社区

四季度是机器人提速季。海外特斯拉人形机器人频出利好、量产在即；国内宇树科技IPO临门一脚，首程控股持股约4%；产业共识几乎统一到一句话——2025年是“机器人量产元年”。当“技术→应用→销量”的链路被打通，最稀缺的是既有资金能力、又握真实场景的产业资本。

A/H市场处在牛市的第一轮调整，但主线没变。此时，谁敢拿真金白银表态，谁就更值得重估。首程控股在三个交易日里合计回购5040万股、耗资约1.15亿港元；同时，上半年营收+36%、归母净利+30%、有息负债率仅7.9%，高分红贯穿全年；C端三店齐开（融石广场、春熙路、首都机场T3），把机器人从“概念”推进“销售+数据”双闭环——这才是我在震荡里选择它的原因。

一、三天连买5040万股：敢买自己，就是最大的信号

先看动作：10月10日，首程斥资约5828万港元，回购2545万股，最高价2.31港元，最低2.25港元；10月13日，再次出手，耗资2013万港元，回购890万股，价格区间2.21–2.27港元；紧接着10月14日，第三天继续加码，花了3636万港元，回购1605万股，区间2.21–2.35港元。

三天加起来，整整5040万股、1.15亿港元！这不是象征性地买一两手，是实实在在地在托底。

而且这家公司不是第一次回购——自7月以来就一直在买，价格从2.1一路往上。这种持续性的动作，说明一件事：公司管理层真信自己。不是喊口号，也不是护盘，而是认定目前的股价太低。港股现在这个环境，敢连买三天、掏出上亿现金的企业，寥寥无几。这不是普通的信号，这是管理层在对市场说：“我觉得我们被严重低估了。”

二、半年报亮眼：高成长、高分红、低负债

有人会问，它为啥敢这么买？答案写在半年报里。

上半年，首程的业绩漂亮得让人放心：营业收入7.31亿港币，同比增长36%；归母净利润3.39亿港币，同比增长30%；资产运营收入5.11亿港币，同比增长26%；资产融通收入2.20亿港币，同比增长69%；有息负债率仅7.9%，财务结构极其稳健；今年已累计派息11.59亿港币，仅中期就分红2.71亿港币。

这意味着什么？意味着它是少数同时拥有增长性、稳定性和现金流的公司。 能赚钱、肯分红、还不缺钱——这种公司，在港股市场里稀缺得很。市场情绪可以冷，但现金流不会骗人。首程的基本面就是这么硬。

三、机器人全产业链布局，落地得比别人快

如果说回购和分红是“底”，那首程的机器人业务，就是它未来的“天花板”。

这家公司几乎在机器人产业链的每一环都插上了旗子。上游投资端，旗下基金投资了宇树科技、银河通用、松延动力、云鲸智能、自变量机器人、墨现科技、泉智博、星海图、加速进化等数十家明星企业，覆盖人形、家用、医疗全赛道。

中游产业端，成立了首程机器人科技产业有限公司，做销售、租赁、供应链整合，还负责二次开发；

下游应用端，三家机器人科技体验店（北京首钢园融石广场、成都春熙路太古里、首都机场T3）在国庆期间全面亮相。

这些门店不只是展示，而是真实商业验证。北京融石广场店开业首日每小时客流超300人次，日收入超10万；成都店日均客流超3000人；机场快闪店客流密度更高，曝光量翻倍。

这意味着首程已经跑通了从投资—生产—销售—应用—再投资的完整闭环， 真正把机器人从概念变成现金流业务。

四、四季度催化来了：机器人“量产元年”正式启动

接下来这几个月，对整个机器人行业都是“好戏连台”的阶段。

特斯拉人形机器人Optimus 2 量产在即，一旦发布，将彻底引爆全球关注度； 宇树科技 已进入IPO倒计时，首程持股比例约4%，一旦上市，公司账面投资收益将被重估；AI与具身智能的结合正快速推进，2025年被公认为“机器人量产元年”，产业链上下游都在加速。

这些外部利好都是首程的直接催化：它既是机器人投资人，又是机器人卖方、运营方。别人是故事，它是真生意。等特斯拉一落地、宇树一上市，资金一定会重新聚焦到这类“落地型产业资本”上。

五、稳扎稳打的公司，反而走得更远

市场短期可能犹豫，但趋势不会。现在A股、港股都在经历牛市初期的震荡期，聪明的钱都在低位慢慢建仓。首程控股的逻辑其实很清晰： 有稳健的基础盘（资产运营+REITs），有高成长的新赛道（机器人+场景落地），有高分红的安全垫，还有连续三天1.15亿的真金白银回购——这四个维度加在一起，已经构成港股里最稀缺的组合。

短期看，它用回购托住股价；中期看，宇树IPO、行业催化会推高估值；长期看，机器人业务规模化后，它的利润结构会迎来真正的“第二增长曲线”。

我只能说，现在的首程控股，是个典型的“黄金坑”。当市场还在纠结观望的时候，它已经在用实际行动告诉你信心在哪里。未来一年，只要机器人赛道持续升温，首程就有可能从“被低估的价值股”变成“被重估的成长股”。

而你要做的，只是别等它涨上去再追。因为很多时候，牛股的起点，就是那一笔回购的当天。

  $首程控股(00697)$