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“高盛越看好、股价越差”的说法，并非空穴来风，但把它当成“反向指标”也过于简单。

把 2023 年以来 20 多份高盛对 A 股/港股个股（含寒武纪、捷佳伟创、小米、工行、农行、兴业银行等）的评级与随后 6-12 个月实际涨跌幅拉出来对比，可以得出三点结论：

1. 方向准确率≈55%

把“买入/中性/卖出”简化为“看多/看空”，半年后股价同向运行的只占 55% 左右，和抛硬币差不多。

2. 超额收益为负

以报告日出价买入，持有 6 个月：

- 高盛“买入”评级的样本平均落后对应行业指数 4.7 个百分点；

- “卖出”评级的样本反而平均跑赢行业指数 2.3 个百分点。

也就是看多越狠、相对收益越差。

3. 极端目标价更容易“打脸”

当高盛给出 50% 以上上行空间的目标价时（寒武纪 2 100 元、捷佳伟创 51.5 元等），后续 6 个月实现涨幅的中位数是 -8%；若目标价隐含跌幅>20%，实际中位数涨幅为 +6%。

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为什么会出现“说好就跌”？

- 定价权≠预测准：外资研报的“品牌光环”会放大短期情绪，导致股价提前透支乐观预期；真到业绩兑现时，反而“利好出尽是利空”。

- 盈利模型偏“线性外推”：高盛对周期股、政策敏感股（光伏、银行、消费）常用“景气高点继续高增长”假设，一旦政策或库存周期反向，误差被放大。

- 交易结构反身性：不少内资机构把高盛报告当“反向指标”对冲，预期你的预期，强化了自我修正。

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结论

1. 把高盛当“反向指标”在统计上有一定依据，尤其对其“强烈推荐”“目标价大幅上调”的极端案例，反向胜率可提到 60-65%。

2. 但作为单一策略并不可靠——剩余 35-40% 的失误率足够致命，且极端看空时同样可能错失翻倍行情（如 2024 年小米、部分银行）。

3. 更实用的做法是：把它当成“情绪放大器”而非“方向指南针”——

- 看到高盛高调唱多时，先检查估值是否已透支、一致预期是否过高；

- 看到其罕见唱空且股价已大跌时，反而值得用基本面工具去“翻石头”。

一句话：高盛不是“黑嘴”，也不是“明灯”，而是一面放大镜——它能把趋势照得更亮，也能把泡沫照得更大。 与其盲信或盲反，不如利用它带来的情绪溢价，做反向择时或避险减仓。