甲骨文与寒武纪：两条不同赛道上的增长逻辑
在全球科技版图中，矽谷巨头与中国新兴科技企业的发展脉络时常被拿来比较。作为软件与数据基建领域的领军者，甲骨文（Oracle）近年凭借云计算与AI浪潮再度获得市场关注；而在中国，寒武纪则以AI芯片设计为核心，试图在半导体自主化与人工智能基础设施上占据一席之地。两者身处不同产业链位置，但在资本市场与技术发展的关注度上，却有著某种「对照组」的意味。
甲骨文的历史角色，是全球数据库软件的霸主。在传统IT架构下，它凭借高性能的企业级数据库，稳固了与各大跨国企业、金融机构及政府的长期合作关系。然而，进入云计算时代，亚马逊AWS、微软Azure与GoogleCloud先后抢占市场，甲骨文一度被视为「慢半拍」。
但近年来，它的增长逻辑逐渐清晰：
1.云基建补课：甲骨文大力投资第二代云基础设施（OCI），以价格优势与高效能为卖点，吸引对成本敏感的企业客户。其数据库产品也已全面云端化，并推出自动化数据库（Autonomous Database），降低了企业运维成本。
2.AI赋能：AI的崛起为甲骨文注入新动能。其云服务已整合AI训练与推理功能，与NVIDIA等合作提供高性能GPU资源，为需要大规模计算的企业客户提供一站式平台。这让甲骨文有机会从「IT基础设施供应商」升级为「AI时代的数据平台中枢」。
3.客户基盘与锁定效应：甲骨文拥有大量黏性极高的企业客户，包括金融、医疗与公共部门。这些客户对数据安全与合规要求极高，转换成本大，使得甲骨文的订阅式收入模式稳定增长。
财报数据亦印证了这一逻辑。2024财年，甲骨文的云服务与授权支持业务收入超过500亿美元，同比增长逾20%，成为推动市值回升的核心引擎。虽然其整体云市占率仍落后于AWS与Azure，但在数据库云化与企业级AI应用场景上，它展现出「后发优势」。
寒武纪的增长逻辑：政策驱动+技术突破
寒武纪则是中国AI芯片领域的代表性企业，成立时间虽短，但凭借深厚的学术背景与政策支持，迅速站上资本市场舞台。其增长逻辑主要来自以下三方面：
1.国产替代需求：中美科技竞争背景下，AI芯片成为战略重点。寒武纪专注于云端训练与边缘推理芯片，力图填补中国在高端GPU、AI加速卡上的缺口。这种政策驱动与产业自主化需求，使其在研发资金与市场资源上获得优势。
2.技术创新：寒武纪提出了「思元」系列通用AI芯片与「云端训练+边缘推理」双路线，并推动自研指令集（CambriconInstructionSet）。虽然与NVIDIA在生态与软件堆栈上仍有巨大差距，但在部分应用场景（如智慧城市、语音识别、图像处理）已逐步落地。
3.商业化挑战：寒武纪的收入来源仍较单一，主要依赖于部分云服务企业与科研机构的订单。与甲骨文的订阅模式相比，其盈利模式仍偏「项目制」，短期稳定性不足。但随著中国AI应用市场规模扩大，它有机会在产业链上逐步扩展。
根据最新财报，寒武纪2024年营收虽有增长，但亏损依然明显，毛利率承压，反映出其仍处于「高研发投入、低商业回报」的成长初期。将甲骨文与寒武纪放在一起比较，更多是一种「横向观察」而非「同类对标」。
业务性质：甲骨文属于软件与云服务，依靠订阅收入与服务合同形成高黏性现金流；寒武纪则是芯片设计，收入波动大，研发投入高。
增长驱动：甲骨文的动能来自AI与云计算的「商业化放量」；寒武纪则依赖「政策驱动+技术追赶」。
盈利能力：甲骨文已是成熟现金牛，具备稳定盈利与分红能力；寒武纪仍处于亏损扩张期，需持续投入才能维持技术领先。
资本市场定位：甲骨文是全球巨头，投资者看重其在AI时代的再增长潜力；寒武纪则更多被视为「国产替代概念股」，波动性与风险更大。
对投资者而言，甲骨文提供的是「稳健增长+AI红利」的组合，属于成熟市场的配置选择；而寒武纪则是「高风险高回报」的创新标的，更像是一场对中国AI芯片自主化进程的押注。两者虽不可直接比较，但放在同一视角下，却揭示了全球科技发展中「成熟巨头持续自我革新」与「新兴企业承担产业突围」的不同逻辑。
(撰文：美股上市公司iO3(NASDAQ:IOTR)投资者关系部)
$Cambricon Technologies Corporation Limited(688256)$ $iOThree Limited(IOTR)$
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