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昨天下午上金所发布了一则风险提示，意思是近期黄金价格波动剧烈，让大家控制仓位，理性投资。

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昨晚很多朋友看到这个提示，纷纷认为黄金涨过头了，卖掉了来之不易的多头仓位。然后起床一看，国际金价直接跳涨，最高的时候差点接近4390，一夜之间涨了接近100美元/盎司。

其实我问过很多朋友劝我注意风险的朋友，我说你为什么你认为黄金涨不动了或者会跌。大部分人的回答出奇的一致，因为涨太多了。

那我又问他，涨多少才叫涨太多。他说今年已经涨了60%了，这还不多吗。我告诉他不多，历史上有三次比今年还夸张。分别是：

1973年：66.79%

1974年：72.59%

1979年：120.57%

也就是说历史上还存在翻倍的年份，所以如果要做对比，60%好像不算多。

巧合的是，今年的地缘和避险格局，像极了1979年那次。今年是“大国摩擦、地区冲突、银行体系压力抬升”，而1979年那次则是伊朗革命、苏联入侵阿富汗叠加通胀。

并且1979年也是官方部门下场买黄金，和我们近两年央行购金类似。

当然也有不一样的地方，比如1979年到1980年是抗通胀加息周期，而今年则是降息周期。但今年降息周期对于金价上涨来说反而更顺风。

因此，若以历史为锚，今年的金价涨幅并不算夸张，拿不住的应该多看看历史的周期。

那未来的周期怎么判断，为什么我如此强烈的看好这轮的金银周期？

一、Paul Tudor Jones的访问谈话（我用AI整理的重点）

Paul Tudor Jones是全球知名的宏观对冲基金经理，他在最近的采访中提到以下几个观点。

1、全球金融资产规模极大，黄金/加密等资产市值相对较小；

他提到全球金融资产总规模大约是 370 万亿美元（$370 trillion），而黄金（30万亿美元）、白银（2万亿美元）、比特币（4万亿美元）等在整体中的规模非常有限。也就是说，只要有少量资金流入这些“小盘资产”，就可能对价格造成较大冲击。

2、黄金 / 比特币 是“货币贬值交易”（devaluation trades）的主要代表

他认为，在全球多国货币贬值压力、债务压力高企、利率被压制的背景下，投资者将越来越倾向于把资产配置到黄金、比特币等“替代性”资产中，以对冲法币贬值风险。

3、警惕主权债务 / 信用危机风险

他暗示，若未来主权债务压力、财政赤字、信用信心危机爆发，黄金 / 加密货币在那种环境下可能真正显现其“避险 / 价值存储”属性。他提到某些国家不愿意提高利率以避免债务成本上升（如对日本的举例）作为风险信号。

二、信贷危机

昨晚，两家美国银行的坏账加剧信贷市场担忧。受信贷担忧影响，Zions Bancorp等区域性银行股价在2025年10月17日分别下跌13%和11%，KBW地区性银行指数暴跌6.3%，创4月以来最大跌幅。 

摩根大通（JPMorgan）首席执行官戴蒙（Jamie Dimon） 本周早些时候警示道：“当你看到一只蟑螂，往往意味着还有更多。”

金融也算是美国的基本盘了，金融行情出现信贷危机的时候，避险资产就显得尤其重要，短期黄金再一次被支撑。

三、比特币的监管问题

1、G20 风险监管机构警告：全球加密监管存在重大缺口

二十国集团风险监管机构周四警告称，各国在监管快速增长的加密货币市场方面存在“重大差距”，这可能会损害金融稳定。

报告评估称，金融稳定风险目前仍然“有限”，但随着比特币和其他加密货币的激增，全球加密货币市场的价值在过去一年中翻了一番，达到 4 万亿美元，金融稳定风险正在上升。

金融稳定理事会秘书长约翰·辛德勒在描述审查中提出的担忧时告诉路透社：“这意义重大。这些加密资产可以非常轻松地跨境转移，比其他金融资产容易得多。”

2、美国没收 140 亿美元比特币，关联大规模加密诈骗案

美国司法部宣布扣押超过 127,271 枚比特币（约合 140–150 亿美元），涉及柬埔寨王子控股集团主席陈志（Chen Zhi）所运营的巨大“猪猪杀肉型骗局”诈骗网络。

这是有史以来规模极大的比特币没收案件，它强化“主权机构可以动用权力大范围干预加密资产”的认知，增加了加密市场不确定性。

这两则新闻主要反映出几个投资逻辑：

1、比特币之前被看做“数字黄金”，但是强监管和屡屡发生的诈骗等事件，让大家觉得它不能真正意义的避险。

2、一旦比特币中的避险资金想要出来，黄金就成了首选。

四、降息、货币贬值、财政赤字，是黄金的长期逻辑

各国政府正面临着和平时期及非衰退时期前所未有的巨额财政赤字。与企业不同，主权政府可以通过印钞来摆脱困境，而这正是市场担忧的另一个核心。

对大规模财政赤字最终将被“货币化”的风险预期，这种行为将严重侵蚀法定货币的真实价值。这其实才是推动黄金上涨的另一股重要力量。

特朗普今年最重要的事情就是推动美联储降息，让利率下行，缓解巨额财政风险，这一度是他最看重的事情。

目前分析师们普遍认为，如果特朗普成功压低利率或者干预美联储，使其更具宽松倾向，可能促使黄金有机会突破更高区间（如 Goldman Sachs 就曾预测如果美联储独立性被削弱，黄金有可能涨至 ~5000 美元/盎司）

综合以上四点，我们可以用一张白纸把黄金利多和利空的逻辑写在纸的左边和右边。

你会发现利多的逻辑和因素占了绝大部分，但利空的逻辑在短期来看只有“涨得太多这一条”。

从交易角度来理解这个问题，短期的偏离带来的是上涨中继的买点，但是你一旦下车，再次上车可能面临更高的成本。

就像Paul Tudor Jones在访谈中说的那句话一样：现在买的人可比卖的人多多了。

长期的战略逻辑，结合短线的战术逻辑，才是目前的应对之道，我实在见过太多注意短期细节，却完全丢了大周期的人了。对于不是那么懂市场的朋友，你只需知道，大概什么时候离场就对了，其他的就是定投或者躺平。

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今日操作：

大A：管它风吹雨打，我自做T躺平。

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黄金、白银端：做T，尾盘继续保持 6 成仓位。

科技医药端，昨日减仓，今日早盘彻底离场，哑铃的一头先清仓。留现金等机会。

港股：

暂无操作

美股：

MP和UUUU昨夜挂单之后就睡了，以为抄个打底，结果早上被止损线（买点位置-3%）强制卖出。说实话有点郁闷，这个逻辑暂时不做了。

$First Majestic Silver Corporation(AG)$ 和 $二倍做多白银ETF(ProShares)(AGQ)$ 昨夜盘中做T ，今天夜盘趁着下跌补回。仓位一共 7 成。无杠杆。