【港股打新】剑桥科技：详细分析，AI故事拉满
卖光模块的，就是数据中心里用来传输数据的一个核心零件，全球AI算力大爆发，这公司也总是想着法的跟AI挂钩，坐稳扶好，享受一下金钱流入钱包的感觉：
一、公司情况
剑桥科技，赌的就是AI。
它有三大业务：光模块、宽带、无线产品，招股书全程把他的光模块和AI强行沾边....AI服务器和数据中心没它就断网。
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光模块：全球市场预计从2024年的178亿美元，飙升到2029年的415亿美元，复合年增长率高达18.5%，非常猛。
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宽带、无线产品：基本可以忽略不计。
但是有2个非常核心问题：
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剑桥在OWCD行业排名第5，市占率4.1%，前5大厂加起来也才占30.4%，这是个高度竞争，高度分散的超级血拼市场，美国有Coherent、中国有中际旭创，光模块赛道20多家在卷 800G/1.6T，宽带产品还得跟**、中兴抢。
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客户集中度高：2024年，前五大客户占了总收入的74.9%，其中最大客户一家就占了41.8%，业绩很容易变脸。
总的来说，有技术、有模式，但护城河不算深，客户结构有硬伤，基本面一般般偏点好。
二、财务数据
赚不到钱，利润低到吓人。
净利率常年在3%-5%之间徘徊，辛辛苦苦一整年，赚的都是辛苦钱，硬件制造的痛。
收入也上蹿下跳，这也是依赖大客户的问题，全看别人脸色。
现金流大雷！2025上半年经营性现金流-1.9亿！公司解释是存货和应收账款增加（存货周转天从171天增加到207天），存货大增，你卖不出去了啊。。。。
资产负债率66%，有点危险。
三、发行结构
1、保荐人：国泰君安，老牌中资券商了
2、基石：非常豪华！占比48.9%
国际大牌摩根士丹利（MSIP）、霸菱（Baring）、博裕资本（Aqua Ocean）、Weiss Asset Management等。顶级中资泰康人寿、工银理财。
确认过眼神，都是顶级玩家，含金量高。
3、绿鞋：有！
4、公开发售机制：B，10%无回拨
散户一共13.4W手，甲乙组各67000手，这个手数不算少，预计甲尾能稳中1签。
四、申购资金
甲尾需要本金49万，乙头需要本金56万，顶头槌仅需本金2331万，打顶头槌的在评论区吱一声~
五、AH涨幅
A+H二婚，看看A的价格：
发行价最高68.88港元，约合63.16人民币。
按A股今天中午的112.2计算，H股本次发行比A股折价-43.7%
这个折价水位留尚可，公允的价值折让是天岳先进的-33%，相当于这个票折让了10%的涨幅，比三一的蚊子腿肉强一点....
总结：
1、基本面非常精分，好的一面是，它身处AI浪潮之巅，是卖铲子的核心角色，故事性感，想象空间巨大。IPO请来了一桌星光熠熠的基石大佬坐镇。
2、坏的一面是，利润薄、现金流紧张、极度依赖单一客户。
3、如果破发，又是极佳的捞货机会。
4、由于本次4票资金大撞车，具体怎么打，我要结合孖展倍数+涨幅预估，花点时间精算，稍后发出来。
5、目前孖展42倍，预计最后350倍孖展，假设甲尾给3手，1W元，涨10%，赚1000，乙头给4手，1.4W元，涨10%，赚1,400（还太早，估算纯属假设）
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