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2025 年 9 月 23 日——美光科技公司（纳斯达克股票代码：MU）公布了截至 2025 年 8 月 28 日的 2025 财年第四季度和全年业绩。

过去的数年，美光和整个存储行业如同过山车般起伏。

价格的波动、供需的错配，让每一次盈利增长都伴随着对下一个“寒冬”的担忧。

AI时代的到来，特别在这轮人工智能（AI）带动的市场狂欢中，对高性能、高带宽内存（HBM）的爆炸性需求，正在为这一传统叙事注入全新的想象空间。

曾经被贴上“周期性”标签的存储芯片巨头美光科技（MU），正以一种前所未有的姿态重新定义自己在华尔街的地位。

市场还在惊叹于其股价的飙升时，美光这份“炸裂”的财报和一份更具野心的前瞻指引，代表了它对AI新纪元的正式回应。

一份“碾压式”的满分答卷*

美光2025财年第四季度（截至8月底）的财报，给出了一个远超市场预期的“满分”成绩。

• • 营收惊人增长： 第四财季营收达到约113.2亿美元，较上季度93亿美元，同比劲增46%。这一数字不仅高于公司此前上调的指引上限，也远超分析师普遍预测的112亿美元。

• • 盈利翻倍： 调整后的每股收益（EPS）达到3.03美元，同比增长156.8%

• • 毛利率攀升： 调整后毛利率达到45.7%，同比提高9.2个百分点。

财报电话会议显示，驱动这一强劲业绩的核心动力，正是美光的高价值数据中心业务，尤其是利润丰厚的HBM产品。其第四财季HBM业务营收达到创纪录的近20亿美元，显示出AI需求正以前所未有的速度转化为实实在在的收入。

美光科技董事长、总裁兼首席执行官桑杰·梅赫罗特拉 (Sanjay Mehrotra) 表示：“美光以第四季度的出色业绩为本财年画上了破纪录的句号，彰显了我们在技术、产品和运营执行方面的领先地位。2025 财年，我们的数据中心业务创下历史新高，并将以强劲的发展势头和迄今为止最具竞争力的产品组合迈入 2026 财年。作为唯一一家美国内存制造商，美光拥有独特的优势，能够把握未来的人工智能机遇。”

超级周期的号角已吹响

美光在2025财年共投入138亿美元用于资本支出，同比增长约70%。由于持续加大对 DRAM和HBM相关技术的投资，美光预计，2026财年的资本支出将高于2025财年水平。

如果说第四财季的财报是惊喜，那么美光对下一季度的指引则堪称“惊艳”。这份透露出公司对未来市场的极度乐观。

• • 营收再创历史新高： 美光预计2026财年第一季度（即本季度）的营收将达到122亿至128亿美元，高于分析师预期的不足120亿美元。这一预期中值125亿美元，意味着营收将同比增长超过40%。

• • 毛利率首次站上50%： 预计下一季度毛利率将达到49.5%至51.5%，而市场预期仅为45%。这意味着，自2019年以来，美光的毛利率有望首次突破50%大关。

• • HBM订单被“一扫而空”： 美光CEO在电话会议中表示，公司的HBM客户已扩大至六家，并且2026年绝大部分HBM3E的供应已签订了价格协议，HBM产品在未来几个月将“订购一空”。此外，公司已向客户提供HBM4样品，并计划在明年第二季度量产，这为长期增长提供了坚实基础。

AI的“溢出效应”正全面点燃存储市场

AI的“魔力”并非只惠及HBM。美光财报揭示了一个更深层的趋势：AI资本开支的影响正沿着HBM向传统存储产品蔓延。

• • 传统DRAM： 美光DRAM业务本季度营收达90亿美元，环比增长27%。传统DRAM业务收入接近70亿美元，创下单季历史新高。这表明，即使PC和智能手机市场需求相对平稳，数据中心对DDR等传统内存的需求依然强劲。

• • NAND： 同样，NAND业务的均价在本季度也开始止跌回升。随着AI对数据存储的需求不断增长，供需错配正逐渐影响到整个存储市场，推动价格全面上涨。

存储的新纪元

美光的这份财报和指引，不仅仅是一份财务报告，更像是半导体产业在AI时代的一份“投资指南”。

它用铁打的数据证明，AI带来的不仅仅是HBM的盛宴，更是一场可能重塑整个存储行业的深度变革。美光激进的资本开支，对HBM市场的深度布局，以及AI需求对传统存储的“溢出效应”，正将公司推向一个全新的增长轨道。

虽然竞争的挑战依然存在，但美光在技术、产品和运营方面的领先地位，使其在AI这轮新周期中占据了有利位置。

这或许意味着，我们正在见证的，不再是短暂的周期性反弹，而是一个由AI需求驱动的、更长久、更繁荣的存储新纪元。

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