社区

编者按

目前RWA（真实世界资产）处于“虚火降温”阶段，本文结合中国证监会与香港金管局的举措，从实际业务场景出发，借助机构实践案例与链上数据，剖析RWA在“技术愿景”与“商业落地”之间存在的现实瓶颈与潜在机遇。文章既不回避问题，亦不忽视趋势，旨在为行业提供一份冷静而具建设性的观察。期待本文能引发读者对RWA真实价值与未来路径的更深层次思考。

文 | 陈宁迪

上一篇文章《万物皆可RWA？》为当下的RWA热潮泼了点冷水，最近就听到中国证监会要求内地券商暂停在香港的RWA业务。我非常理解监管部门的担忧，个中原因很简单，RWA代币化成本极高、投资门槛极高，内地普通老百姓能接触到的所谓RWA项目基本都是风险极高的庞氏骗局。为市场热潮降降温长远来说对整个RWA行业是好事。

香港金管局也在9月24日晚上辟谣称：“现时没有离岸人民币稳定币在香港发行”。在此之前，各大媒体都刊登了“AnchorX发行的离岸人民币稳定币AxCNH”的消息。经查证发现，AnchorX确实在哈萨克斯坦取得了发行稳定币的牌照，但是仅限哈国境内。

经过中国证监会和香港金管局的喊话降温，预计这股RWA的热潮会短暂退去，但这反倒有利于德林这类扎扎实实做有资产、有收益支撑的RWA业务。德林对RWA的前景依旧非常乐观。因为区块链技术带来的去中心化信任已经被数学证明、同时也被市场接受。

01

金融层面：机构已经用RWA跑通多种金融业务

香港特区政府通过区块链技术成功发行数码绿色债券，并鼓励各交易主体在资本市场交易中更广泛地采用代币化技术，并提供最高250万港币的补助。

金融机构也不甘落后。2025年2月华夏基金（香港）推出零售代币化基金【华夏港元数字货币基金】，最低起投额仅1美元。2025年6月广发证券（香港）成功发行由自身公司信用担保的每日可申赎的代币化证券GF Token，每日计息、链上交易；7月发行股票挂钩代币化证券，并实现与GF Token的T+0链上闭环交易。

2025年8月招银国际为深圳福田投资控股有限公司在以太坊成功发行5亿人民币代币化债券，成为香港首笔基于RWA方式发行的公链代币化债券，并在澳交所+深交所两地挂牌上市。这说明，区块链技术确实可以帮助市场降低交易成本，这个趋势是确定的。

图1：区块链技术可以帮助市场降低交易成本，图片来源：shutterstock

02

底层逻辑：RWA是贡献新增链上资产的最重要途径

目前的链上资产总额不过3.85万亿美元 ，其中区块链技术的创造者：比特币贡献了2.19万亿美元（占比57%）；公共区块链平台以太坊和Solana贡献了4775亿美元（占比12.4%）和1067亿美元（2.8%），稳定币USDT和USDC贡献了2474亿美元（占比6.4%），交易平台币安1322亿美元（占比3.4%），网上汇款平台Ripple 币1649亿美元（4.3%）。7个平台合计贡献了86%的链上资产市值。剩下的1万8千多个币种合计占比不到14%，这就是区块链技术支撑起来的全球链上资产现状。

我们可以断言，RWA是区块链技术获得新生的唯一路径，因为纯粹的链上资产能解决的问题实在有限。通过区块链技术把庞大的真实世界资产上链，是降低交易成本、造福真实世界的现实路径。

监管的“冷水”并非否定RWA的价值，而是为狂热的投机市场划出安全边界，为德林这样的深耕者开辟更健康的土壤。潮水退去，方知谁在坚守价值；风浪过后，更能看见德林本色。

图2：本文《虚火降温，RWA将步入价值时代》10月3日首发于香港《经济一周》专栏

作者简介：

陈宁迪，毕业于芝加哥大学，获经济学及统计学（荣誉）学士学位，于环球金融行业有超过25年经验，先后创立德林证券及德林家族办公室，曾是香港证监会授予之第1、4、6号牌照持牌负责人。现任德林控股集团董事局主席、执行董事及首席执行官，香港有限合伙基金协会副会长，著有《财富聚变时代：发掘逆周期的生存智慧》。

免责声明

本文章仅供参考，投资者应仅依赖公司公告所载资料作出投资决定。

未经本公众号授权，任何人不得擅自转载。