社区

美股市场周四早盘一度表现强劲，核心驱动力来自芯片巨头台积电（TSM）的超预期业绩。公司第三季度净利润同比超预期增长39%，创下历史新高，并在法说会上调全年销售预期，明确看好AI大趋势。

受此提振，美股三大股指集体高开，纳指涨幅最高触及0.41%，科技板块表现突出，其中美光（MU）涨超6%，英伟达涨1.7%。

然而，这份积极情绪未能维持至收盘。三大股指全天高开低走，最终集体收跌，道指收跌0.94%，纳指收跌1%。在多数板块承压下，仅半导体板块凭借龙头股的支撑收绿，成为当日市场中少数的例外。

地区银行引爆信贷警报 

导致今天市场情绪急转直下的核心因素，是两家地区银行披露的涉及欺诈指控的贷款问题，这直接点燃了市场对借款人信用状况恶化的恐慌。

Zions Bancorp（ $齐昂银行(ZION)$ ）股价收跌13.14%，该行披露其全资子公司在圣地亚哥承销的一笔循环授信贷款计提了5000万美元的核销。Zions在诉讼中称，这笔始于2016年至2017年、总额超6000万美元的贷款，旨在帮助两只投资基金收购困境商业抵押贷款，且根据协议银行应拥有对全部抵押资产的“第一优先、完全登记的担保权益”。然而，调查发现许多抵押票据及其对应不动产已被转移，且房产已被查封或即将法拍。

Western Alliance Bancorp（ $阿莱恩斯西部银行(WAL)$ ）股价亦重挫超10.83%，因其表示也曾向同一批借款人提供贷款。该行在诉讼中指出，一笔未偿余额为9860万美元的贷款，原本应受第一顺位抵押权保护，但借款人涉嫌伪造产权保险文件来隐瞒已有优先抵押权，并转移了本应用作附加抵押的银行账户资金。

恐慌迅速扩散至整个地区银行板块：成分股中，哥伦比亚银行股份系统公司收跌7.92%，加利福尼亚州银行收跌7.8%，另有多家银行股跌幅超过7%。

大型银行的跌幅相对温和，摩根大通（JPM）收跌2.34%，美国银行（BAC）跌3.55%，但整个金融板块一度重挫2.65%。

担忧波及另类资产管理

市场的担忧并未止步于银行业。对贷款质量的担忧迅速波及到私人信贷市场，导致另类资产管理机构和投行集体承压。

另类资管巨头集体承压： Blue Owl Capital（OWL）股价跌超7%，Ares Management（ARES）跌6.55%，黑石（BX）下跌逾3.6%，Apollo Global Management（APO）跌超5.3%，凯雷集团（CG）下滑逾4%。私人信贷市场“极度不透明”的特性，加剧了投资者的不安情绪。

投行面临敞口冲击：拥有此前破产的汽车零部件供应商First Brands风险敞口的投行Jefferies（JEF）股价周四收跌10.62%。该公司10月以来累计下跌约23%，有望创下自2020年3月新冠疫情暴发以来最糟糕的单月表现。

此前，与次级汽车贷款相关的Tricolor Holdings等公司破产，已导致摩根大通（JPM）、Fifth Third Bancorp等银行录得损失，Jefferies和瑞银也分别曝出7.15亿美元和5亿美元的相关风险敞口。

美股投资网分析师认为，本季度前，若干“孤立的”信用事件已预告在先，而此次欺诈指控性质的坏账，进一步加剧了市场的不安。 更多个别信用事件’的出现，已对整个行业的投资者情绪构成冲击，尤其是那些被视为更依赖信贷质量的银行股。尽管整体信贷质量仍属良好，但在市场波动时，整个系统的“容错空间非常小”。

系统性风险压倒乐观预期

周四的市场走势明确印证了当前美股定价面临的困境：信贷危机带来的系统性风险已暂时压倒了AI繁荣带来的乐观预期。地区银行的暴跌，本质上是华尔街对当前信贷泡沫和贷款质量恶化的担忧集中释放。

在外有中美贸易摩擦升级、内有Z府停摆担忧等多重宏观不确定性的背景下，交易员纷纷加大对冲力度，市场情绪已显著趋于紧张。鉴于信贷问题对实体经济的传导效应迅速，金融板块的剧烈震荡意味着风险资产的定价逻辑可能正在面临一次痛苦的再评估。市场已在提示，不能仅凭科技板块的强劲表现来忽视潜伏在金融体系内的系统性风险。