社区

凌晨两点，26 岁的白领齐悦对着镜子里红肿的脸颊发呆。一天前，她跟着短视频教程用 "居家水光套装" 在家给自己做了面部护理，这种号称 "一次等于 100 张面膜" 的网红项目，此刻正让她的脸布满丘疹 —— 这在今年夏季的皮肤科诊室相当常见。 医生提醒齐悦，不管商家再怎么保证安全无害，任何破皮治疗都应该由具有行医资格的医生在正规诊疗机构开展，而不是跟着短视频在家“跟练”。 当 "颜值经济" 遇上 "消费降级"，水光针这个曾被视为 "入门级医美" 的项目，正在演变成一场关于安全与欲望的博弈。居家水光的流行，不仅撕开了医美行业合规化进程中的裂缝，更折射出时下年轻人对 "美" 的认知困局。 轻医美狂欢：从医院诊室到客厅梳妆台 医美行业的 "轻量化革命" 早已不是新鲜事。 2017 年美团入局医美时，市场还聚焦于手术类重医美；而如今，玻尿酸注射、光子嫩肤等轻医美项目已占据市场半壁江山。据美团数据，2024 年 1-4 月综合抗衰类项目订单量同比暴涨 536%，其中 95 后、00 后贡献了超八成消费。这种 "午餐式医美"—— 耗时短、恢复快、价格亲民 —— 精准击中了都市人的变美需求。 轻医美的爆发式增长，本质是 "抗衰焦虑" 的前置化。两年前的夏天，齐悦研究生毕业，入职一家互联网公司工作。和学生时期完全不同的工作强度，以及晚睡早起的作息规律，让她担心衰老会提前到来。她对市面上的“抗初老”护肤产品产生了研究的兴趣，也开始了解“适合年轻人的医美项目”。27 岁的邱邱则已经开始定期去机构做光子嫩肤和水光针，"不是为了逆转衰老，而是想让皮肤状态配得上熬夜加班的强度"。 这种需求已经催生了千亿市场。研报数据显示，预计 2025 年轻医美市场规模将突破 3000 亿元。而其中水光针就是其中热度最高的产品，2024 年水光类产品线上交易增速超过了 110%。 水光针是一种医学美容疗法，通过真皮层

美团只有能9月停战之后才有投资价值。7，8月直接空他

东子就是个垃圾

我觉得淘宝的爆品团是针对美团拼好饭做的，现在看效果还不错，估计淘宝的单量会慢慢起来。不过我是在小地方，比较闭塞，不知道大家感觉怎么样。 $美团-W(03690)$

这次淘宝闪购打破了美团的绝对垄断。以前美团一家独大，商家苦不堪言，还经常威胁不让上饿了么。现在美团没这能力了。 $美团-W(03690)$

宇树科技到底是搞什么科技？为什么靠美团扶持起来？希望是个货真价实的科技公司。

$美团-W(03690)$对美团比较担心的是东子挑起的舆论攻击，目前看上去美团有点不得不跟，这个感觉对美团还挺伤的

$美团-W(03690)$估计很快就要息战了。放弃价格战，沉下心来，踏踏实实做好供应链产业升级，在食品安全上做出差异化，才是正途。

有点关系。 问题是，情绪占比多大？ 炒一波？还是长期持有看反转？

非常不看好。这种雁过拔毛的平台模式迟早要整顿。

美团压力大， 不看好。卖出

减持腾讯也没把腾讯减下去啊笑死

从长期来看，携程怎么应对美团的不断渗透呢？ 从短期来看，美团怎么应对飞猪的卷土重来？阿里的88vip有4000多万用户呢。京东的京东plus会员也是高端酒店的潜在用户呢。 $美团-W(03690)$ $携程网(TCOM)$ $携程集团-S(09961)$ $阿里巴巴-W(09988)$ $京东集团-SW(09618)$

这种社区团购早就被证明是伪需求，美团实际上是赢了的，只是发现赢了也没用，第一名也亏损，你应该庆幸它早放弃了。即时零售这个市场美团是无敌的，其他人进场不是抢它的份额，而是抢其他人的份额。 $美团-W(03690)$

