社区

$长风药业(02652)$ 老铁们，小新又双叒来敲黑板了！今天咱们不聊那些“闭眼打新就能赚”的神话，来唠一只让无数打新党又爱又恨的“硬骨头”——长风药业（02652.HK）。这公司名字听着挺飒，赛道也是热到发烫的呼吸系统药物，可偏偏中签率低到让人怀疑人生，堪称“打新界的玄学考题”。有人说它是“小而美”，有人骂它是“鸡肋之王”，今天小新就带大家扒一扒，长风药业到底值不值得你熬夜蹲点、拼手速抢筹！

一、公司基本面：呼吸赛道小巨人，收入稳但增长慢

长风药业是一家专注于呼吸系统疾病治疗的本土药企，核心产品包括吸入用布地奈德混悬液、吸入用硫酸沙丁胺醇溶液、氮䓬斯汀氟替卡松鼻喷雾剂等。2025年截至3月31日，公司实现营收1.36亿元，同比下降2.73%。毛利率维持在79.4%左右，低于部分创新药企，但高于传统仿制药公司，算是“稳中带皮”。研发方面，公司2025年截至3月31日投入约3233.8万元，同比微增0.17%，占收入比重23.8%。

收入下降主要原因与核心产品CF017的国家集采续约不确定性及市场竞争加剧有关：

核心产品集采续约风险

CF017作为公司主要收入来源（占比超50%），其纳入国家集采后虽带来短期放量，但2025年一季度营收同比下滑2.73%，反映集采续约的不确定性导致增长动力减弱。

市场竞争加剧

随着同类竞品增多，CF017的市场竞争压力增大，可能导致销量增长乏力，进一步影响整体营收。 ‌‌

销售策略风险

公司依赖单一产品且过度依赖经销商渠道，若CF017销量受阻，将面临盈利能力下降的风险。此外，销售费用持续攀升（如医院拜访费用）引发对合规性的担忧。

二、打新热度：中签率极低，比中彩票还难？

长风药业本次IPO发行4119.8万股，发行价为每股14.75港元，募资总额约6.08亿港元。公开发售部分超购高达14.8倍，触发回拨机制后公开发售占比提升至30%。总招股手数仅8240手（甲组4120手，乙组4120手），创港股散户货量新低。根据港股市场惯例，此类小盘新股若认购超千倍，中签率可能低于0.5%

影响因素分析

散户参与门槛较高‌：每手申购金额约7375港元，甲组需44万港元，乙组需59万港元，资金门槛限制了散户参与量。 ‌

回拨机制固定‌：采用机制B发行，公开发售比例始终为10%，无基石投资者或超额配售，进一步降低了散户中签概率。 ‌

市场热度影响‌：若市场情绪高涨导致认购超百倍，中签率可能低于0.5%，但若认购不足则可能提高中签率。 ‌

 三、估值分析：不算贵，但也不便宜

按发行价14.75港元计算，长风药业市值约60.77亿港元，对应2024年静态市盈率（PE）约270倍‌，低于同类呼吸赛道公司（如中国生物制药、石药集团），但高于传统仿制药企。

高估值支撑点：

‌技术壁垒‌：吸入制剂“药械合一”特性，国产替代空间大（外资占72%市场）‌‌；

‌成长性‌：近三年营收年复合增长率31.9%，核心产品CF017（布地奈德混悬液）2024年占国内市场份额16%。‌

估值不算离谱，但也谈不上“地板价”。考虑到公司增长放缓、管线爆发力有限，市场给予的溢价更多来自于呼吸赛道“政策免疫”属性和基层市场的长期空间。

四、风险提示：增长天花板明显，竞争激烈

1.中签率极低

本次公开发售仅8240手（甲乙组各4120手），采用港交所新规下10%公开发售比例，无论散户认购多火爆，散户份额不会增加。若认购超百倍，中签率可能低于0.5%，90%以上参与者可能“陪跑”。 ‌

2.依赖单一产品

核心产品CF017（布地奈德混悬液）占营收94.5%，若集采续约失败或竞争加剧（2024年新增34家竞品），业绩可能承压。

3.估值偏高

发行市盈率约270倍（2024年净利润0.21亿元），显著高于传统药企。虽成长性突出（近三年营收复合增长31.9%），但高估值缺乏业绩支撑。

4.上市波动风险

无绿鞋机制、基石投资者，若市场情绪转差或医药板块调整，存在破发可能。

5.长期挑战

创新药研发失败率高（如IPF药物Ⅲ期失败率65%），若后续管线推进不顺，长期增长乏力。

五、小新的操作建议：打新可参与，但别上头

‌小资金摸奖‌：单账户现金申购1手（500股），成本约7449港元，避免融资（手续费高且中签率低）。

‌多账户提升中签率‌：若资金量低于20万港元，可分散申购多个账户；20万-50万港元优先甲尾（约44万港元），中签率可能高于乙头（59万港元）。

‌避免重仓‌：建议将该新股视为“低成本抽奖”，不中签亦不亏损，不宜作为主要投资策略。

小新认为，长风药业打新更像是一场“信仰博弈”。如果你看好呼吸赛道长期逻辑，能接受低中签率和短期波动，可以小资金参与，中签当彩蛋，不中也不心疼。

但如果你追求高增长、高弹性，那建议绕道。毕竟打新不是买彩票，鸡腿要吃，鸡肋也不必强啃。

结语：打新不是玄学，是心态

长风药业不是那种能让你“一夜暴富”的票，但它也不是毫无价值的“雷”。中签难，不代表公司不行；中签易，也不代表就能躺赚。打新终究是长期投资中的一小步，心态放平，策略放稳，才能在港股江湖里走得更远。