在下降：中报说 “年度交易用户平均购买频次创历史新高”，但频次上去了，单均收入没跟上，反而因为补贴让每笔交易的利润变薄，属于 “赔本赚吆喝”。 不过核心本地商业里也有亮点，就是即时零售。 美团闪购二季度订单量、交易金额都在强增，闪电仓已经铺了 5 万家，618 还帮 100 万家线下商家服务了 1 亿消费者。 我一直觉得，即时零售是美团外卖的 “第二增长曲线”，比单纯做餐饮外卖有前途  餐饮外卖渗透

今天上证指数在中午便出来了3888.6的拜拜了点位，在1点多之后开始了回调，力度开始放大形成了跳水动作，获利盘回吐，出逃，A50 $A50指数主连 (2509) (CNmain.SG)$ 收盘2%，港股跟趺1.5-1.8%， 早前已对港女牛市逻辑有所保留，甚至会认为得有个几周的调整，但上周5有半导体利好的消息带动，DEEPSEEK 3.1版本对国产替代的利好，FP8版块的大涨，让寒王 $寒武纪-U (688256.SH)$ ，和而泰，佳都科技等涨停，寒王更是业绩前冲大2浪，而给他们代工的中芯国际 $中芯国际 (00981.HK)$ 和华虹半导体 $华虹半导体 (01347.HK)$ 也当日分别上涨10%和20%，但由于是制造行业关系，个人对港股半导体持续单边大涨的逻辑不认同，认为要不震荡后再向上，再震荡那种(类似TSM $台积电 (TSM.US)$ 和药明生物 $药明生物 (02269.HK)$ )，要不就冲2-3天见顶回落，结果目前看起来是横的走法。 在半导体上涨的前题下，上周大科技也有跟涨2天，但大科技 $美团-W (03690.HK)$ $阿里巴巴-W (09988.HK)$ $京东集团-SW (09618.HK)$ $小米集团-W (01810.HK)$ 的技术面不行，无法持续大涨，而消息面和基本面也没有改变当下外卖困境，包括还有新入伙的快手 $快手-W (01024.HK)$ ，所以并不认为本轮港女会连续爆边，加上美股 $NQ100指数主连 2509(NQmain)$ (NQmain.US)$ 也确实在回避那几天有跳水动作，如果上周5的降息反应不乐观，那很可能提早见顶，所以这几天个人都是选择回避为主。 而港女大部分个股都是"上下双杀"，而且不只是普通的双杀，是突破日内新高和趺穿

图片 北京下了一整天的雨，温度骤降，A股也降温了，如约回调。 关于将会回调的判断，会长已经在前天和昨天的文章里反复提过了，目前的走势，完全在预料之内，有兴趣可以去回看一下。 不知道有多少有缘人看到了。 昨天上证指数收3888点，今天最高是3887点，仅差1点就能突破昨天的新高，但是就卡在这一步之遥，睡了个午觉的功夫就开始跳水了。 中午还在笑嘻嘻，预备着预订晚上的KTV二场了，结果午睡醒来直接被推进ICU了。 目前的点位涨跌很有意思，市场里的热门股也很有意思，全是冲高回落，这就造就了两种不同的心态：一种是造就埋伏许久，趁着冲高要么落袋为安，要么是在回落过程有深厚的利润做肉垫；另一种是上午刚咬牙冲进去的，下午就被埋了。 就像是一家看似没人管理的餐厅，先来的吃得满嘴流油、打着饱嗝，要么抹抹嘴离开，要么还是狂扫餐后甜点，晚来的刚冲上桌，看到还剩下半碗汤，想着先喝口汤等着上新菜，结果店老板冲进来了：要打烊了，你们把单买一下。 从心态上来说，目前的态势，要稳住心神，千万别自乱阵脚。 熊市多长阳，牛市多暴跌，得适应。 从整体上看，目前3731是近10年的顶，突破之后，有个回踩确认，那是再正常不过的技术走势了，目前我们完全可以把3750看做是强支撑，把3700看做是安全线，只要不跌破，就放心耍！ 会长昨天说过了，这周的高点就是昨天，而低点会出现在周五，逻辑很简单，几个事赶在一起了，又是突破大顶之后的回踩确认、又是月末交割需求…… 几个事叠加在一起，就决定了短期内不会完成进一步向上突破，只会还会再反复一下的。 但是也不要太过着急，这种急跌没啥事，最怕的是那种持续的阴跌，急跌谁也抛不干净，尤其是机构，他们那个体量，手里还攥着大把的筹码呢，一时半会走不脱，可不是说卖就能卖的。 另外，下一步要突破的点位，今天可以用简单的图形方式向各位汇报一下。 图片 看到会长画的这条线了吧，两个点：6124点和5