$美团-W(03690)$对于美团，淘宝的高调入局无疑会让短期的竞争格局更为混乱、也完全可能会让高烈度竞争的持续时间拉长，但是在聚焦后，中长期的确定性是大幅度增加，短期的业绩下限也会更有保证一些

$美团-W(03690)$王兴关闭美团优选亏损业务的战略调整很好，但处理的太冷酷了。抖音上大量供应商抱怨，一个电话，所有仓库立刻停止，这个商家仓库里刚做的 6000 多个现烤面包，只能拿去扔

行业竞争越发激烈，各大电商平台互相杀入对方基地。胜负未分 至少目前不适合买入。持有看个人成本吧。

6月5日， $美团-W(03690)$ 股价延续近期涨势，截至收盘，涨幅为2.63%，报144.4港元/股；近8个交易日累计涨幅11.59%，显著跑赢 $京东集团-SW(09618)$ 、 $阿里巴巴-W(09988)$ 等科网股。 消息面，今年618大促已经打响。5月27日，美团高调宣布以“外卖+闪购”的形式首次入局618大促，并获得不错成绩。 据美团闪购近日发布618首周期消费数据洞察显示，5月28日至6月1日，新客大幅增长，95后占比近6成，带动品牌、商家高速增长，超50个品类商品成交额相比去年同期增长超过1倍。 其中，白酒成交额增长近19倍，智能设备增长超8倍，电子教育类商品增长超5倍，电脑整机增长超3倍，运动鞋服、眼部护理用品、男士彩妆增长均超2倍，多类儿童用品、户外出游等节日相关商品销售翻倍；超过800家品牌商超过800家品牌商、零售商成交额增长翻倍。 有分析认为，美团闪购618首周战报成绩如此亮眼，这背后是中国电商行业正经历一场静默的革命。 今年618，各大电商平台不再高调宣传“全网最低价”，转而选择“立减直降”、“补贴叠加”等简化玩法，“强化服务”成为了全行业共识。 例如，淘宝天猫放弃复杂满减，转而采用官方立减直降模式，消费者无需凑单即可享受折扣，并可叠加消费券及国家补贴，还上线了商家超时退款外呼预警及“异常退款投诉”入口；京东从单纯价格战转向“低价+服务”，首次融合“国补”与外卖百亿补贴，“补上加补”；拼多多推出“降价补差”机制，并将促销期延伸至6月20日。 服务升级的背后，是在电商存量博弈的内卷环境下，行业的竞争

01 3年没买茅台的我，终究还是在今年618出手了。 那是一个夜晚，来送酒的小哥神色匆忙，当晚他已经送了十几单茅台酒——用我们电商人的说法就是：爆单了。 美团闪购用白酒进军了今年的618战局。根据它在5月29日发布的首日战报，平台整体成交额比去年同期增长2倍，酒类呈现爆发式增长，整体成交额与去年同期相比增长超18倍，其中，白酒第一小时成交额突破3亿元。 这里面就包括我购买的两瓶茅台酒。 送酒小哥大概也没想到这么忙。因为头天晚上我经过小区的歪马送酒站点时，几位小哥都在门口无聊地刷手机。我搭话问了几句，屋里一位小姐姐才反应过来：生意是有点变化，当天送出了4瓶茅台酒。这是往常不敢想象的。 暴风雨来临之前，往往都会天气闷热，一丝风都没有。我想。5月28日晚上的那个站点，应该也在这样的气压里。 以我多年撸酒的经验，美团闪购这次的价格，确实有吸引力。 活动当天，53度飞天茅台500ml（以下简称普茅）可以参与1499的价格抢购，还能以1999的价格，每人限购2瓶——目前普茅的行情价在2000-2200元。相当于捡漏了。 很明显，这是奔着京东去的。 酒类一直是京东的舒适区，在我们这些酒友的圈子里，大家都默认，“京东自营”属于白酒线上购买渠道里最硬的一档，比肩天猫超市、各大白酒品牌旗舰店。 考虑到京东在外卖生意里的动作，美团闪购这次扛着白酒大旗做618，更像是针对京东的一场精心策划的报复，正如王兴在财报电话会议中针对京东外卖带来的挑战所说，“我们将不惜一切代驾赢得这场竞争。” 你戳我的肺管子，我就捏你的蛋。相比于酒桌上的客客气气、称兄道弟，商业场上从来都是踢裆插眼、毫不留情。 02 2017年，乌镇互联网大会上有一场知名的酒局，马化腾坐在主位，王兴和刘强东别位于两侧，据说这场饭局正是由两人攒局而成，因此也被称为“东兴局”。 那一年也恰好是白酒行情的起点。 当时的飞天茅台官方指导价还是129

