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2025年Q3财报季又要开始了，介于美股指数徘徊在高位，市场对10月的财报季尤为关注，有数据显示，10月的财报波动是全年中最大的。

回顾Q2业绩，美国企业盈利表现亮丽，根据Factset数据，标普500指数成分股公司盈利同比增长9.3%，连续第三个季度实现正增长，并创下2022年以来的最高增速。尽管遇关税不确定、通胀持续高企等宏观不确定性，但Q2 标普指数公司整体营收增长5.8%。79%的成分股公司每股收益超过预期。人工智能相关支出和强劲的云计算需求推动了大型科技股的强劲业绩。值得注意的是，美股七巨头的盈利增长远远超过市场其他板块，市场集中度相对较高。

与此同时，金融股得益于稳定的净息差和健康的手续费收入而反弹，而工业股则受益于稳定的资本支出周期。Q2的阻力板块来自必需消费品行业受关税拖累、大宗商品价格下跌导致能源板块下滑，房地产、公用事业等利率敏感型行业感受到了融资成本上升或需求减弱。大型制药公司面临专利悬崖和定价压力等。总体而言，强劲的Q2业绩和高估值推动分析师将2025年全年盈利预期上调至+10.8%，使得Q3季度的业绩基数要求较高。

第三季度展望：预期上升，风险随之而来

标普500指数成分股公司盈利预计同比增长7.9%，高于季度初预测的7.3%。预计收入增长6.3%。分析师在本季度初上调了业绩，显示明确看涨信号，表明分析师看到了比先前预期更强劲的利好因素。

然而，估值被高估了。标普500预期市盈率约22.5倍，高于5年和10年平均水平，投资者认为当前估值让Q3业绩没有任何miss的空间，并将密切关注利润率和Q4的业绩指引，企业需要展现持续的定价能力或成本控制能力，以证明估值的合理性。

10月中旬的金融板块财报在美联储再次降息的背景下颇为受到关注，金融板块Q3预期盈利增长+11%；市场重点关注净息差、信贷趋势和投行业务。

科技行业仍然是EPS扩展的主力军，预计每股收益将增长约21%，其中半导体和人工智能基础设施领域将领跑。M7公司合计贡献了标普500指数超过25%的盈利。在经历了辉煌的Q2后，投资者将密切关注人工智能的货币化、利润率可持续性以及云计算的增长。

高盛认为，由于宏观数据的韧性、企业的适应性以及人工智能投资，华尔街低估了第三季度盈利的增长潜力。人工智能/科技资本开支、数字广告反弹以及核心需求的强劲增长是推动股市上涨的关键驱动因素。

贝莱德认为，Q2业绩表明此前对股市牛市的担忧被夸大了，除了大型科技股之外，其他板块的业绩表现也很强劲，若基础设施/资本支出保持，公用事业和材料板块得益于有利的定价和销量趋势，增长速度位居最快行业之列。

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