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上篇文章详细梳理了泡泡玛特历史上所有的融资细节，今天这篇梳理梳理泡泡玛特IPO前投资者的投资收益。

相对于上篇的融资统计，本篇的统计难度要大不少。因为泡泡玛特几轮增发融资都比较清晰，简单，而增发之外的老股买卖要复杂的多，算上通过老股买卖持有的投资人，泡泡玛特上市前股东超过20个。

鉴于复杂性、准确性考虑，有少部分投资者的统计未纳入。

先发数据说结论：

从上图看，上面11家投资者，都在泡泡玛特上赚到了不错的收益，这个角度看，上述股东都是泡泡玛特资本局中的赢家。

如果说谁是最大的赢家，那毫无争议肯定是麦刚，麦刚作为泡泡玛特的第一位投资人，如果以12年第一笔200万投资来计算，IPO前麦刚这笔投资赚了大概1000倍，如果以当前的股价计算，则赚了至少5000倍。

虽然所有投资人都赚到了钱，但很明显也有失意的，比如金鹰国际大概率是非常失意，或者懊悔。

金鹰国际在2014年泡泡玛特B轮融资中，就以1亿估值，投资2000万获得了20%的股份；2015年C轮，以3.36亿估值，继续投资1000万，持股比例接近21%。

除此之外，金鹰国际还跟泡泡玛特成立了合营公司，在江苏等省开了一二十家泡泡玛特官方店。

按理说，一个做线下百货商场的投资者，不仅投入重资成为泡泡玛特第二大股东，而且还和泡泡玛特合作经营了一二十家线下店，对泡泡玛特应该是深度看好，应该能拿住很久才对。

然后戏剧性的是，2017年，金鹰国际便以4.3亿估值，减持了接近一半的股份，套现3500万；2019年，也就是泡泡玛特上市前一年，以10亿估值清仓了剩余股份，套现9500万。

最高21%的股份，如果拿到IPO，大概持股2亿股，市值大约70亿人民币，回报也会接近70亿，回报率超过200倍。可惜最终提前低价清仓，回报只有1亿人民币，回报率只有3.3倍。

如果再看看如今泡泡玛特的成长和估值，说金鹰国际错过泡泡玛特，跟当年李泽楷错过腾讯一样，一点都不夸张。

据网络说法，当年投资泡泡玛特的是金鹰国际的职业经理人苏凯，金鹰国际实控人实际没那么懂泡泡玛特，清仓退出的决策也是金鹰国际实控人做出的。想必金鹰国际现在也为这笔投资退出懊悔终生。

另外还有一家未投资泡泡玛特的，不能说失意，但至少是很遗憾的，那就是腾讯。泡泡玛特上市前那一轮，本来腾讯已经跟泡泡玛特基本敲定了投资份额。最后因为腾讯希望拿到一票否决权，王宁没同意，腾讯犹豫之际，红杉资本、华兴资本和正心谷火速入局敲定投资，之后就没腾讯啥事了。。。

按腾讯的风格，看好的企业，一般投资的份额不会太小，持有的时间会很长，如果腾讯进入，大概率这个案子腾讯的回报会在数百亿量级，可惜。。。挺遗憾。

汇总完数据和结果，再详细说说各家机构的投资和退出历程。

先说泡泡玛特增发融资进入的机构：

1、麦刚：

麦刚是泡泡玛特投资人中绕不过去的一个人物，凭借泡泡玛特的一次投资，奠定了自己在创投圈的江湖地位。麦刚在2012年泡泡玛特第一轮融资中，以1250万的估值，投资200万人民币，占16%的股份。

