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特斯拉创纪录销量难改背后“隐忧”

鉴于特斯拉在销量方面仍面临困境，专家预计，随着下一季度数据出炉，其过去 12 个月的自由现金流将进一步下滑。受税收抵免到期前的购车潮推动，本季度本应是特斯拉的 “爆发季”，但实际表现并未达预期。核心观点风险提示目前面临的最大风险是特斯拉在技术上取得突破性进展。结论特斯拉是一家估值严重过高的公司。

特斯拉创纪录销量难改背后“隐忧”

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月底美国联邦电动汽车税收抵免政策即将到期，消费者急于购车以享受优惠，特斯拉借此消化了过剩库存。这一需求驱动因素具有一次性属性，而公司并未相应扩大产能，也印证了这一点。</p><p>其次，特斯拉该季度产量为 44.7 万辆，同比实际下降了数个百分点，这表明公司基本面仍处于萎缩状态。在专家看来，另一大风险在于，包括 Cybertruck 在内的 “其他车型” 销量依然低迷，这意味着特斯拉在核心车型之外完全未能实现业务增长。</p><img src=\"https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/dR7EpbvovdKBibR2JMaxUNVoEYIawaicLcrVAEs2bhwIEUP4FfvianI8UkwWsmGS8QGt9FUCfIVia1npfInK1SOWWQ/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg&amp;tp=webp&amp;wxfrom=5&amp;wx_lazy=1#imgIndex=4\"/><p><strong>特斯拉财务状况</strong></p><p>从财务角度看，相较于其估值，特斯拉的财务表现持续疲软。</p><img src=\"https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/dR7EpbvovdL8qlORyTA1Z4qNCZ7wsSsR2FEopib0ToWsBA6qMUVukwmZFCMqGVTpewd38uP1MjuYGMtIjibkLLkQ/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg\"/><p>目前特斯拉市值为 1.36 万亿美元，而过去 12 个月（TTM）的<span>自由现金流</span>（FCF）仅为 55 亿美元，自由现金流收益率仅为 0.4%。值得注意的是，该公司过去 12 个月自由现金流中，约 45% 来自 2024 年第三季度（即刚公布业绩的季度）。鉴于特斯拉在销量方面仍面临困境，专家预计，随着下一季度数据出炉，其过去 12 个月的自由现金流将进一步下滑。</p><p>从基本面来看，专家认为特斯拉已触及市场天花板。自 2023 年以来，公司销量未实现增长，市场份额也在持续下滑。欧洲市场仍是该公司的长期薄弱环节。</p><img src=\"https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/dR7EpbvovdKBibR2JMaxUNVoEYIawaicLczbSMU66CbrBjDq7jpr5zsiclLE4DkRGuL9TVwK0r2tbvibNaKK4AzxHw/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg&amp;tp=webp&amp;wxfrom=5&amp;wx_lazy=1#imgIndex=6\"/><p><strong>特斯拉的 “其他业务”</strong></p><p>投资者在为特斯拉 0.4% 的自由现金流收益率争论时，常会提及该公司的另外两项业务 —— 全自动驾驶（FSD）与机器人业务。但实际情况却不容乐观：</p><p>在自动驾驶领域，特斯拉不仅远未实现早在 2018 年就设定的目标，如今已落后于竞争对手。此前有测试显示，特斯拉尝试 “横跨美国” 的自动驾驶行驶，出发后不到 60 英里就发生了事故；而在奥斯汀地区，特斯拉的自动驾驶车辆仍需配备安全驾驶员，尚未实现完全自动化。截至目前，该公司尚未实现任何 “无安全驾驶员” 的全自动驾驶里程记录。</p><p>反观竞争对手 Waymo，其全自动驾驶里程已达 1 亿英里，付费行程也突破 1000 万次。特斯拉在自动驾驶技术上的屡次失败，已导致美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）对其展开调查；美国参议员也基于该公司自动驾驶车辆在铁路道口的不良表现，呼吁启动更多调查。</p><p>实际结果表明，我们看不到特斯拉自动驾驶业务成为独立核心收入来源的可能性。专家认为，特斯拉的技术路线存在根本性错误 —— 由于未采用激光雷达（LiDAR）技术，其自动驾驶发展已陷入瓶颈。</p><p>再看 Optimus 机器人业务，该业务的估值难度较大。参考其主要竞争对手 Figure AI（市值 390 亿美元）进行估值，即便给予特斯拉机器人业务两倍于 Figure AI 的估值（即 800 亿美元），这一规模也仅占特斯拉当前市值的 6%。由此可见，特斯拉现有业务完全支撑不起其当前市值。</p><p>受税收抵免到期前的购车潮推动，本季度本应是特斯拉的 “爆发季”，但实际表现并未达预期。如今市场环境愈发严峻，特斯拉不仅难以实现低个位数增长，反而可能面临业务进一步萎缩。考虑到其高昂的估值，这一前景令人担忧。</p><img src=\"https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/dR7EpbvovdKBibR2JMaxUNVoEYIawaicLciaWMQ0QPFPFmoNQtcVWichXhCuZB2x0BS879mNfIl6Lz8r5HIRlqLj6w/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg\"/><p><strong>核心观点风险提示</strong></p><p><strong>目前面临的最大风险是特斯拉在技术上取得突破性进展。</strong>例如，若该公司在人形机器人或全自动驾驶领域实现突破，可能迅速在重大市场中获得领先地位，并随之带来可观收入。这或将为其当前估值提供合理性支撑，也可能提升其未来为股东创造回报的能力。</p><img src=\"https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/dR7EpbvovdJ3W4gruZ6lz6pj1cuQvXYHzFTgv6zBDxN3hjm1PtXPLNKCakI3eyW9mPqibvjCvXwDia0vaM9Nht8w/640?wx_fmt=png&amp;from=appmsg\"/><p><strong>结论</strong></p><p><strong>特斯拉是一家估值严重过高的公司。尽管其市值高达 1.3 万亿美元，且近期公布了创纪录的销量，但这一销量高峰是由税收抵免政策到期推动的一次性现象，即便如此，公司的增长率仍极为疲软。</strong></p><p>与此同时，特斯拉并无任何可支撑增长的核心业务板块：全自动驾驶业务比原计划落后 7 年，且大幅落后于 Waymo；Optimus 机器人业务也并未显著领先于 Figure AI，即便假设其具备领先优势，也无法支撑 1.3 万亿美元的市值。</p><p>【如需和我们交流可后台回复“进群”加社群】</p><img src=\"https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/dR7EpbvovdJlQNwm5fnHWnfblqB1P5B3gLTjg6j6dT5IyOFclcldYqPQickKMUqicdaXvibXdEb4OibV97CAwGO6TQ/640?wx_fmt=jpeg&amp;tp=webp&amp;wxfrom=5&amp;wx_lazy=1#imgIndex=7\"/><img src=\"https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_gif/dR7EpbvovdLt0fplojSTcIf4vTY1fP5f5VhIsL3QI5iaHIficMHKVzpaxPOM0yB24Zgs1PJlLHXFs5UXKRic0iaTxA/640?wx_fmt=gif&amp;from=appmsg&amp;tp=webp&amp;wxfrom=5&amp;wx_lazy=1#imgIndex=9\"/></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特斯拉创纪录销量难改背后“隐忧”</title>\n<style 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