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$联合健康(UNH)$ 将于 10 月 28 日公布其第三季度财务业绩，在这家健康保险巨头度过了艰难的一年后，投资者密切关注。

华尔街预计，UnitedHealth 第三季度收入约为 1130.4 亿美元，每股收益接近 2.82 美元，这意味着营收增长约 12%，每股收益同比下降 61%。分析师将关注 Medicare Advantage 利润率、医疗损失率、Optum Health 业绩以及管理层对 DOJ 调查或指导的任何评论。

UnitedHealthcare业务：增长与成本压力并存

会员数与营收仍保持稳步增长，但Medicare Advantage会员增长已显著放缓——全年目标从80万下调至65万。第二季度医疗损失率（MLR）高达89.4%，反映出老年医疗利用率超预期及联邦补贴减少的双重压力。市场关注第三季度MLR是否改善，以及AI在理赔和成本控制中的效果，能否缓解利润率下滑。

Optum Health医疗服务：盈利修复是关键

第二季度利润率大幅下降，主要因医疗活动增加、补贴削减及V28模型转型影响。第三季度公司通过放缓扩张、强化医疗设施整合与标准化来稳住业务。投资者将关注Optum Health营收是否企稳、亏损是否缩小。

Optum Rx与Optum Insight：稳定盈利支柱

Optum Rx（药房福利管理）继续表现强劲，预计维持双位数营收增长，有望部分对冲保险业务成本压力。但特朗普“最惠国价格”政策的实施及药企降价协议，可能削弱利润空间。Optum Insight（数据与科技）则预计继续提供稳定收益。

管理层展望与信心修复

公司在第二季度撤回全年指引后，市场期待第三季度能提供2025年盈利走势及2026年恢复增长的前景。重点关注管理层对医疗成本趋势、保费及产品调整、成本控制进展，以及应对监管风险（如司法部调查）的策略。

过去历次财报季，联合健康的股价表现

联合健康当前的隐含变动为±6.4%，表示期权市场押注其绩后单日涨跌幅达6.4%；对比来看，前四季度其绩后股价变动约为6.5%。

在过去12个季度中，期权市场有33%的时间高估了UNH财报发布后的股价波动。平均来看，市场预期的财报后股价变动幅度为±3.9%，而实际的平均变动幅度（绝对值）为6.1%。这表明，UNH的财报公布后股价波动性往往高于期权市场的预期。

过去六次联合健康的财报后表现为+5.2%、+6.5%、-8.1%、-6.0%、-22.4%、-7.5%。

针对本次联合健康业绩发布事件，我们可以采取牛市看跌价差策略。

牛市看跌价差

牛市看跌价差是一种期权策略，适合投资者预期标的股票在到期前保持高位或温和上涨时使用。策略核心是通过卖出高执行价看跌期权，同时买入低执行价看跌期权来实现收益与风险控制。

初始成本与净权利金

投资者卖出327.5看跌期权收入1.76美元/股，买入317.5看跌期权支出0.91美元/股。

• 卖出期权成本：1.76 × 100股 = 176美元

• 买入期权收入：0.91 × 100股 = 91美元

• 净收入 = 176 - 91 = 85美元

因此，投资者的初始投资收入为85美元，每股净权利金收益为0.85美元。

最大潜在收益

• 最大收益发生在股价到期高于327.5美元时，此时两个看跌期权均不被行权。

• 投资者保留全部初始净权利金收入85美元，即为最大收益。

• 特点：收益固定且风险已知，适合预期股价上涨或保持稳定的投资者。

最大潜在亏损

• 最大亏损发生在股价跌至低于317.5美元时。

• 届时高执行价看跌期权被行权（卖方需承担亏损），低执行价看跌期权行权可部分抵消亏损。

• 最大亏损计算如下：

  • 执行价差 = 327.5 - 317.5 = 10美元/股

  • 减去净权利金收入 = 10 - 0.85 = 9.15美元/股

  • 总计 = 9.15 × 100股 = 915美元

投资者的亏损被严格限定，风险可控。

盈亏平衡点

盈亏平衡点公式：高执行价 - 净权利金收入

• 327.5 - 0.85 = 326.65美元

• 即投资者在股价高于326.65美元时获利，低于326.65美元时开始亏损

风险分析与策略特点

• 收益有限但确定：最大收益为初始净权利金85美元，无论股价多高都不会增加。

• 亏损可控：最大亏损为915美元，股价跌破317.5美元后亏损不再增加。

• 适用投资者类型：预期联合健康股价在财报后保持上涨或稳定，但希望通过期权获得额外权利金收入，同时控制下行风险的稳健投资者。