2013年泡泡玛特第二轮融资中，麦刚按1亿估值，出售了4%的股份给墨池山创投，套现400万人民币。

2018年，麦刚以10亿估值，减持泡泡玛特股份，套现1017万人民币；另外在当年麦刚作为管理人的未来新创以8亿估值，买入泡泡玛特1187万人民币老股。

2019年麦刚套现440万；2020年3月，麦刚以23.6亿美金估值，出售老股给嘉御基金，套现1000万美元。

综上，麦刚连带麦刚管理的未来新创，一共投资泡泡玛特1387万人民币，IPO前累计套现8000万人民币左右，IPO前仍持有6269万股泡泡玛特，按38.5港币的发行价计算，持股市值24.1亿港币。

累计投资1387万人民币，套现+剩余股份价值22.5亿人民币左右，IPO时，麦刚回报率160倍。

2、启赋资本：

启赋资本也是泡泡玛特投资者中比较关键的一家，也是继麦刚之后，泡泡玛特的第二家投资人，当时负责启赋资本这个案子的屠铮，18年离开启赋资本后，创办蜂巧资本，并投资泡泡玛特。

2013年A轮融资，启赋资本以8000万人民币估值，投资泡泡玛特600万人民币，持股7.5%。

2014年B轮融资，启赋资本以1亿人民币估值，从麦刚和王宁手中购买5.6%的股份，耗资560万人民币。

2015年C轮融资，启赋资本以3.36亿人民币估值，投资泡泡玛特500万人民币，持股11.85%。

2017年，启赋资本出售老股套现1758万人民币，估值5亿。

2019年，启赋资本出售老股套现3118万人民币，估值10亿。

2019年，启赋资本以75亿人民币估值，出售老股给红杉，套现1500万人民币。

综上，启赋资本累计投资泡泡玛特1660万人民币，IPO前套现6376万人民币，IPO前持股3703万股，按发行价38.5港币计算，大约12.8亿人民币。

累计投资1660万人民币，套现+剩余股份价值13.5亿人民币左右，IPO时，启赋资本回报率80倍左右。

备注：泡泡玛特的投资人墨池山创投早期的管理合伙人是启赋资本，后续好像脱离了关系，这里把墨池山和启赋资本的投资和收益，统一合并计算。

3、金鹰国际

金鹰国际在江苏有很多商场，不仅是泡泡玛特早期最大的外部投资人，也跟泡泡玛特成立过合营公司，负责江苏等几个省的线下业务。当时负责投资泡泡玛特的是金鹰国际的CEO苏凯，后来苏凯离开金鹰国际，加入红杉，促成了红杉对泡泡玛特的投资