【后退是为了更稳 更大 更高 更健康的前进】 《捉妖大施》8.28捉妖记 郑重声明：此文章仅代表个人复盘功课记录，不作投资依据，请认真阅读，以免误读造成了损失，后果自负 1.重点在这里，8月28日捉妖记来了，有哪些新发现　↓ 先定风头，再捉龙头 最新妖风的大方向；1科技智能，2电子芯片，3军工低空，电力能源，多胎大消费 新妖气 ：岩山科技，科远智慧，京华激光，博通集成，国联股份，豪恩汽电， 新妖力 ：长江材料，方正科技，能科科技，剑桥科技，光迅科技 妖旺 ：天融信，吉视传媒，东信和平，天普股份，大元泵业 妖散 ：西藏旅游，华光环能，恒宝股份，保利联合，恒立钻具 妖亡 ：永安药业，共创草坪，上纬新材，易明医药，联环药业 必须先悟懂妖的生亡：妖气→妖力→妖旺→妖王→妖散→妖亡 风险提示：以下图片是仅作记录，请勿跟踪 $天融信(002212)$ $剑桥科技(603083)$ $方正科技(600601)$ #早盘必读：今天炒什么？# #事关人工智能，国务院印发重磅文件# #A股再度放量超3万亿！# “欲望无止，最终必死” 新朋友更加要认真看完，用心领悟，因为每一个阶段都不同，要认清自己的能力和承受力，要赚自己能力范围的利，没有经验又无承受能力，就不要学别人在高山峰寻刺激，因为每一个阶段需要承受的力都不同，只有认真看完 领悟了捉妖记的真谛了，到了什么阶段，需要用什么心去应对你才清晰，该耐心就耐心，该狠心就狠心，在没有经验和时间追踪情况下，最重要是戒掉贪心，很多人吃到5个点时候又想10% ，有的吃了两三个板又想再吃多一个，吃了四五个板还想它成王，捉到了王，狂想它再翻一翻，“欲望无止，最终必死”，问问自己，你的能力去到哪里，用笔写下来每次的目标，练一下自己的控制能力，定下5～10%的到了就出，先定个小目标，有经验了，能力也上来了，再逐步把目标提高，不然就算吃到连续涨停板的最终还是会吐出去

    8月27日，美团发布2025年第二季度及半年业绩报告。今年二季度，美团实现营收918亿元(人民币，下同)，同比增长11.7%，展现出稳健的发展态势，进一步巩固了市场领先地位。 本季度，美团继续为消费者提供更加便捷高效的即时消费体验，美团App的月活跃用户突破5亿。同时，用户年均交易频次再次创下历史新高。在7月份，美团即时零售日订单量峰值突破1.5亿单，创造新纪录。 “餐饮外卖和即时零售行业竞争加剧，公司各项业务继续实现健康增长。”美团CEO王兴表示，“我们将继续围绕‘帮大家吃得更好，生活更好’的使命，加大在技术创新和生态建设方面的投入，为行业上下游的合作伙伴创造更多价值，推动行业可持续发展。” 核心本地商业稳健，新业务持续突破 二季度，美团核心本地商业板块实现营收653亿元，同比增长7.7%。 即时配送行业在本季度进入激烈竞争的新阶段，美团凭借十余年来构建的运营能力，巩固了绝对的市场领先地位。7月份，美团即时零售日订单量峰值超过1.5亿单，全量配送订单平均送达时间为34分钟，核心用户群体的黏性进一步提升。 美团继续携手商家探索供给侧创新。截至7月，美团已联合800多个头部连锁餐饮品牌开出超5500家品牌卫星店，通过多方赋能帮助商户实现了运营成本的优化和经营效率的跃迁。计划到今年年底，开设超过1万家卫星店。 “闪购下单，30分钟到家”已经成为用户确定性的生活方式和商户确定性的增量。本季度，美团闪购实现强劲增长，消费场景从食杂向3C数码、美妆母婴等品类全面延伸。“618”期间，美团助力近百万实体店服务了超过1亿名用户，平台上包括手机、白酒、奶粉、大小家电等在内的高客单价商品成交额增长2倍。截至二季度，美团联合各类零售商和品牌商在全国建设了超5万家闪电仓，助力大量本地小店的数字化转型，扩大其服务半径并实现经营提效。 到店业务也在本季度持续增长，订单量同

