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本期内容顺延25.10.16的《中观宏观轮流转》谈及的美国在内全球分子端动能乏力（居民部门需求不足）+分母端高压（限制性利率），以及对应的房地产、二手车抵押市场的“蟑螂们”——120e规模的暴雷引起车贷两万亿市场的恐慌。

引起一连锁的信贷收缩，但或许诸多“机构”（包括笔者在内）都没想到的第一个引起流动性风险的是WEB3币圈、第二个市场是金银等贵金属市场——均贡献了周内10%以上的跌幅。

事后诸葛亮来看，这种这俩（大类）资产近期高达45-60度的仰角上涨斜率，必然是不少杠杆资金，当然这里的杠杆是广义的，不限于常规的MarginCall，更多的是比如期现挤仓+融资杠杆···

只是黄金是大圈，主力玩家得是各路央妈，币圈不过是小圈，最多各路微策略+机构——市场深度决定盘口，流动性仅仅是遮羞布。

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图：全球央妈外汇储备中价值的黄金VS美元

PS如果明年黄金突破5500，全球央妈们持有的黄金市值，应该就能和美元储备市值持平了。

且看近期的龙掏稀土牌，鹰掏硅幕限制，且双方架牌还要看盘外招，比如澳大利亚的愿意用品相较低的铁矿石30%以人民币结算，鹰就直接掏龙布局在缅北的灰产···

龙鹰缠斗的戏码保底持续一两年，叠加全球右转的潜在预期，黄金购买的潜在需求还没有完全被释放···

当然眼下还是回归流动性风险，基于宏观层面的分子端动能不足，分母端高利率挤压，未来流动性断裂风险是存在于各处的，因为旧时代的债务散、布各地。

25.5.9《不稳定世界的求存指南2.0》：新时代的高利率+高通胀组合遇上旧时代的残余——高债务+高杠杆，好比冰与火。而上一代范式的全境（美日、美台）期限套利，惯用高杠杆、低套保，吃低波动率的红利——注定会埋葬在新时代。（原文笔记）

继上两周美国二手车市场“暴雷”后，本周排名全球第六的新加坡主权基金（GIC）把国内新能源汽车领军者——蔚来告上法庭。

就是蔚来的换电+租电，属于重资产模式，看似买车人可以只买车体不买电池，然后通过旗下（不上市）子公司名“蔚能”去租赁电池。

业务流程就是蔚来卖电池给蔚能，蔚能负责电池资产管理和租赁。

GIC起诉的有两点，一蔚来对蔚能的控股权明面不足20%，自称小股东，实则背后多层股权管理穿透是其影子公司；二是虚报增收+隐瞒折旧···

先是闻泰科技违反了不涉军用的协议（安世半导体收并购案中有明确规定）中立场的荷兰下场”惩罚“，近期又是蔚来坑了好友新加坡一把···

同时欧洲也开始师夷（龙）长技以制夷（龙）——

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图：师夷（龙）长技以制夷（龙）

全球宏观层面会发现针对龙的逆全球化风险是不断增加的，脱钩的进程是处于进两步退一步的窘境，但全球市场还在新高···

当然FED-FOMC未来继续推降息，全球各路央妈也会热烈响应。

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图：美债的收敛三角

尽管说未来还有Trump政府结束关门，白宫重新”营业“，毕竟Trump还是想要守住中期选举连任走起的，美债发行继续推一波，FED-FOMC配合稳定美国本土流动性。

至于外部市场流动性，那就得自求多福了。