2014年B轮，金鹰国际以1亿人民币估值，投资泡泡玛特1990万，持股19.9%。

2015年C轮，金鹰国际以3.36亿人民币估值，再次加码投资1000万，持股20.74%。

2017年，金鹰国际以4.3亿人民币估值，将8%左右的股份卖给了王宁和泡泡玛特管理层，套现3536万人民币。

2019年，金鹰国际以10亿人民币估值，将剩下股份全部卖出，套现9459万人民币。

综上，金鹰国际总投资成本2990万，累计套现1.3亿人民币，回报率3.4倍。

4、金慧丰

2015年C轮，以3.36亿估值，投资800万，持股2.38%。

2016年D轮，以4亿估值，投资500万，持股3.25%。

2019年，以10亿估值，套现153万。

2019年，以13.3亿美金估值，套现1404万美金。

2020年，以23.6亿美金估值，套现1250万美金。

综上，金慧丰累计投资泡泡玛特1300万人民币，IPO前套现接近1.9亿人民币，IPO前持股1545万股，按发行价38.5港币计算，大约5.4亿人民币。

累计投资1300万人民币，套现+剩余股份价值7.3亿人民币左右，IPO时，金慧丰回报率55倍。

5、华强投资

据36kr之前文章报道，华强投资是启赋资本的LP，泡泡玛特融资艰难的时候，启赋资本介绍了华强投资入股泡泡玛特。

2016年D轮，华强投资以4亿估值，投资泡泡玛特1000万，持股2.5%。

2017年，华强投资以5亿估值，耗资915万买入泡泡玛特老股，持股4.14%。

2018年E轮，华强投资以7.4亿估值，投资4000万认购泡泡玛特新股，持股9.32%。

2019年，华强投资以10亿估值，卖出部分股份套现466万。

2019年，华强投资以20亿美金估值，卖出部分老股给红杉资本，套现8000万美元。

综上，华强投资累计投资泡泡玛特5915万人民币，IPO前套现大约5.6亿人民币，IPO前持股5609万股，按发行价38.5港币计算，大约19.4亿亿人民币。

累计投资5915万人民币，套现+剩余股份价值25亿人民币左右，IPO时，华强投资回报率大约40倍。

6、中赢投资

2016年D轮，中赢投资以4亿估值，投资泡泡玛特1000万，持股2.5%。

2019年，以10亿估值，卖出部分老股套现109万。

2019年，以13亿美金估值，卖出部分老股给王宁，套现1334万美元。

综上，中赢投资累计投资泡泡玛特1000万人民币，IPO前套现大约9500万人民币，IPO前持股1245万股，按发行价38.5港币计算，大约4.3亿人民币。

累计投资1000万人民币，套现+剩余股份价值5.3亿人民币左右，IPO时，华强投资回报率大约52倍。

以上几家机构为投资泡泡玛特新股进入的股东。

接下来几家是通过老股交易进入的股东：

1、红杉资本

金鹰国际原CEO苏凯离职后，加入红杉资本，促成沈南鹏跟王宁会面，在上市前一年果断高价买入老股，成为仅次于王宁的第二大股东。

2019年，红杉资本以20亿美元估值，从华强投资购买8000万美元老股。

2019年，红杉资本以75亿人民币估值，从其他几家机构购买9400万人民币老股。

IPO前，红杉持股6061万股，持股比例4.87%，是仅次于王宁的第二大股东，按发行价38.5港币计算，持股价值大约21亿人民币。总投资成本6.5亿人民币左右，投资回报率2.2倍。

2、正心谷

2020年，正心谷以23.6亿美元估值买入泡泡玛特新股和老股，总耗资8750万美元，持股比例3.43%。

上市前持有4275万股，以发行价38.5港币计算，持股市值大约15亿人民币，投资总成本大约6亿人民币，投资回报率1.5倍。

3、华兴资本

2020年，华兴资本以23.63亿美元估值买入泡泡玛特老股，总耗资4950万美元，持股比例1.94%。

上市前持有2418万股，以发行价38.5港币计算，持股市值大约8.4亿人民币，投资总成本大约3.5亿人民币，投资回报率1.4倍。

4、蜂巧资本

2018年，屠铮离开启赋资本，创办蜂巧资本，并投资泡泡玛特。

2019年，蜂巧资本以10亿人民币估值，耗资2850万人民币购买老股，持股比例2.85%。

IPO前，蜂巧资本持股3291万股，按38.5港币发行价计算，持股市值大约11.4亿人民币，总投资成本2850万人民币，投资回报率大约40倍。

5、黑蚁资本

2018年E轮，黑蚁资本以8亿人民币估值，耗资1200万人民币购买老股，持股比例1.5%。

另外黑蚁资本还参与了泡泡玛特管理层的持股合伙企业天津葩趣，但这部分投资成本没有精确数据，估计在几百万级别（这里按500算大概估算）。

2019年，黑蚁资本以75亿人民币的估值，出售老股给红杉资本，套现2250万人民币。

IPO前，黑蚁资本持股2163万股，按38.5港币发行价计算，持股市值大约8.3亿人民币，加上套现的2250万人民币，一共8.5亿人民币左右，总投资成本大约1700万人民币，投资回报率大约50倍。

以上就是泡泡玛特IPO前核心股东的投资经理和回报数据，当然还有几家重要股东，但由于老股交易过于复杂，以及单一股东内部频繁的变动，导致数据统计比较麻烦，这里就不统计了。