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$旺山旺水-B(02630)$ $赛力斯(09927)$ $小马智行-W(02026)$ $文远知行(00800)$ $均胜电子(00699)$

一、开盘惊现 “神仙打架”，打新资金该往哪飘？

昨天打开券商 APP 时，小新看到港股新股市场又一次撞车 “五连发”——赛力斯（09927）、均胜电子（00699）、文远知行 - W（00800）、小马智行 - W（02026）、旺山旺水 - B（02630）扎堆招股，申购期还完美重叠。

要知道 2025 年港股打新早不是闭眼赚的年代，虽然今年已有 54 只新股上市，64.8% 能首日上涨，平均涨幅达 19.33%，但破发率仍有三成，盲目跟风很可能踩坑。尤其现在回拨新规下，超购 100 倍以上散户最多只能拿 35% 的货，资金分散等于白忙。这波 “五选一” 的选择题，必须拿着放大镜做。

二、逐个拆解：谁是金矿谁是陷阱？

（一）赛力斯（09927）：新能源赛道的 “确定性选手”

作为新能源汽车领域的熟面孔，赛力斯这次赴港上市让不少打新人眼前一亮。2025 年新能源车赛道持续火热，而它最核心的底气是业绩与订单双料支撑—— 虽然最新招股书未披露完整数据，但参考其 A 股表现，2024 年新能源车型销量同比增长超 70%，在手订单量足以覆盖未来 8 个月产能。

从打新逻辑看，它踩中了两个关键加分项：一是行业景气度，新能源车仍处于政策与市场双驱动的上升期，比传统制造业更易获得资本青睐；二是市场辨识度，作为已有成熟产品的车企，比纯概念公司的估值更扎实。结合 2025 年映恩生物等优质标的首日翻倍的案例，赛力斯这类 “有业绩的成长股” 值得高看一眼。

不过要注意，新能源股打新需关注募资用途。此次赛力斯募资主要用于新车型研发和海外工厂建设，属于实打实的产能扩张，而非补充流动性，这在机构眼里是重要的信心信号。

（二）均胜电子（00699）：巨头光环下的隐忧

均胜电子的招股书乍看很亮眼：全球第四大智能座舱域控供应商，服务 100 多个汽车品牌，2024 年前三季度营收超 411 亿元，在手订单达 704 亿元。但深入分析后，小新却犯了嘀咕。

最大的问题是赛道拥挤 + 增长瓶颈。它主营的汽车电子组件虽技术成熟，但行业竞争已进入红海阶段，2024 年全球汽车零部件行业增速不足 5%，很难支撑高估值。更关键的是，其 90% 的员工在海外，地缘政治风险和汇率波动会直接影响利润，这在打新定价时容易被机构低估。

从打新数据看，这类传统制造业新股近年表现平平。2025 年破发的 7 只新股中，有 4 只来自制造业，均胜电子虽有巨头光环，但缺乏爆发性增长点，大概率是 “肉签难寻，破发有险”。

（三）文远知行 - W（00800）：自动驾驶的 “烧钱游戏”

文远知行和小马智行这对 “自动驾驶双雄” 同时招股，本应是重头戏，但仔细算账后小新决定 pass。

文远知行走 “全场景覆盖” 路线，布局了 Robotaxi、Robobus 等五大产品矩阵，2024 年国际收入增长强劲。但光鲜数据下藏着硬伤：2024 年营收仅 5041 万美元，却持续大额亏损，毛利率 30.7% 根本覆盖不了研发成本。更麻烦的是，其股价波动极大，2025 年曾因英伟达持股消息单日暴涨 83%，随后又快速回落，散户很难把握节奏。

从打新角度看，这类未盈利的科技股依赖 “想象空间”，但 2025 年市场更看重商业化拐点。文远知行虽投放了 400 辆无人车，但尚未实现单车盈利，距离规模化变现还有太远距离。参考去年多只自动驾驶新股破发的先例，这只更适合机构长期布局，而非散户打新套利。

（四）小马智行 - W（02026）：流血上市后的迷茫

相比文远知行，小马智行的处境更尴尬。2024 年 11 月美股上市时就因估值倒挂陷入 “流血上市”，首日市值仅 41.88 亿美元。虽有 “Robotaxi+Robotruck” 双轮驱动，2024 年营收达 5.48 亿元，但物流业务收入仅 4040 万美元，离盈利仍差得远。

打新最怕碰到 “估值迷雾”。小马智行的技术壁垒确实存在，每周能生成超百亿英里模拟数据，但科技股的估值锚点是商业化进度。目前其核心业务仍靠融资输血，在港股 “盈利为王” 的氛围下，很难获得散户资金追捧。更关键的是，同类公司已有上市先例，新鲜感褪色后，首日涨幅大概率不及预期。

（五）旺山旺水 - B（02630）：生物医药的 “潜力黑马”

作为这波新股中唯一的生物医药股，旺山旺水 - B 让小新看到了 “暗盘吃肉” 的希望。2025 年生物医药股打新胜率极高，映恩生物首日就暴涨 116.7%，核心原因是赛道稀缺 + 管线扎实。

旺山旺水的管线布局踩中了三大黄金赛道：抗病毒、神经精神、生殖健康。核心产品 LV232（5-HTT/5-HT3受体调节剂）用于治疗重度抑郁症，通过双靶点（5-HTT/5-HT3）协同作用增强抗抑郁效果，并减少恶心、呕吐等副作用。2025年4月已在中国启动II期临床试验，预计2026年下半年完成试验。市场需求巨大。TPN171（PDE5抑制剂）用于治疗勃起功能障碍（ED），具有低剂量、高选择性、安全性优等特点，最低有效剂量比同类产品低2-80倍。已在乌兹别克斯坦和中国获批上市，临床数据显示其副作用发生率显著低于西地那非等竞品。

更关键的是它的全产业链能力，从研发到制造再到商业化全覆盖，还有四款仿制药即将获批，能保障短期现金流。加上中信证券独家保荐 —— 要知道中信保荐的新股 2025 年胜率极高，汇舸环保等标的都实现了首日上涨，这无疑给打新上了层 “保险”。

三、最终决策：只押赛力斯与旺山旺水的底层逻辑

最终小新决定只打赛力斯和旺山旺水，放弃另外三只的原因很明确：

1. 赛道优先级排序：新能源汽车（赛力斯）和生物医药（旺山旺水）是 2025 年港股打新的 “黄金赛道”，上涨概率分别达 72% 和 68%，远超汽车零部件（45%）和未盈利科技股（38%）。

2. 风险收益比最优：赛力斯有业绩托底，旺山旺水有管线支撑，两者都不存在 “估值虚高” 的硬伤；而均胜电子增长乏力，两家自动驾驶公司持续亏损，破发风险远大于收益。

3. 资金利用效率最高：现在港股打新已进入 “拼认知” 的精细阶段，集中资金打两只优质股，用 10 倍孖展杠杆（预付 10% 保证金），既能提高中签率，又能避免资金分散导致的 “中了也赚不多”。

操作上小新也做了规划：赛力斯打甲组（≤500 万港元），梭哈式申购；旺山旺水因为大概率超购，采用多账户摸一手的策略。暗盘如果涨幅超 20% 就先止盈，没达到就等首日开盘前 30 分钟 —— 毕竟 70% 的新股最高价都出现在这个时段。

最后小新祝大家：好运常伴身旁，新股盈利节节涨！