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本期摘要

– 美国降息周期重启，看好受益于降息及流动性放松的资产，包括美股、虚拟资产、新兴市场以及美债。

– 中国市场情绪回暖显著， “国产替代” 重夺 A 股市场交易主线，港股科技和生物科技持续耀眼，尤其港股生物科技迎来历史性配置机遇。

– 乐观中保持谨慎，建议投资者在保持仓位的同时，善用杠杆及反向产品进行风险对冲和捕捉短期机会。

焦点产品

南方东英恒生生物科技 ETF (3174.HK) $南方恒生生科(03174)$

南方东英美股七巨头 ETF (3454.HK) $南方美股七巨头(03454)$

南方东英恒生科技指数 ETF (3033.HK) $南方恒生科技(03033)$

南方东英以太币期货 ETF (3068.HK) $FA南方以太币(03068)$

南方东英富时美国国债 20 年 + 指数 ETF (3433.HK) $南方美国国债20(03433)$

特斯拉每日杠杆及反向产品系列 (7766.HK/7366.HK)

宏观观点

9 月关键词：降息；港股医药

– 美国降息周期重启，符合市场预期，利好风险资产。时隔 9 个月后，美联储重启降息，下调 25 个基点至 4.00%-4.25%，偏向于预防性降息而非经济疲软的结果，符合市场预期。最新公布的点状图显示，多数官员预计年底前还会再降息 50 个基点，整个宽松步调偏于温和，市场整体波澜不惊。

摩根大通策略师表示，美联储决策的背景更接近于中周期政策举措，而不是衰退前的政策举措，这种区别对股市有利，因为在周期中枢首次下调后的前六个月，虽引发波动，但股市仍表现强劲。此前的周期中枢，即适时出现小幅降息周期，以重新加速增长，曾引发标普 500 指数上涨近 10%。

– 国际资金加速配置中国资产，中国市场情绪回暖显著。

◦ 国际金融协会 (IIF) 最新报告显示，8 月外国投资者净买入中国债券和股票高达 390 亿美元；

◦ 高盛数据同样显示，全球对冲基金 8 月对中国股市的净买入量创下 2024 年 9 月以来新高。

◦ 摩根士丹利最新报告指出，美国投资者对中国股票的兴趣达到五年来最高点，超过 90% 的投资者明确表示愿意增加对中国市场的配置。

◦ 美银 9 月亚洲基金经理调查显示，预期经济走弱的基金经理比例从 4 月的 59% 骤降至 9%，增长预期创 6 个月新高。投资者行动更为积极， “已满仓” 比例大幅提升至 13%。

– 港股创新药企出海发展趋势难以被遏制。尽管近期有美国发布限制中国创新药的命令报道影响，港股创新药有所调整，但预计影响有限。在国际大药企专利悬崖逼近、中国药企研发进展领先、临床成本低的背景下，中国创新药出海已成为不可逆的历史趋势，中国资产对外授权趋势难以禁止。仅今年上半年，中国药企出海交易总额已达 480 亿美元，占全球药物授权交易的 32%，好于此前任何一年。另外，根据 Dealogic 数据，今年以来，中国医药公司已经融资达 106 亿美元，超过 2022-2024 年的总和。

– 美国下调对日本汽车关税，迭加石破茂辞职后市场对下届政策财政刺激的憧憬，日本股市突破新高。9 月 16 日起，日本对美出口的汽车及零部件关税将从现行的 27.5%（基础关税 2.5%+ 品类关税 25%）下调至 15%。另一方面，在财政立场偏鹰派的石破茂宣布辞职后，共同社报导称，支持政府刺激政策和货币宽松的高市早苗已决定参加自民党领导人选举。9 月 18 日日经 225 指数再创历史新高，自 4 月份以来，日经 225 指数已经连升 6 个月。

