社区

概要

     美东时间10月30日盘后四点半，苹果会公布今年三季报。最近苹果因为iPhone17系列销量好转迎来了久违的大涨，股价创下新高，市值回到3.9万亿美元上方，反超微软成为美股第二大上市公司。

    据财经网站显示，市场预期其营收约为1020~1030亿美元，同比增7.9%，净利润约为260~270亿美元，经调整后同比增8.3%，每股收益EPS1.8美元，同比增9.8%。

   我们预期苹果本次财报高于市场预期，其中营收1050亿美元，净利润280亿美元，EPS1.85美元；此外，由于iPhone销量大超预期，苹果或暗示下一季度会录得低两位数增长（12%~15%），为数年以来最高。

    由于新iPhone销量大超预期且服务业务持续发力，我们上调苹果目标价至280美元，距周一收盘价仍有一定空间涨幅。

iPhone销量大增

     拳头产品iPhone方面，本季度由于iPhone17系列改进很多，口碑非常好，销量为数年以来最高。据第三方统计网站，仅仅开卖前十天iPhone17全系列销量比iPhone16高出了14%，这还是产能交付受限的情况下。据京东数据，iPhone17标准款预定量为iPhone16标准款的10倍以上，pro max的预定量增速也翻倍。而昨晚据天猫，晚上八点双十一活动开始后仅仅两个小时，苹果的官方旗舰店销售额就超过了去年全年。

     全球数据来看，iPhone销售也有所反弹。分析师预期今年iPhone销售额可以录得超过5%的增长，在明年继续维持这一增速，扭转2022年以来的颓势。目前来看，iPhone的销售额会在四季度继续放量，大概率刷新季度新高。

服务收入继续持稳

     占比最大的服务方面，业务营收增速最快，毛利率整体延续高位。苹果的服务包括Apple Care，Apple Card，Apple Pay和Apple Store系列服务，譬如Music和TV等。而随着苹果AI的推进，预期可能会对一些AI agent项目开始收费；此外，由于谷歌反垄断官司获胜，其会继续支付给苹果每年数十亿至百亿美元的好处费维持其默认搜索引擎地位。

     分析认为，苹果的生态和设备数量的增多、AI服务的推进、更多消费者愿意享受有关售后服务等都提振了其营收和利润率。此外，to C端的AI铺开让相关的配套需求增长，许多AI应用厂商希望能和苹果适配，这也会带动苹果继续收“苹果税”。

其它设备继续回暖

     此前其他硬件的收入超预期，而本季度苹果继续在价格上发力，这些硬件当持续增速。

    本季度iPad表现依旧较为亮眼，在电商平台均名列前茅。笔者分析，非iPad pro之外的其他iPad会扛起大旗。就笔者的调查来看，周围购买iPad Pro和iPad Air的人有所增加，因国补和更好的芯片下放。此外，新推出的M5 iPad Pro也受到关注，许多从业者表示会更换，因为其GPU和A19pro架构相同，改进很大，有助于处理绘图需求。

    数据显示Mac第三季度出货量同比增4.3%，份额上升到9%。在全球PC出货量下跌7%的情况下逆势增长，显示Mac家族竞争力有所增强，本季度料继续维持较高增长。

    可穿戴设备则可能继续下滑，但会止跌企稳。就网站数据，产品更换周期和网络口碑来看，Airpods pro 3的评价不错，笔者追踪的电商和官网销量读数也在高位。不过，AVP的销量仍是惨淡，苹果近期推出了搭载M5的AVP，还对重量，佩戴方式做出了改进，不知道能不能救活这一当年的one more thing。

竞争与AI

     目前，苹果依旧面临着激烈竞争和AI进展缓慢的影响。不过，今年由于iPhone诚意满满，安卓对手都如临大敌。郭明𫓹的调查甚至显示，小米17系列的销量或较预期低了20%。

    除开一些安卓机对手以外，AI的进展让人有些失望。就近期来看，不光是中国大陆，其他语言的苹果智能也推进缓慢，让消费者转而选择三星，谷歌或者小米，ov等品牌智能手机。未来苹果需要在AI上继续下功夫，而此前有其购买英伟达GB300服务器的消息，这或许也会反映在其资本开支增速上。

投资建议

• 我们预期苹果本次营收1050亿美元，净利润280亿美元，此外苹果或暗示下一季度销售额增速达到10%~15%，好于市场预期的8%。

• 预期毛利率为47.5%，仍是整体高位，环比前面几个季度略微提升，因高定价的pro机型出货量占比提高。

• 预期苹果今年服务业务营收同比增速上升到13%~15%的水平，毛利率维持在75%~77%的高水平。

• 其Q4目标为280美元，对应周一收盘价有6.7%的上涨空间。

风险提示及免责声明

     市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。