01 会员权益大膨胀 中国互联网平台已经很久没有像2025年这么热闹过了。 当0.1元的奶茶、8.8元的鸡腿饭和4元的蓝莓霸屏社交网络时，中国互联网的注意力彻底被京东、美团、淘宝闪购掀起的外卖大战点燃了。 然而，在这场看得见的硝烟背后，一场更隐秘的会员体系军备竞赛也在618前夕悄然展开。 5月29日，美团宣布与万豪的会员权益正式打通。美团黑金会员对标万豪银卡，黑钻会员对标金卡，新注册的万豪会员还可获得58元、30元免费券。 不仅如此，在确定正式加入618后，美团推出黑金会员可获满3000减500、满300减100的闪购神券。在小红书上，还有用户以25元-30元的标价转卖这些折扣券，号称可用代下单的方式完成交易。 ▲有黑金会员在社交平台售卖专属神券 这些变化只是3月31日美团会员体系全新升级的一个延伸。美团今年将多个业务端整合在一起，将以往的外卖神券全面打通为生活、酒店、出行、影音等领域的通用权益，即「美团大会员」。其中，最高等级的黑钻会员享有无限次酒店免费升房及免费早餐、酒店欢迎水果等16项权益，次一级的黑金会员可享受包括2.99元购买每月25张5元无门槛神券、每月2小时免费充电宝等12项权益。 正与美团在外卖战场正面交战的京东，出手更早。今年2月，京东率先宣布PLUS会员全面升级，在保留原有的免费退换货、专属客服等权益的基础上，新增生活服务包、180天只换不修服务，并将无限免邮覆盖到自营秒送业务。 这些意味着，京东PLUS会员哪怕只是在七鲜超市买一根香葱、一头蒜，也可以享受免配送费服务，而同类型的盒马鲜生、叮咚买菜、美团小象等对会员也有一定的免配送门槛。生活服务方面，PLUS会员还可以用5积分兑换2小时家政卡、3积分兑换2次京东自营洗衣服务。 阿里也在加码。在去年大规模升级88VIP会员权益后，今年天猫618大促中，88VIP会员在原有优惠的基础上，还可以领取6张总价值8

凌晨两点，26 岁的白领齐悦对着镜子里红肿的脸颊发呆。一天前，她跟着短视频教程用 "居家水光套装" 在家给自己做了面部护理，这种号称 "一次等于 100 张面膜" 的网红项目，此刻正让她的脸布满丘疹 —— 这在今年夏季的皮肤科诊室相当常见。 医生提醒齐悦，不管商家再怎么保证安全无害，任何破皮治疗都应该由具有行医资格的医生在正规诊疗机构开展，而不是跟着短视频在家“跟练”。 当 "颜值经济" 遇上 "消费降级"，水光针这个曾被视为 "入门级医美" 的项目，正在演变成一场关于安全与欲望的博弈。居家水光的流行，不仅撕开了医美行业合规化进程中的裂缝，更折射出时下年轻人对 "美" 的认知困局。 轻医美狂欢：从医院诊室到客厅梳妆台 医美行业的 "轻量化革命" 早已不是新鲜事。 2017 年美团入局医美时，市场还聚焦于手术类重医美；而如今，玻尿酸注射、光子嫩肤等轻医美项目已占据市场半壁江山。据美团数据，2024 年 1-4 月综合抗衰类项目订单量同比暴涨 536%，其中 95 后、00 后贡献了超八成消费。这种 "午餐式医美"—— 耗时短、恢复快、价格亲民 —— 精准击中了都市人的变美需求。 轻医美的爆发式增长，本质是 "抗衰焦虑" 的前置化。两年前的夏天，齐悦研究生毕业，入职一家互联网公司工作。和学生时期完全不同的工作强度，以及晚睡早起的作息规律，让她担心衰老会提前到来。她对市面上的“抗初老”护肤产品产生了研究的兴趣，也开始了解“适合年轻人的医美项目”。27 岁的邱邱则已经开始定期去机构做光子嫩肤和水光针，"不是为了逆转衰老，而是想让皮肤状态配得上熬夜加班的强度"。 这种需求已经催生了千亿市场。研报数据显示，预计 2025 年轻医美市场规模将突破 3000 亿元。而其中水光针就是其中热度最高的产品，2024 年水光类产品线上交易增速超过了 110%。 水光针是一种医学美容疗法，通过真皮层