当月焦点 ETF 及观点

3174.HK南方东英恒生生物科技 ETF

投资于香港上市 30 间最大生物科技公司，乘风中国创新药企出海及创纪录授权交易快速增长的大趋势。

3033.HK南方东英恒生科技指数 ETF

投资于香港上市的 30 间最大科技公司，把握中国 AI 浪潮的上佳目标。“反内卷措施” 叫停互联网恶性竞争，港股科技重新回归 AI 增长主线，再加上弱美元背景、市场情绪转暖和北水创纪录流入，恒生科技指数成长性凸显。

3433.HK南方东英富时美国国债 20 年 + 指数 ETF

投资超长期美国国债的简便工具，相比较美国上市的同类型产品无股利预扣税。随着降息周期开启后，传统货基的收益吸引力料逐渐下降，加长久期成增厚收益的一种方式。不过需谨慎近期供给压力和赤字风险下的震荡局势。

3454.HK南方东英美股七巨头 ETF

一只集聚全球七大科技巨头的精简 ETF。AI 仍然是市场投资主线，最新业绩报告显示 MAG7 盈利能力仍旧强劲，资本开支持续扩张。

3068.HK南方东英以太币期货 ETF

捕捉 “数字石油” 以太币的增长机遇，分散化投资组合风险的重要目标。近期一方面受益于降息带来的流动性充裕，另一方面受益于以太币储备企业热潮以及稳定币等链上活动增加，上涨劲头强过比特币。建议保持相关仓位，同时考虑本身的高波动特性，可设置止损点。

杠杆及反向产品主要观点

8 月中国市场迎来久违的牛市，市场情绪达到高点，推动资金涌入杠杆产品。8 月香港杠反产品合计资金流入 5.6 亿港元，资金流几乎全部由杠杆产品贡献，为近 4 个月以来首次。尤其南方东英恒生科技指数每日杠杆 (2x) 产品（7226.HK）最受青睐，6 月资金流入 4 亿港元。纵观历史，中国市场的牛市接近顶点时，往往宽基指数具备明显的虹吸效应，涨势显著。建议投资者在保留仓位的同时，善用杠杆及反向产品进行风险对冲和捕捉短期机会。

特斯拉重回市场焦点，关注特斯拉个股杠反产品把握事件型交易机会。特斯拉 CEO 马斯克在 9 月第二周以每股 371 至 396 美元的价格购入了约 257 万股特斯拉股票，合约 10 亿美元。这是自 2020 年 2 月以来，他首次在公开市场进行如此大规模的增持。此次增持的背景是特斯拉董事会正极力为马斯克辩护。特斯拉董事长 Robyn Denholm 称马斯克为 “一代人一遇的领导者”，并强调留住他是 “优化特斯拉未来的最佳方式”。这一增持行动被视为马斯克实现其 20% 持股目标的重要一步，以确保在公司向人工智能和机器人领域转型的关键时期，能够抵御潜在威胁。可关注南方东英特斯拉每日杠杆 (2x) 产品（7766.HK）和南方东英特斯拉每日反向 (-2x) 产品（7366.HK）。

资产表现回顾

2025 年 8 月权益市场走强，以科创 50 指数为代表的 A 股表现一飞冲天，比特币和以太币表现分化。

– 寒武纪引发的历史性行情令 A 股风头无俩，国产替代主题热炒，科创 50 指数上涨 28.06% 拔得月度表现排行榜头筹，沪深 300 指数和中证 500 指数分别上涨 10.50% 和 13.22% 创下年内新高。

– 亚太股市 8 月普遍上扬，东南亚科技上涨 7.26%，亚太 REITs 上涨 5.87%，港股医疗健康板块再度劲扬 4.21%，今年以来表现翻倍。

– 两大虚拟资产表现分化，以太币期货上涨 14.42%，然而比特币期货下跌 7.48%。

– 黄金重新成为资金宠儿，8 月上涨 5.00% 创下年内新高。

– 美元连续第六个月贬值，美元指数今年前八个月已下跌 10%。

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