东北证券：终端延续稳健表现，品牌影响力持续强化
事件: 公司发布 2025Q3 营运情况，361 度主品牌线下零售额同比增长约 10%，童装品牌线下零售额同比增长约 10%，361 度电子商务平台产品整体流 水同比增长约 20%。
点评: 终端延续稳健增长态势。361 度主品牌及童装品牌 Q3 线下零售额同比 增长约 10%，环比 Q2 增速基本持平(25Q2 主品牌/童装品牌线下零售额 均同比增长 10%)。电商渠道流水仍保持优于线下增速，Q3 流水同比增 长约 20%，在波动的终端消费环境中持续保持领先增速。
科技赋能产品创新升级，产品矩阵持续多元化。报告期内，跑鞋领域专 业马拉松竞速跑鞋迭代至“飞燃 4.5”，“雨屏 9 代”跑鞋强化防水功能 性;篮球鞋领域推出品牌史上最轻产品“狂飙 2 PRO”;户外领域持续推 出冲锋衣、户外鞋等产品丰富品类矩阵。此外，公司同斯坦德机器人公 司达成合作，积极参与智能化进程。
持续投入品牌建设。报告期内，公司竞速家族于柏林马拉松博览会展出，“飞燃 5”及“飞燃 5FUTURE”首次登场。国内马拉松赞助上，公司继 续成为 2025 唐山马拉松合作伙伴及 2025 泰山马拉松赞助商。361 度自 有赛事“2025 三号赛道 10KM 竞速系列赛”顺利举办。此外，约基奇首次中国行于报告期内开展，公司配合发售“JOKER1 GT”中国行配色及 “约老师中国行套装”，助力生意转化。
线上开拓新渠道，赋能线下门店。报告期内，公司同美团闪购及美团团 购达成业务合作，可实现 30 分钟内为消费者进行产品送达。线上流量进 一步赋能线下门店零售。超品店方面，截至报告期末全国门店数量达 93 家，门店拓展顺利。此外，361 度首家女子运动概念店落地石家庄，丰富 渠道形象，助力品牌建设。
投资建议：361 度作为国内运动领先品牌，专注定位大众市场提升产品 质价比，品牌影响力持续提升。预计公司 2025—2027 年实现营业收入同 比增长 13.8%/11.1%/10.1%至 114.7/127.4/140.3 亿元;归母净利润同比增 长 11.6%/15%/10.3%至 12.8/14.7/16.2 亿元，对应估值 9/8/7 倍，维持其 “买入”评级。
风险提示：新品开发不及预期，门店拓展不及预期，市场竞争加剧，盈利预测及估值不及预期等
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