我觉得淘宝的爆品团是针对美团拼好饭做的，现在看效果还不错，估计淘宝的单量会慢慢起来。不过我是在小地方，比较闭塞，不知道大家感觉怎么样。 $美团-W(03690)$

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01 会员权益大膨胀 中国互联网平台已经很久没有像2025年这么热闹过了。 当0.1元的奶茶、8.8元的鸡腿饭和4元的蓝莓霸屏社交网络时，中国互联网的注意力彻底被京东、美团、淘宝闪购掀起的外卖大战点燃了。 然而，在这场看得见的硝烟背后，一场更隐秘的会员体系军备竞赛也在618前夕悄然展开。 5月29日，美团宣布与万豪的会员权益正式打通。美团黑金会员对标万豪银卡，黑钻会员对标金卡，新注册的万豪会员还可获得58元、30元免费券。 不仅如此，在确定正式加入618后，美团推出黑金会员可获满3000减500、满300减100的闪购神券。在小红书上，还有用户以25元-30元的标价转卖这些折扣券，号称可用代下单的方式完成交易。 ▲有黑金会员在社交平台售卖专属神券 这些变化只是3月31日美团会员体系全新升级的一个延伸。美团今年将多个业务端整合在一起，将以往的外卖神券全面打通为生活、酒店、出行、影音等领域的通用权益，即「美团大会员」。其中，最高等级的黑钻会员享有无限次酒店免费升房及免费早餐、酒店欢迎水果等16项权益，次一级的黑金会员可享受包括2.99元购买每月25张5元无门槛神券、每月2小时免费充电宝等12项权益。 正与美团在外卖战场正面交战的京东，出手更早。今年2月，京东率先宣布PLUS会员全面升级，在保留原有的免费退换货、专属客服等权益的基础上，新增生活服务包、180天只换不修服务，并将无限免邮覆盖到自营秒送业务。 这些意味着，京东PLUS会员哪怕只是在七鲜超市买一根香葱、一头蒜，也可以享受免配送费服务，而同类型的盒马鲜生、叮咚买菜、美团小象等对会员也有一定的免配送门槛。生活服务方面，PLUS会员还可以用5积分兑换2小时家政卡、3积分兑换2次京东自营洗衣服务。 阿里也在加码。在去年大规模升级88VIP会员权益后，今年天猫618大促中，88VIP会员在原有优惠的基础上，还可以领取6张总价值8

