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当全球市场消化关税、劳动力疲软与政策转向之间的权衡时，创新生态系统已显现出明确的复苏迹象。ARK认为，曾经的逆风因素——金融环境紧缩、通胀压力及监管不确定性——正逐渐转化为颠覆性创新的结构性顺风。

从人工智能与机器人技术到数字资产及多组学研究，ARK相信创新平台正迈入生产力驱动的新增长阶段。正如ARK首席投资官Cathie Wood在本文中强调的，参与主体的扩大、潜在财政催化剂如 OB3（The One Big Beautiful Bill）以及货币动态的改善，都可能为创新领域的强劲重估奠定基础。

研究显示，自2022年开始的周期性衰退即将结束，关税、税收及监管政策的明朗化将在未来数月释放更强劲的GDP增长与生产力提升潜力。

以下就是ARK首席投资官Cathie Wood的最新观点，祝开卷有得。

全球主要股指普遍走高，市场正权衡关税、劳动力疲软与地缘政治不确定性带来的负面影响，以及放松监管、税收激励和联邦基金利率下调带来的积极因素。我们认为，创新领域不仅正在复苏，更迎来重新估值。曾压制颠覆性技术的逆风正转变为结构性顺风，这得益于市场参与度的扩大、加密货币、人工智能和医疗健康领域的政策利好，以及（OB3）带来的折旧减免等潜在财政催化剂。OB3法案有望使美国跻身全球最具税收竞争力的经济体之列，从而提升资本投资回报率（ROIC）并吸引大量外国直接投资。与传统认知相反，美元走强将强化通胀预期下行空间，推动利率走低，为风险资产和创新驱动型增长创造有利的宏观环境。

特朗普总统的促进增长政策，叠加人工智能、机器人技术、储能、区块链及多组学测序等领域的变革性突破，有望催生新一轮生产力提升并加速经济增长，使那些贡献尚未反映在基准指数中的创新者受益。

ARK研究指出，2022年春季美国联邦储备委员会（美联储）收紧货币政策，在短短一年多时间里累计加息22次，由此引发了衰退。研究同时指出，定价能力丧失将迫使企业抑制就业增长，并借助新技术提升生产力以保护利润率。ARK聚焦研究与投资的五大创新平台（人工智能、机器人技术、储能技术、区块链技术及多组学测序技术），有望在引领经济摆脱持续衰退中发挥关键作用——未来数年当通胀在多数领域转为通缩时，这些平台或能挽救企业利润率。

以下指标佐证了我们的观点：

尽管住房需求处于历史高位，购房活动却因购房负担能力接近历史最低水平而受限。受美联储2022-2023年快速加息影响，新房与二手房销售总量已从2022年峰值暴跌34%至480万套，跌至2008-2009年经济衰退时期的水平。与此同时，独栋住宅库存攀升至约49万套，逼近2006年8月57万套的峰值——该峰值曾预示着2008-2009年的住房市场崩盘。尽管开发商对降价持谨慎态度，但许多企业正通过提供抵押贷款利率补贴等激励措施吸引买家。若美联储持续降息，住房市场或将强劲反弹，形成强大的经济乘数效应支撑整体经济。

2024年7月就业报告触发萨姆规则，预示经济衰退：美国失业率三个月移动平均值较过去12个月最低点上升50个基点，该指标历来预示经济已陷入三个月衰退期。劳工统计局对截至3月的12个月非农就业数据进行了91.1万人的历史性下调修正，创2000年以来最大幅度，凸显劳动力市场疲软。美国经济咨商会的数据印证了劳动力疲软态势：认为“工作机会充足”与“难以找到工作”的受访者比例差距扩大，表明求职难度持续攀升。离职率已降至1.9%的疫情后新低，显示劳动者对跳槽信心不足。此外，自2023年初以来，平均失业时长持续攀升，目前已达24.5周，凸显劳动力市场持续降温的态势。

疫情初期，汽车行业约占通胀飙升幅度的三分之一。如今，尽管二手车价格仍高于历史均值，但较疫情峰值已回落19%，表明该领域正面临通缩压力。值得注意的是，3月和4月汽车销量（经季节性调整的年化率）曾激增至1700万辆以上——这似乎是消费者为规避预期关税而提前购车所致——随后在9月回落至1640万辆。我们认为，这种提前消费行为可能拉动了需求，预示下半年销量将趋于疲软。

采购经理指数（PMI）持续低于50表明，制造业自2022年11月以来持续萎缩。尽管2022年末人工智能相关支出推动数据中心和发电厂建设热潮，但非制造业指数已跌至50——即增长与萎缩的分水岭——表明整体经济增长动能已陷入停滞。

5月是自2007年以来首次出现ISM服务业支付价格指数创两年新高，而新订单指数跌至两年新低的月份。这种背离表明，在需求疲软的背景下投入成本上升正对利润率构成下行压力，这往往是经济衰退的前兆。

消费者信心往往是经济衰退的最后风向标。密歇根大学数据显示，高收入群体的消费信心已全面崩溃，跌至2008-09年水平——而自美联储2022年加息以来，中低收入群体的信心始终徘徊于该低位。

当美联储专注于加息抑制通胀时，债券市场却释放出更深层的危机信号：收益率曲线从2021年3月的+159个基点倒挂至2023年7月的-108个基点 ——此类水平上次出现于1980年代初——随后在2024年逆转为熊市陡峭化阶段，暗示经济增长与通胀可能双双低于预期。供应冲击、地缘政治动荡、库存囤积及政府支出共同推升2022年消费者价格指数（CPI）同比通胀率飙升至9.1%。此后通胀虽有所回落，但在良性、恶性及周期性通缩因素共同作用下，最终稳定在2.5%-3.0%区间。尽管通胀水平低于多数预期，但美联储双重使命的另一半——就业市场却持续疲软，促使美联储于9月降息25个基点，并引发市场对未来数月持续宽松的预期。

尽管多数经济学家预期经济将进入长期缓慢增长阶段，但我们的研究表明，持续三年的衰退将在未来三至六个月内随着关税、税收、监管及货币政策的明朗化而终结。若近期关税风波最终促成贸易自由化——即关税与非关税壁垒同步降低，同时其他税费、监管成本及利率同步下降——那么今年下半年某个时点，实际国内生产总值（GDP）增速与生产率提升幅度或将超出预期。

动荡时期往往催生创新：当消费者和企业对未来感到忧虑时，他们更愿意改变行事方式。惯性将让位于更优、更廉价、更高效、更具生产力且更具创造性的生活与工作模式。在当前美国动荡转型期，消费者和企业很可能加速向技术驱动的创新平台转型，包括人工智能、机器人技术、储能技术、区块链技术及多组学测序技术。

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