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第三季按年增长约 10%

361 度公布 3Q25 营运数据:其 361°核心品牌线下零售销售按年约增长约 10% (2Q25:约+10%;1Q25:+10%–15%)，而 361°童装同样录得约+10%按年增 长(2Q25:约+10%;1Q25:+10%–15%)。线上销售延续健康势头，期内按年 约增长 20%(2Q25:约+20%;1Q25:+35%–40%)。零售端库存周转期维持在 健康的 4.5–5 个月水平(按季持平)，零售折扣率约 30%(2Q25:29%)。

新品驱动收入增长

公司于 3Q25 密集推出多款重磅产品，包括新一代跑鞋「雨屏 9 代」，进一步提 升防水能力;专业马拉松竞速鞋「飞燃 4.5」则优化中底弧度并强化材料抗撕裂 性，带来更升级的脚感。篮球鞋方面，推出融入超跑设计语言的「DVD4」，以 及公司历来最轻的实战篮球鞋「狂飙 2 PRO」，在前代速度表现基础上进行全面 升级。品牌建设上，公司担任第 20 届亚洲运动会官方合作伙伴，为火炬手、护 跑员及超过 32,000 名志愿者与工作人员提供专业装备;同时参与 2025 年柏林马 拉松博览会，进一步拓展全球品牌声量。

3Q25 新开 44 家超级高端门店

期内公司持续推进「361°超级高端门店(Super Premium Stores)」策略并录得 亮眼表现:单季全国新开 44 家;截至 3Q25 末，该类门店总数增至 93 家，单店 面积一般介乎 800–1,000 平方米。管理层预期，待新店完成爬坡后，单店收入 可达普通门店的 5–6 倍。同时，公司拓展新线上渠道，进驻「美团闪购」与 「美团团购」;其中美团闪购平均 30 分钟即可送达，为消费者提供更优的购物 体验。

维持买入评级与目标价 7.3 港元

我们相信公司有望于今年实现收入/净利润按年+12.4%/+11.5%的增长。现阶段维 持对 FY25–FY27 盈利预测不变，目标价维持 7.3 港元，评级维持「买入」。