$美团-W(03690)$估计很快就要息战了。放弃价格战，沉下心来，踏踏实实做好供应链产业升级，在食品安全上做出差异化，才是正途。

$美团-W(03690)$对美团比较担心的是东子挑起的舆论攻击，目前看上去美团有点不得不跟，这个感觉对美团还挺伤的

宇树科技到底是搞什么科技？为什么靠美团扶持起来？希望是个货真价实的科技公司。

有点关系。 问题是，情绪占比多大？ 炒一波？还是长期持有看反转？

东子就是个垃圾

01 3年没买茅台的我，终究还是在今年618出手了。 那是一个夜晚，来送酒的小哥神色匆忙，当晚他已经送了十几单茅台酒——用我们电商人的说法就是：爆单了。 美团闪购用白酒进军了今年的618战局。根据它在5月29日发布的首日战报，平台整体成交额比去年同期增长2倍，酒类呈现爆发式增长，整体成交额与去年同期相比增长超18倍，其中，白酒第一小时成交额突破3亿元。 这里面就包括我购买的两瓶茅台酒。 送酒小哥大概也没想到这么忙。因为头天晚上我经过小区的歪马送酒站点时，几位小哥都在门口无聊地刷手机。我搭话问了几句，屋里一位小姐姐才反应过来：生意是有点变化，当天送出了4瓶茅台酒。这是往常不敢想象的。 暴风雨来临之前，往往都会天气闷热，一丝风都没有。我想。5月28日晚上的那个站点，应该也在这样的气压里。 以我多年撸酒的经验，美团闪购这次的价格，确实有吸引力。 活动当天，53度飞天茅台500ml（以下简称普茅）可以参与1499的价格抢购，还能以1999的价格，每人限购2瓶——目前普茅的行情价在2000-2200元。相当于捡漏了。 很明显，这是奔着京东去的。 酒类一直是京东的舒适区，在我们这些酒友的圈子里，大家都默认，“京东自营”属于白酒线上购买渠道里最硬的一档，比肩天猫超市、各大白酒品牌旗舰店。 考虑到京东在外卖生意里的动作，美团闪购这次扛着白酒大旗做618，更像是针对京东的一场精心策划的报复，正如王兴在财报电话会议中针对京东外卖带来的挑战所说，“我们将不惜一切代驾赢得这场竞争。” 你戳我的肺管子，我就捏你的蛋。相比于酒桌上的客客气气、称兄道弟，商业场上从来都是踢裆插眼、毫不留情。 02 2017年，乌镇互联网大会上有一场知名的酒局，马化腾坐在主位，王兴和刘强东别位于两侧，据说这场饭局正是由两人攒局而成，因此也被称为“东兴局”。 那一年也恰好是白酒行情的起点。 当时的飞天茅台官方指导价还是129

零、简评 25年Q1，和之前连续几个季度相同，美团继续交出一份超出预期的靓丽成绩； 但与之前不同的是，随后电话业绩会中管理层的发言增加了投资者对于美团短期业绩面临拐点的担忧：王兴关于Q2如何应对京东挑战时回答：将不惜代价赢得竞争，这个代价将包括未来财务数据上的短期波动； 54e523873f5617fe32265f4be2b87b5.png 1）从Q1业绩本身来看，美团是交出了一份亮眼成绩的： 营收865.57亿，同比增加18.12%，高于预期的854.4亿； 经调整溢利为109.49亿，同比增加46.21%，高于预期的97.3亿； 核心本地商业经营利润为134.91亿，同比增加39.1%，高于预期的的118亿； 新业务经营利润为-22.73亿，同比增加17.54%，好于预期的-28亿； i）和预期相比的话，Q1业绩基本都是好于预期的； 如果和其他中概业绩相比，美团主要业绩基本都能维持双位数以上的增速，成长性更高，当然也对应当前相对更高的估值。 ii）也要看到如果是和美团自身前几季的业绩相比，整体是呈增速下滑的趋势，只是下滑后当前仍保持着不错的增速； 2）相比而言，随后的电话业绩会业绩指引中揭示了更多内容： i）为应对京东挑战，未来短期财务数据将承受波动： 由于Q1时京东介入外卖对于美团的冲击还未正式显现，这也是投资者对美团Q2业绩指引所最关心的：电话会的第一个问题就问到了京东对美团外卖所带来的冲击，王兴的回答是：将不惜代价赢得竞争。 其回答其实包含着两方面的含义： 一方面首先是王兴对于最终能打赢这场竞争充满信心，基于美团在外卖这个行业已经深耕十几年，以及基于美团在这个行业的固有优势；我个人也认可他的判断，最终战胜靠补贴入局的京东会是大概率的事情； 而另一方面来说，王兴也多次强调，有些补贴是非理性的，会带来低质和低价，同时美团为了应对竞争会导致产生短期财务数据波动：Q2的核

