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美股市场中，今年3月上市的“全天候策略”ETF「All Weather ETF Potforlio」- $SPDR BRIDGEWATER ALL WEATHER ETF(ALLW)$ 价格创出历史新高，今年以来已上涨14.81%，高于 $标普500ETF(SPY)$ 13.49%的回报。

与此同时，另一只2019年上市交易全天候ETF $RPAR Risk Parity ETF(RPAR)$ 今年上涨15.31%，持续拔出3年价格高位。

尤其值得注意的，这两只ETF在10月10日标普跌 2.7%当天， $SPDR BRIDGEWATER ALL WEATHER ETF(ALLW)$ 只跌 0.5%， $RPAR Risk Parity ETF(RPAR)$ 只跌0.25%。

注：2025年3月，道富与桥水合作的SPDR桥水全天候ETF(ALLW) 正式发行，这款ETF由道富全球顾问管理，桥水作为子顾问提供每日模型投资组合；2019年12月12日， $RPAR Risk Parity ETF(RPAR)$ 成立， 由 Evoke ARIS（原 Advanced Research Investment Solutions） 负责主动管理。

这种涨多跌少的ETF到底怎么设计的？有啥亮点？

一、桥水大名鼎鼎的“全天候”「All Weather」策略进入ETF市场

管理着1400 亿美元的桥水基金（Bridgewater）的「All Weather」策略曾创下20年年化11%的神话，该对冲基金的 Risk Parity 模型：股、债、金、商四象限，杠杆 1.8×，目标波动 10%～12%。

首先理解“天候”，"All Weather" 也被称为 "All Seasons"，Ray Dalio认为，经济也有四季，（1）通货膨胀（Inflation）；（2）通货紧缩（Deflation）；（3）经济增长率上升（Rising economic growth）；（4）经济增长率下降（Declining economic growth）。

而不同点在于，没有人知道下一个“季节”是什么。因此，资产的配比则采用 Risk Parity 的配置方式，即让每种资产给整体组合带来的风险尽可能一致。

Ray Dalio's All Weather Portfolio

参看策略图：股票– 美国股市：30%；债券– 长期公债：40%；债券– 中期公债：15%；原物料– 黄金：7.5%；原物料– 综合商品：7.5%。

其中，30%的美国股市：18% 美国大型股票；3% 美国小型股票；6% 非美国已开发国家股票；3% 非美国开发中国家股票(新兴市场股票)。

从下图对比可以看到，全天候策略（蓝色线）对比全球股票价格波动（红线）非常平稳，回撤也是非常的小。

简言之策略的优点：

• 风险被均摊了（本策略的核心原理）[财迷]

• 该策略组合的回报波动率小，对投资者的情绪影响小[强]

二、ALLW Vs. RPAR : 配方，适配投资者分析

以往只对机构投资者开放的神坛策略“，散户投资者通过ETF也有机会参与其中。

接下来，我们就把两只代表性ETF：2025年上市的 $SPDR BRIDGEWATER ALL WEATHER ETF(ALLW)$ 与 2019年上市的$RPAR Risk Parity ETF(RPAR)$ 对比下，看看谁更配得上“全天候高夏普”称号(下表数据来源彭博社及公开信息）。

$SPDR BRIDGEWATER ALL WEATHER ETF(ALLW)$ （2025-10-15 披露）

• 名义风险权重：美股 25%，美债 45%，商品 15%，黄金 15%

• 实际杠杆 1.6×，久期 7.3 年

$RPAR Risk Parity ETF(RPAR)$ （2025-10-15 披露）

• 名义市值权重： $标普500ETF(SPY)$ 30%， $20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$ / $债券指数ETF-iShares Barclays 7-10年(IEF)$ 共 50%， $Tianrong Internet Products and Services, Inc.(TIPS)$ + $SPDR黄金ETF(GLD)$ 20%

• 实际杠杆 1.3×，久期 9.1 年

截至 2025-10-16， 综合来看：

• $SPDR BRIDGEWATER ALL WEATHER ETF(ALLW)$ （SPDR®桥水全天候 ETF）自成立以来的夏普比率（Sharpe Ratio）约 1.07（年化口径，扣除 3 个月美债无风险利率）。该值高于同期 $标普500(.SPX)$ 的 0.98，也优于多数传统 60/40 组合，体现出“全天候”风险平价框架在控制波动后的风险调整后收益优势。

• $RPAR Risk Parity ETF(RPAR)$ 近 12 个月夏普比率约 0.87（扣除 3 个月美债无风险利率后，年化口径）。该值低于同日 $SPDR BRIDGEWATER ALL WEATHER ETF(ALLW)$ 的 1.07，也略低于同期 $标普500(.SPX)$ 的 0.98，主要因 RPAR 股票权重更高、波动更大所致。

• $SPDR BRIDGEWATER ALL WEATHER ETF(ALLW)$ 波动更低、回撤更小，夏普领先 0.2 个单位； $RPAR Risk Parity ETF(RPAR)$ 收益略高，但“痛感”也更大。

• $RPAR Risk Parity ETF(RPAR)$ 对利率更敏感；若美债继续震荡， $SPDR BRIDGEWATER ALL WEATHER ETF(ALLW)$ 的商品+黄金缓冲垫或更占优。

一句话： $SPDR BRIDGEWATER ALL WEATHER ETF(ALLW)$ 更像“学院派”多资产， $RPAR Risk Parity ETF(RPAR)$ 更像“债券+美股”的增强版 60/40。

三、结语&策略小贴士

从最新完整周期看， $SPDR BRIDGEWATER ALL WEATHER ETF(ALLW)$ 用更低的波动把夏普推上 1+，更符合“高夏普”定义； $RPAR Risk Parity ETF(RPAR)$ 则像“债券+SPY”的 turbo 版，收益略高但回撤也更大。

全天候策略在当前正值全球市场正陷入宏观动荡，在特朗普关税、美国衰退担忧、欧洲大转向的背景下，发挥出价值的时刻。

全天候策略不是“收益冠军”，而是“风险控制特长生”，投资者适配清单仅供交流：

1. ✅ 选 $SPDR BRIDGEWATER ALL WEATHER ETF(ALLW)$ 如果你——

• 把“低波动+高夏普”写在脸上

• 担心 2026 年通胀卷土重来，需要商品对冲

• 能接受略低的收益换更平滑的曲线

2.✅ 选 $RPAR Risk Parity ETF(RPAR)$ 如果你——

• 认同“美股+长债”仍是长期最优风险资产

• 对 10% 左右波动无压力，追求 8% 年化

• 想省事儿，一只 ETF 解决“债券+SPY”双资产

[吃瓜]问题来了，小虎们，你关注过全天候投资策略吗？你会把两只ETF都加入自选，还是更偏好哪只？[梭哈]