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在港股翻石头，发现了顺丰同城这家公司很有意思。

 作为中国最大的第三方即时配送服务提供商，顺丰同城中报还是很漂亮的，收入同比增长48.8%至102.36亿元，净利润翻倍增长120.4%，非常亮眼。但是最近股价持续调整，从19.26元跌到12.96元，是不是可以价值投资了？

一、即时零售行业爆发，带来广阔增长空间

即时零售行业已成为中国消费市场最具活力的赛道之一。顺丰同城2025年中期财报显示：其同城配送服务收入达57.79亿元，同比增长43.1%，其中非餐场景收入增长28.6%，商超、医药、母婴等品类均实现高双位数增长。

与绑定单一外卖平台的配送平台不同，顺丰同城不依赖单一流量入口，而是与多个流量平台（如抖音、微信、美饿等）深度合作，为商家提供弹性运力支持。这种“中立开放平台”的定位和全场景服务能力成为其显著的差异化优势。它不隶属于任何大型电商或流量平台（如京东、阿里），因此可以中立地承接所有平台的订单，避免了与平台竞争的尴尬；同时为瑞幸、麦当劳、山姆超市、海王星辰等头部商家提供全渠道配。2025年上半年，平台上的年活跃商家规模同比增长55%，达到85万。

然而，行业竞争亦不容小觑。美团、京东等巨头持续加码即时配送，而滴滴货运等新玩家凭借流量优势切入市场。我的观点是，顺丰同城的核心竞争力在于其“专业履约”品牌形象和B端服务深度。例如，其为连锁餐饮提供的高峰期履约保障、为商超定制的仓店直送服务，已形成差异化优势。

再次拆解顺丰同城的业务结构，我们发现顺丰同城的三大业务呈现三足鼎立之势，彼此形成良好协同。

面向商家的同城配送服务是公司的核心业务之一，2025年上半年收入达44.7亿元，同比增长55%。公司不仅服务餐饮外卖，还在茶饮、商超、医药等非餐场景表现优异，上半年茶饮配送收入同比增长105%。

B端业务之外，顺丰同城还有两大黄金业务，承担了企业的盈利期盼：

第一个是面向消费者的同城配送服务，聚焦个人用户的高价值需求。公司推出的“独享专送”服务提供一对一专人配送，该产品收入同比翻3倍。过去12个月内，平台活跃消费者规模达2477万人，显示出在C端市场的强劲增长。

第二个是“最后一公里”的配送服务，2025年上半年收入44.6亿元，同比增长57%。该业务充分发挥了公司在弹性运力方面的优势，在电商大促等高峰时段为传统快递企业提供运力补充。

作为人力密集型行业，顺丰同城当前1.3%的利润率反映了行业通病，但这并未掩盖其广阔的盈利前景。在即时零售平台、品牌及品类日趋多元的背景下，第三方即时配送因其中立性、效率与专业性而愈发重要，顺丰同城正是这一赛道中的首选服务商。与此同时，其增长的“飞轮”已开始转动：高价值的C端业务与“最后一公里”配送服务有效提升了整体订单密度，持续摊薄单票成本；而科技投入则成为优化调度效率、突破利润率瓶颈的长期钥匙。加之对下沉市场与海外市场的前瞻性布局，其增长天花板远未触及，盈利能力的彻底释放有待长期观察。

二、“双十一”展望：行业起飞催化剂，风口亦是挑战

外卖三国杀后，即时零售的概念被广泛认可，近年来，“双十一”已从“单日爆发的电商盛宴”演变为“持续多日的全渠道消费狂欢”，即时零售占比显著提升，这对扎根同城配送的顺丰同城来说显然是利好。 第一，运力网络具备弹性扩容能力。截至2025年6月，平台活跃骑手约114万名，无人车配送网络已覆盖60多个城市，月均运营2万趟。在订单高峰期，这种“骑手+无人车”的混合模式能有效缓解运力压力。

第二，顺丰同城与顺丰集团的协同将放大。“双十一”期间，电商快递订单激增，同城配送能承接“最后一公里”的派件和揽收需求。2025年上半年，其揽收环节订单量同比增长超150%，说明其作为弹性运力补充的价值已被验证。

第三，全场景即时配送需求爆发。如今，“双十一”不仅是电商商品促销，本地生活服务（如餐饮、商超）也加入战场。2025上半年财报显示，顺丰同城在餐饮和非餐饮全品类均保持增速，在近期的中秋和国庆期间，同样是餐饮和非餐饮全品类单量实现高增长，在即将到来的“双十一”，顺丰同城将迎来一场更大的弹性运力挑战，同时有望继续凭借全场景服务能力，扩大市场占比。

从零售行业的发展规律看，平台电商到即时零售的趋势不可逆转，在多平台竞争发展的背景下，利用专业高效的第三方提供配送服务，已得到越来越多品牌方的认可，同时第三方即配在物流侧也是行业生态降本增效的最优选。

三、股权激励计划：绑定长期利益，促进长期发展

顺丰同城于2025年5月28日修订了《H股激励计划（2025年）》，这不仅是人才管理工具，更是一份“业绩宣言书”。该计划将授予上限设为已发行H股的5%（约3712万股），来源为二级市场回购或新发股份，并首次将服务提供商纳入激励范围。如果最终选择回购，那对市场将是大大的利好。

从内容看，这份回购计划有三大特点： 第一，激励与业绩强绑定。计划明确奖励归属需满足公司绩效目标和个人考核条件，例如净利润增长率、订单量等指标。2025年上半年净利润率已升至1.3%，创历史新高，若激励计划设定了更高阈值，则彰显管理层对持续盈利的信心。 第二，覆盖范围扩大至生态伙伴。除员工外，供应商、分销商等服务提供商也可参与，这有助于强化供应链协同。顺丰同城在中期报告中提到，其与流量平台、连锁商超的合作深化，激励计划能将这些伙伴的利益与公司发展捆绑，降低合作摩擦。 第三，长期导向明确。计划有效期10年，归属期多设为3年，避免短期行为。这与公司“高质量健康增长”战略一致——2025年中期报告强调，其重心从规模扩张转向效率优化，如下沉市场订单密度提升、无人车降本等。

值得警惕的是，股权激励可能稀释每股收益。若全部授出，理论最大摊薄效应约5%。从历史看，其2023年推出的员工激励计划已带动人效提升，说明此类措施具有实效性。但是我们依然需要紧盯公司经营数据波动情况。

综上所述，顺丰同城正以技术驱动和生态共赢的策略，在一个开放式、成长式的行业环境中持续突进。股权激励计划不仅是“金手铐”，更是向市场传递的信心信号——在“双十一”的烟火气中，顺丰同城有望进一步证明其价值。

回到资本市场，顺丰同城最近股价持续调整，目前已经企稳，作为一家具有远大前景，持续高速发展且唯一的独立第三方即配服务公司，当前市值仅118亿港币实在是有些说不过去了，或许是一个不错的介入机会。 $顺丰同城(09699)$