6月5日， $美团-W(03690)$ 股价延续近期涨势，截至收盘，涨幅为2.63%，报144.4港元/股；近8个交易日累计涨幅11.59%，显著跑赢 $京东集团-SW(09618)$ 、 $阿里巴巴-W(09988)$ 等科网股。 消息面，今年618大促已经打响。5月27日，美团高调宣布以“外卖+闪购”的形式首次入局618大促，并获得不错成绩。 据美团闪购近日发布618首周期消费数据洞察显示，5月28日至6月1日，新客大幅增长，95后占比近6成，带动品牌、商家高速增长，超50个品类商品成交额相比去年同期增长超过1倍。 其中，白酒成交额增长近19倍，智能设备增长超8倍，电子教育类商品增长超5倍，电脑整机增长超3倍，运动鞋服、眼部护理用品、男士彩妆增长均超2倍，多类儿童用品、户外出游等节日相关商品销售翻倍；超过800家品牌商超过800家品牌商、零售商成交额增长翻倍。 有分析认为，美团闪购618首周战报成绩如此亮眼，这背后是中国电商行业正经历一场静默的革命。 今年618，各大电商平台不再高调宣传“全网最低价”，转而选择“立减直降”、“补贴叠加”等简化玩法，“强化服务”成为了全行业共识。 例如，淘宝天猫放弃复杂满减，转而采用官方立减直降模式，消费者无需凑单即可享受折扣，并可叠加消费券及国家补贴，还上线了商家超时退款外呼预警及“异常退款投诉”入口；京东从单纯价格战转向“低价+服务”，首次融合“国补”与外卖百亿补贴，“补上加补”；拼多多推出“降价补差”机制，并将促销期延伸至6月20日。 服务升级的背后，是在电商存量博弈的内卷环境下，行业的竞争

非常不看好。这种雁过拔毛的平台模式迟早要整顿。

从长期来看，携程怎么应对美团的不断渗透呢？ 从短期来看，美团怎么应对飞猪的卷土重来？阿里的88vip有4000多万用户呢。京东的京东plus会员也是高端酒店的潜在用户呢。 $美团-W(03690)$ $携程网(TCOM)$ $携程集团-S(09961)$ $阿里巴巴-W(09988)$ $京东集团-SW(09618)$

美团压力大， 不看好。卖出

这种社区团购早就被证明是伪需求，美团实际上是赢了的，只是发现赢了也没用，第一名也亏损，你应该庆幸它早放弃了。即时零售这个市场美团是无敌的，其他人进场不是抢它的份额，而是抢其他人的份额。 $美团-W(03690)$

$美团-W(03690)$ $美团ADR(MPNGY)$一、财务表现回顾指标实际值预期同比增速核心驱动因素营业收入866 亿元854.4 亿元+18.1%本地商务稳定增长 + 新零售（闪购＋无人机）净利润100.57 亿元86.3 亿元+87.3%运营效率提升（路径优化、精准营销）＋补贴收窄研发投入58 亿元—+15%加大AI／算法能力商业化投入经营现金流——–12%新业务高投入阶段超预期体现：收入和利润均超市场预期，反映出美团在本地生活服务的规模优势开始向盈利能力转化。效率红利：配送成本和营销费用率的下降证明“规模＋技术”双轮驱动下，单量增速与成本控制并行。二、战略进展与亮点本地商务护城河加固即时零售成为新增长曲线技术与生态双引擎三、主要风险与应对价格战：面对京东、抖音等加码即时配送，美团可通过技术升级（智能调度）与差异化场景（无人机、品牌卫星店）保持优势。现金流压力：短期投入高，但新零售业务已现规模效应，随着单均成本下降与付费渗透率提升，预期下半年将逐步兑现正向现金流。合规红线：自动化披露平台规则、加快隐形水印（SenseID）与数据合规体系建设，有助于缓释监管政策冲击。四、市场反馈机构评级：26/32 家投行维持「买入」，目标价中位数 ↑至 128 港元；但摩根士丹利提醒社保成本落地压力，高盛关注酒旅市占率微降。五、结论与行动建议 视角小结：美团Q1实现“量价齐升”——业务体量扩大、盈利能力改善；核心业务稳定，新兴板块持续跑赢预期，未来几季有望看到更高弹性；研发与营销持续投入是短期成本，但长远

$美团-W(03690)$对于美团，淘宝的高调入局无疑会让短期的竞争格局更为混乱、也完全可能会让高烈度竞争的持续时间拉长，但是在聚焦后，中长期的确定性是大幅度增加，短期的业绩下限也会更有保证一些

$美团-W(03690)$王兴关闭美团优选亏损业务的战略调整很好，但处理的太冷酷了。抖音上大量供应商抱怨，一个电话，所有仓库立刻停止，这个商家仓库里刚做的 6000 多个现烤面包，只能拿去扔