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$八马茶业(06980)$ $滴普科技(01384)$

港股打新热潮：四新齐发之八马茶业与滴普科技

今天小新打开港股打新界面时，着实被密集的招股信息惊到了 一天之内4家新股同步开启认购，市场的热度仿佛要从屏幕里溢出来。毕竟自8月新规落地后，港股打新确实火得发烫，千倍超额认购成了常态，破发率还跌到了九年新低，连金叶国际集团都创下过万倍认购的纪录。但热闹背后，我总会忍不住琢磨：这种热度真能持续吗？尤其是面对八马茶业（06980.HK）和滴普科技（01384.HK）这两家风格迥异的新股，更得先理清楚其中的门道。

一、八马茶业（06980.HK）：茶叶巨头的港股冲刺之路

（一）公司概况与行业地位

八马茶业历史可追溯至 1736 年，先祖王士让发现铁观音并献为贡茶；清朝咸丰年间，其后裔赴南洋创 “信记茶行”，推动中国茶走向世界。1997 年，王文礼创立现代八马茶业，传承家族技艺，现发展为全茶类全国连锁企业，产品覆盖六大茶类及茶具、茶食品等。

市场地位领先：2024 年以高端茶叶销售收入、茶叶连锁专卖店数量均居全国第一；铁观音销售收入连续 10 余年全国第一，武夷岩茶连续 5 年第一，红茶连续 4 年第一。品牌建设成果显著：核心品牌 “八马” 2010 年起为中国驰名商标，品牌价值 270.09 亿元，连续 8 年入选中国品牌价值 500 强；子品牌 “信记号” 2024 年获认定为中华老字号，“万山红” 聚焦年轻及女性客群，形成多品牌布局。

（二）招股信息

（三）财务状况剖析

从财务数据来看，八马茶业近年来呈现出一定的增长态势。2022 - 2024 年，公司收入从 18.18 亿元稳步增长至 21.43 亿元，复合年增长率 8.57%；净利润由1.66亿元提升至2.24亿元，复合年增长率 16.16% 。2025 年上半年（截至6月30日），公司实现营业收入10.63亿元，同比增长-4.20%；净利润 1.21 亿元，同比增长-17.80%。2024 年前三季度，公司业绩增速出现明显下滑，营收仅同比增长 0.95%，净利润同比增长 5.83%，营收增速明显低于中国茶叶市场规模 5% 的复合年增长率 。

八马茶业高度依赖加盟模式：2022-2024 年前三季度，加盟店数量占比 87.99%-92.17%（持续增长），但向加盟商销售收入占比稳定在 49.7%-50.6%，或因扩张致市场饱和、单店销售额降，加盟效率偏低。

利润端，2024 年前三季度加盟销售毛利率 46%，远低于线上 57.7%、线下直销 78.2%。营销投入亦高，同期销售费用 6.17 亿 - 7.58 亿元（2024 年前三季度 3.53 亿），占总营收超三成。

（四）打新优势与风险

八马茶业竞争优势显著：全国连锁店超 3700 家，会员 2600 万 +、线上粉丝 4000 万 +，市场影响力领先；注重科创，武夷山第七代智能化生产线、安溪第六代生产线（获中国茶科技创新大赛特等奖）赋能发展。

同时面临多重风险：业绩增速下滑，依赖加盟商，其经营不善或影响品牌与营收；高端茶市竞争激烈且集中度低，虽居首但与第二名市占率仅差 0.06%；高端茶存 “喝的人不买、买的人不喝” 特点，国家限制 “三公消费” 或冲击销售。

二、滴普科技（01384.HK）：AI 赛道的港股新势力

（一）公司简介与业务模式

滴普科技 2018 年成立，专注为企业提供 AI 解决方案，借 AI-Ready 的 FastData Foil 数据融合平台与 Deepexi 企业级大模型平台，部署 Agentic 人工智能应用，业务覆盖消费零售、制造等多行业，助企业解决数据治理、决策支持等问题。

其 FastData 方案可高效治理多模态数据，降本提效；FastAGI 方案基于自有大模型技术栈，提供多场景应用。截至 2025 年 6 月 30 日，累计服务客户 283 家，含 94 家复购客户，体现市场影响力与客户粘性。

（二）招股信息

（三）财务表现洞察

2022-2024 年，滴普科技营收快速增长，分别为 1.00 亿、1.29 亿、2.43 亿元，2023-2024 年增速 28.4%、88.3%，2025 年上半年营收 1.32 亿元（同比 + 118.4%）。但公司持续亏损，2022-2024 年亏损净额 6.55 亿、5.03 亿、12.55 亿元，2025 年上半年亏 3.08 亿元，三年半合计亏超 27 亿元。

亏损主因是研发、市场开拓投入及股份相关开支：2022-2024 年研发开支 9416.8 万、8234.2 万、8139.9 万元，占收入比 93.7%、63.8%、33.5%；销售及营销开支 1.2 亿、1.03 亿、8909.6 万元，占收入比 119.6%、80.1%、36.7%。同时负债高企，2022-2024 年末流动负债净额 20.39 亿、24.49 亿、38.67 亿元，负债净额 20.14 亿、24.24 亿、36.76 亿元，2024 年资产负债率 965.3%，偿债风险大。

（四）打新亮点与隐忧

滴普科技所处赛道前景广阔，据弗若斯特沙利文，2024 年中国企业级人工智能应用市场规模 386 亿元，预计 2029 年突破 2394 亿元，年复合增长率 44%。公司技术实力突出，是中国首批 AI-Ready 数据融合平台构建者，自有大模型为业界首个完成深度合成算法与生成式 AI 服务双重监管备案的通用企业运营决策大模型；2024 年在国内企业级大模型 AI 应用解决方案市场排名第五，市占率 4.2%，且拥有多行业领军客户，复购率 33.1%，产品服务认可度较高。

但打新隐忧显著：其一，持续亏损短期难改善，盈利模式未形成可持续闭环，未来若无法盈利或削弱投资者信心；其二，负债风险高，流动负债净额、负债净额持续增加，资产负债率过高，可能威胁资金链与正常运营；其三，内控管理存问题，曾被报道外包、裁员、管理混乱，用工合规性遭质疑，或影响长期发展。

三、打新策略与建议

申购建议

1. 警惕打新热潮褪去

当前港股市场整体走势，对八马茶业和滴普科技的打新表现影响显著。最近这段时间，打新的热度开始下来了，包括今天的海西新药和聚水潭的涨幅都没有预期的好，小户头中签率还低，小户少户的资金参与的话，如果用融资打新，只会亏手续费，不建议搞，要搞也是建议直接现金申购。

回溯2020年时候的打新热潮，也是盲打什么都不会亏钱，一中签就赚大一万，但是一般到最后都会拉一坨大的，然后港股打新又回归理性和冷场。

2. 小新个人操作建议

八马茶业和滴普科技基本面较为一般，且没有基石参与，除非公司有远期的市值安排和想法，那就只能赚个零花钱，对于小户和小资金，建议只打现金，不建议上融资，上了融资很可能是陪跑。而且这次四个新股一起上，资金撞车了，在有更好选择的情况下，这两个不建议搞。如果大户头的，资金充足的，那就分开打，提高点中签率，基本B机制下，破发可能性小，除非是散装国配，国配第一天和散户一起抢跑，那就要破发了。

好了，今天关于八马和滴普的分析就到这里。下一篇，小新将为大家带来三一重工（06031）、剑桥科技 (06166)的打新分析，我们不见不散！

祝各位朋友打新顺利，多多中签！

—— 你们的朋友，小新