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深圳西普尼精密科技股份有限公司（曾用名：深圳穿金戴银科技股份有限公司）是一家于2013年在中国成立的领先贵金属手表和饰品设计商、制造商及品牌商，旗下拥有自主品牌“HIPINE（西普尼）”，专注于足金贵金属手表和镶足金的镶贵金属手表的研发、生产与销售，产品以高纯度黄金（如Au999）为核心材料，融合创新工艺与时尚设计。

根据灼识咨询报告，2024年公司按GMV计是中国足金贵金属手表行业最大的品牌，市场份额达27.08%，同时在镶足金的镶贵金属手表领域也占据领先地位。财务表现强劲，收入从2022财年的人民币323.70百万元增长至2024财年的人民币456.56百万元，毛利率从19.8%提升至27.2%，反映盈利能力增强。公司由李永忠、胡少华、李硕和李林茂作为控股股东共同控制，目前正申请在香港联交所主板上市H股，计划利用所得款项扩展产能、加强研发并拓展海外市场，以把握智能穿戴设备和饰品市场的增长机遇。

本次全球发售所得款项净额预计约为255.38百万港元，将主要用于提升产能以巩固在足金贵金属手表市场的地位并把握智能手表及饰品增长机遇，包括在莆田建立新生产基地和升级深圳生产设施；扩大及优化销售网络，通过设立市场推广展示中心、售后服务中心和实施线上线下品牌建设措施以增强品牌影响力；加强研发能力，建立莆田研发中心推动产品创新和业务持续增长；以及补充营运资金及一般企业用途，支持整体运营和战略发展。

发行信息及中签率

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全球发售股数1060万股，每手股数100股；截至发稿，超购59.41倍，采用机制B发行，甲乙组各5300手，由于和紫金黄金国际资金冲突，会降低拥挤程度，预计15-21万人参与，一手中签率0.4%左右，甲组依然抽签，乙组总共就四档，顶头槌只需要159万，上乙组的大部分人会直接怼顶头槌。

投资者信息及保荐人

公司先后两次挂牌新三板，都以摘牌告终；第一次寻求创业板上市，没成功；第二次筹备北交所上市，依旧折戟沉沙；本次寻求联交所上市，终得偿所愿；本次未设基石投资者，公开发售部分全流通；保荐人由平安证券独家保荐，未设稳价人；平安证券历史战绩平平，新规以来第一次保荐，自从上次健康160之后，现在大伙对这些妖里妖气的小票都充满幻想。

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目前采用新规机制B发行的新股，暂时未有破发先列，理论上在没出现真实破发之前，新规机制B的票先无脑冲了再说。

行业前景及竞争格局

中国手表行业2019年市场规模为人民币793.8亿元，以GMV计，2024年中国手表市场规模将达到人民币916.5亿元，预计到2029年，市场规模将达到人民币1180.6亿元，2024年至2029年复合年增长率为5.19%。

而中国贵金属手表市场规模于2024年按GMV计为人民币264.6亿元，自2019年至2024年复合年增长率为4.54%，预计2029年将达到人民币340.8亿元，2024年至2029年复合年增长率为5.19%。按销量计，2024年为154万双，预计2029年增长至176万双，2024年至2029年复合年增长率为2.68%。

镶贵金属手表市场规模2024年按GMV计为人民币46.8亿元，自2019至2024年复合年增长率为11.75%，预计2029年将达至人民币88亿元，2024年至2029年复合年增长率为13.45%，按销量计，2024年为84万双，预计2029年增长至152万双，2024年至2029年复合年增长率为12.62%。

2024年按GMV计，中国消费足金贵金属手表按区域划分，中国东北、华北及中国西北分别排名第一、第二及第四，市场占有率合计约65%，对中国足金贵金属手表市场贡献卓著。

足金贵金属手表及镶足金的镶贵金属手表行业高度集中，于足金贵金属手表市场，按GMV计，前五大品牌合计持有45.02%的份额；在镶足金的镶贵金属手表市场，按GMV计，前五大品牌合计持有47.36%的份额。按GMV计，公司品牌是中国足金贵金属手表及镶足金的镶贵金属手表行业的最大品牌。

财务状况

营收：2022-2024年营收分别为3.24亿元，4.45亿元，4.57亿元，年复合增长率为18.76%；2025年前五个月营收2.31亿，较2024年前五个月1.89亿营收增长22.22%。

毛利：2022-2024年毛利分别为6412.7万元，1.08亿元，1.24亿元，2024年前五个月毛利4806万元，2025年前五个月毛利7163.8万元。

净利润：2022年-2024年净利润为2454.1万元，5209.9万元，4934.8万元，2024年前五个月营收2019.4万元，2025年前五个月营收4279.7万元，较上一年增长111.92%。

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公司的现金流在往绩记录期间波动性较大。经营活动中，2022财年录得现金净流入人民币766万元，但2023财年因存货大幅增加导致现金净流出人民币3,575万元，2024财年则恢复为现金净流入人民币3,496万元，主要得益于经营溢利增长和贸易应收款增加；然而，2025年首五个月再次出现现金净流出人民币1,056万元，原因是除税前溢利调整后营运资金变动及已付所得税。投资活动持续为现金流出，主要用于生产设施扩张，而融资活动在2023财年因配售股份带来现金流入，但其他年份多为流出。整体上，现金及现金等价物从2022年末的人民币3,182万元降至2025年5月末的人民币591万元，反映公司面临一定的流动性管理挑战。

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综合点评

西普尼大家乍一听可能不太熟悉，但是他之前有个很土豪的名字：深圳穿金戴银科技股份有限公司；看2022-2024年的业绩一般，有所下滑，但2025年业绩又表现出不错的增长潜力。

在细分赛道，西普尼也是龙头公司，特别在足金贵金属手表及镶足金的镶贵金属手表赛道，公司和国内知名珠宝品牌，如老凤祥、中国珠宝及周大生等都建立了长期稳定的供应关系。因为涉及的是镶金手表，也搭边黄金赛道。因为公司所属赛道对比标的有限，具备一定的稀缺性。

靠贵金属行业，公司目前发行的PE其实也算离谱，动态PE上限定价22倍左右，对标珠宝黄金类标的，有一定的空间，本身规模不大，又是机制B发行制，相比大行科工感觉更有厚重感，本次未设稳价人，也没有基石，三无小票，就是冲着做妖去了。现在机制B发行的港股新股和A股越来越像了。不上不可能，只是甲乙组各5300手，又是抽签碰运气。

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