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$八马茶业(06980)$ $蜜雪集团(02097)$ $沪上阿姨(02589)$

八马茶业股份有限公司冲刺港股IPO，无疑是资本市场和传统茶行业关注的焦点。在经历了两次A股上市尝试未果后，这家中国最大的高端茶叶供应商终于叩开了港交所的大门。

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🛣️ A股折戟转战香江：八马的“马拉松式”上市路

八马茶业的资本化之路可谓一波三折。公司早在2015年就在新三板挂牌，但随后试图转战A股市场，却经历了漫长的等待和最终的撤回：

• 首冲创业板失败： 2021年提交深交所创业板上市申请。

• 转战主板未果： 2022年撤回创业板申请，转向深交所主板，但最终在2023年终止审核。

在两次冲击A股未果之后，八马茶业调整战略，正式向香港交易所提交了上市申请，并已通过港交所上市聆讯。这一曲折的历程显示了公司对资本化的强烈决心，同时也暗示了其商业模式在A股的审核体系下，可能存在一些需要市场重新评估的挑战。

🔎 高端茶龙头：优势与潜在的风险点

作为中国高端茶领域的代表性企业，八马茶业的优势在于其清晰的高端市场定位和对六大茶类的全面覆盖。按高端茶叶销售收入计，八马茶业位居全国第一，这为其带来了可观的品牌溢价能力。公司计划将募集资金用于扩建生产基地、提升品牌价值和数字化水平，以进一步巩固行业地位。

然而，其经营模式存在一个显著的风险点：对加盟模式的高度依赖。

八马茶业的快速扩张主要依赖于加盟。截至2024年上半年，公司门店总数达3585家，其中加盟门店占比超过九成，大部分收入也来自加盟商。这种模式虽然能迅速扩大市场覆盖，但也带来了巨大的挑战：

• 品牌控制和质量风险： 难以对大量加盟店进行统一、严格的质量和服务标准管理，一旦出现问题，对高端品牌声誉的损害将是致命的。

• 业绩稳定性担忧： 公司盈利与加盟商的运营表现紧密相关，可能影响营收的稳定性和增长质量。

此外，公司最新的财务数据显示，2025年上半年，其收入和纯利均出现同比下滑，这更要求投资者对其中长期盈利能力进行审慎评估。

🚀 “茶饮股”热潮：助力还是挑战？

近年来，港股迎来了蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨等新式茶饮股的上市热潮，市场对这一板块表现出极大的热情。这种“板块效应”对八马茶业的IPO在情绪上有积极助力，但在本质上属于不同赛道。

积极的市场情绪

新式茶饮股的活跃，有助于提升整个“茶概念股”在资本市场的曝光度，为八马茶业创造一个积极的入市氛围，使其更容易吸引广泛的投资者关注。

根本性的行业差异

八马茶业与新式茶饮股在产品和消费模式上存在根本性差异，这意味着投资者将采用不同的估值逻辑：

1. 产品和消费属性不同： 八马茶业主营传统茶叶，更偏向于高端礼品和品饮，消费频次较低。新式茶饮则主营现制饮品，属于餐饮服务和时尚饮品，具有高频次、即时消费的特征。

2. 核心关注点不同： 新式茶饮股的估值看重门店扩张速度和年轻消费者的吸引力。八马茶业则更看重其高端品牌壁垒、供应链的深度以及如何将传统茶的消费转化为更稳定、持续的收入流。

因此，八马茶业的长期表现和估值核心，仍将取决于其作为传统高端茶企的基本面和盈利能力，而非简单地被新式茶饮的热度所带动。

免责声明：以上内容仅为市场信息分析，不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。

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