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长风药业股份有限公司（CF PharmTech, Inc.）是一家专注于吸入技术及吸入药物研发、生产与商业化的生物制药企业，核心产品为治疗支气管哮喘的吸入用布地奈德混悬液（CF017），该产品是中国市场销量最高的吸入药物之一，自2021年获批后通过国家集中采购渠道迅速占领市场，占公司总收益的90%以上。

以下为公司所有管线：

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本次全球募集资金净额约5.254亿港元将主要用于吸入制剂候选产品的研发、临床开发、生产设施升级及营运资金，具体分配包括：40%用于国内外已有吸入制剂候选产品的持续研发与临床开发，20%用于其他管线计划及技术的临床前研发，30%用于生产设施、设备采购及生产管理系统的扩张与升级，以及10%用于营运资金及其他一般公司用途，以支持公司产品管线的推进、产能提升和日常运营需求。

发行信息及中签率

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公司全球发售股数4119.8万股，每手股数500股；截至发稿，超购202.25倍，采用机制B发行，甲乙组各4119.8手，预计20-25万人参与，一手中签率0.02%左右，全员抽签。

投资者信息及保荐人

公司IPO前完成多轮融资，第五次股份转让完成于2022年9月，每股成本10.8元人民币，约合11.78港元，投资后估值40.21亿人民币，约合43.86港元，较发售价折让19.80%；本次未设基石投资者；保荐人由中信证券和招银国际联席保荐，未设稳价人；中信和招银两大妖王的三无票，主打一个妖！

禁售期安排：IPO前投资者禁售期12个月。

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行业前景及竞争格局

全球呼吸系统药物市场预计从2024年的999亿美元（约人民币7,292亿元）增长至2033年的1,572亿美元（约人民币11,474亿元），年复合增长率达5.2%；中国市场增速更高，同期从人民币263亿元增至448亿元，年复合增长率6.1%，主要因疾病诊断和治疗率提升、吸入制剂在呼吸系统疾病（如哮喘、COPD）及新兴领域（如中枢神经系统疾病、抗感染）的应用扩展。

全球近25亿人患慢性呼吸系统疾病，中国哮喘患者2024年达6,960万人，预计2033年增至8,000万人，诊断率和治疗率（目前仅约28%）低于发达国家，存在巨大未满足需求。中国医疗改革如集中采购计划、医保目录纳入及《“十四五”医药工业发展规划》鼓励高端制剂技术发展，推动仿制药国际化。吸入疗法优势（直接肺部给药、快速起效、减少全身副作用）推动应用拓展至神经疾病、干眼症等领域，新型剂型如脂质体、siRNA及装置设计（如MDI、DPI、SMI）持续创新。

竞争态势：行业高度竞争且技术变革快速，竞争对手包括跨国生物制药公司（如阿斯利康、GSK）、专业制药公司、生物技术公司及学术机构，许多对手拥有更先进的商业基础设施、研发资源和成熟营销网络。

主要风险与挑战：

价格压力：集中采购计划（如中国VBP）导致产品定价下降（如CF017在2025年采购价降至每剂人民币2.95元），可能压缩利润率和市场份额。

技术壁垒：吸入制剂研发复杂，涉及粒子工程、装置兼容性和临床验证，失败风险高；专利挑战和仿制药竞争可能加速市场洗牌。

市场集中度：2024年布地奈德（CF017）**国吸入制剂市场25%份额，但多家企业竞相布局（如九款布地奈德混悬液产品已上市），公司需通过产品多元化和国际化（如美国、欧洲市场）缓解依赖单一产品风险。

长风药业凭借CF017的市场领先地位（2024年**国布地奈德市场16%份额）、20余款候选产品管线及核心技术（如粒子工程、装置设计），通过集中采购渠道和全球扩张策略应对竞争，但需持续创新以维持优势。

财务状况

营收：2022-2024年营收分别为3.49亿元，5.56亿元，6.07亿元，年复合增长率为31.9%；2025年前三个月营收1.36亿，较2024年前三个月1.40亿营收下降2.8%。

毛利：2022-2024年毛利分别为2.67亿元，4.57亿元，4.91亿元，2024年前三个月毛利1.15亿元，2025年前五个月毛利1.08亿元。

净亏损/净利润：2022年-2024年净亏损为4898.4万元，净利润3113.9万元，净利润2079.4万元，2024年前三个月净利润598.4万元，2025年前三个月净利润1293.9万元。

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公司现金流状况整体承压，经营现金流在2022年及2023年为净流出（分别流出人民币0.39亿元及0.20亿元），2024年转为净流入（人民币0.11亿元），但截至2025年3月31日的三个月再度转为净流出（人民币0.069亿元），反映出业务受集中采购政策、研发投入及营运资金波动的显著影响。期未现金及现金等价物只有9000万元，本次募集资金后能有效改善公司资金流动性问题。

综合点评

长风药业是一家已经营利的生物制药公司，主要营收来源于核心产品CF017，2024年营收占比94.5%，其是一款用于治疗支气管哮喘，通过强效抗炎作用实现气道炎症控制、支气管扩张及症状缓解。市场份额按销量计约为16%。

这类非生物B公司和生物B公司差异还是很大的，预期肯定没法和生物B可比拟，但仔细对比了这个赛道的几家上市公司，像阿斯利康现在总市值1.78万亿港元；健康元目前总市值244亿港元；而产品直接对标的公司葛兰素史克总市值6243亿港元，当然这些都是综合性大公司，绝不仅仅只涉及呼吸这一个赛道。

行业综合来看，属于百亿级赛道，公司在研管线覆盖多款产品。不至于太差，只是想象空间和其它生物B股会有一定的差距，这类票定性为博弈性质的投机票，那样就不用太深入对研究其本身价值。

情绪面有中信+招银保荐，又是这种三无类型新票，再加上机制B发行方式，没什么好犹豫的，今天那三只资金冲突的票一释放，马上干到200多倍，这类票最后都不会低2000倍，甲乙组总共8239手，全员抽签，纯拼人品拼手气！

申购计划：

我会申购。

最近一直在玩新项目，港股打新都没心思玩了，实在是中不了，本以为黄金大甲都能分到一手，14万手的新股，甲组都能搞成全员抽签，真服气了！后面我会把重心花到更赚的项目上，九月份初跟着转去玩的小伙伴，现在已经拿到不错的收益（半个月普遍500-700美刀净利润）。

$长风药业(02652)$