以下是对美团“绩后暴跌”事件的深度分析及投资策略建议，结合财务数据、行业格局与市场情绪综合研判： ------ 一、业绩暴雷：利润塌方背后的三重压力 1. 非理性竞争吞噬利润 ◦ 补贴大战血拼份额：2025Q2销售及营销开支同比暴涨51.8%至225亿元，主要用于应对京东“全年免佣”、阿里“500亿直补”的进攻策略。 ◦ 利润率断崖下跌：核心本地商业经营利润率从25.1%骤降至5.7%，单季度经营利润蒸发超110亿，相当于每天少赚1.21亿元。 2. 市场份额保卫战代价沉重 ◦ 美团市占率从85%下滑至65%，饿了么借补贴攻势份额飙升至28%，京东占据7%形成“三足鼎立”。 ◦ 独家商家优势松动：喜茶等头部品牌上线饿了么，商户多平台运营削弱美团议价权。 3. 骑手成本刚性化 ◦ 2025年底前全面取消骑手超时罚款，叠加17省市强制缴纳工伤险、全国推广养老保险补贴，人力成本结构性上升。 ------ 二、三季度预警：寒冬仍未结束 • 亏损将持续扩大：管理层明确预告Q3核心本地商业将出现“重大亏损”，主因骑手激励与市场投放力度不减。 • 竞争缓和但未终结：尽管监管介入后平台承诺规范补贴，但阿里延长500亿投入至三年，京东用户增速超40%，价格战转向服务差异化持久战。 ------ 三、护城河裂痕：生态位重构的危与机 1. 即时零售成新增长极 ◦ 闪购业务Q2高客单价商品（手机/家电等）成交额翻倍，闪电仓覆盖5万家门店，即时零售日订单峰值突破1.5亿单。 ◦ 到店业务订单量同比增长40%，酒旅交易创“五一”峰值，生态协同效应初显。 2. 技术壁垒巩固效率优势 ◦ 无人机开通64条航线，配送时效稳定在34分钟，研发投入同比增17.2%至63亿元。 ◦ 骑手算法公开化与卫星店模式（年底达1万家）推动供给侧降本增效。 3. 国际化开辟第二曲线 ◦ Keeta香港份额达40%，沙特覆盖2

2025年8月27日，重塑能源宣布以1亿元战略投资制氢装备企业恩泽氢能，持股比例达到30.3%。此次投资是公司在氢能全产业链布局中的关键一环，有望通过技术、市场与资本三重协同，为公司未来发展注入新动力。对于刚交出2025年Q2成绩单的重塑来说，这一步棋，恰好踩在转折节点。 $重塑能源(02570)$ 一、深化中石化战略协同，渠道与资源优势凸显氢能正成为全球能源转型的重要支柱。我国在2020年正式提出“碳达峰”和“碳中和”目标，“双碳”战略下，氢能重要性日益清晰。更是从国家层面明确了氢能的战略定位：未来国家能源体系的重要组成部分、用能终端实现绿色低碳转型的重要载体。氢能产业已成为了战略性新兴产业和未来产业重点发展方向。而制氢装备作为产业链上游，是实现大规模氢能转型的关键环节。恩泽氢能是国内领先的电解水制氢设备企业，背靠中国石化资本、国家制造业转型升级基金等多重产业与政策资源，公司立足佛山，聚焦于PEM电解水制氢技术，通过国产化制造与灵活产能扩展，推动绿氢在工业、交通与能源领域的应用落地，以推动中国绿氢产业迈向大规模化、商业化阶段。同时，其在技术研发、生产制造、项目应用以及服务保障上的完整布局，奠定了其在国内绿氢领域的领先位置。自2023年重塑能源推出系列制氢装备以来，公司已完成在燃料电池和制氢装备领域的全产业链核心技术布局。本次通过对恩泽氢能的战略投资进一步补齐了公司在上游制氢装备的链条，为未来的产业闭环奠定基础。自2019年中石化资本战略投资重塑以来，双方已在加氢站建设、氢能推广应用、氢能供应链等领域深度合作。此次重塑能源的投资标的恩泽氢能的控股股东恩泽基金也是由中国石化资本联合国家级产业基金、地方国资共同发起设立的战略投资平台。通过本次与恩泽氢能股权层面的联动，重塑更是将与中石化的协同从下游