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本次虽然5只新股撞车，但其实可以选择的并不多。首先排除掉两个美股回归的智驾股。

美股回归的两个智驾股一直在我的自选股里面，我个人本身对智驾也无限看好，但一直没有下决心深度投资，主要原因还是Waymo没上市，我最看好它。而特斯拉的估值内智驾只占一部分，百度曾一度投过，大涨之后也没拿住，而PONY和文远知行这种几十亿美元的小盘股又太妖，担心拿不住也就一直没参与。

美股回归港股，向来会留点水位，防止招股期间美股暴涨导致市值倒挂。而正常情况下，港股公开价格会在美股的水位上留2%到5%，留5%就有套利空间，留2%就基本无利可图。

可能的剧本是，PONY和文远知行在招股期间大涨，甚至于超过招股上限价，这样就会吸引一部分套利者。然后，招股结束，开始回落，等开盘的时候抹平溢价或者干脆倒挂。这种概率是存在的，这几天PONY和文远知行基本上都涨了将近20%左右了。为的就是给港股上市造势。

今晚UBER也发公告参与两家公司的IPO，似乎是为两家企业背书。这个各位可以理解成上市造势的一部分。

这两只智驾股，我个人就不参与IPO了，要参与的话，目前直接买美股就是了。你如果认为会在招股期间涨过发行上限价，那么更应该在此刻直接抄底美股，那样赚的更多也套不住。直接参与IPO就怕美股会关门打狗。

言归正传，浪费在上面两个美股上太多时间了。

剩下的三个股中，旺山旺水和均胜电子等明天再分析了。

今天主要还是重点讲一下AH股赛力斯。主要也是因为它先结束招股。

一句话总结

赛力斯是一家以新能源汽车为核心，依托与**深度合作并迅速实现高端化和盈利的头部中国电动汽车制造商。

基本面深度剖析

主营业务：新能源乘用车设计、研发和制造（问界品牌为主），兼自研三电领域及智能座舱。

商业模式：公司以整车销售为主，强化高端化和智能化布局，并且已探索车联网与智能服务，盈利主要来源于问界“M”系列的高端车型销售。

护城河和核心技术：与**的合作目前已获得行业领先地位，且具备品牌效应，2024年新能车毛利率突破25%，自建超级工厂与数字化管理体系，研发投入占比持续提升。

市场规模与增速：中国新能源车的市场年产逾千万辆，20万元以上中高端新能源乘用车市场渗透率超54%，自主品牌的市场空间巨大。

竞争格局：主要的国内对手是理想、比亚迪和蔚来，蔚来由于尚未盈利，暂时不表，比亚迪高端车占比并不高，拿理想来对标似乎更合适些。两者营收在24年几乎差不多，都在1450亿左右，毛利率方面赛力斯以23.8%（新能车部分为26.2%）略胜一筹，理想只有20.5%，但净利润方面，理想80亿领先于赛力斯的59.64亿

财务健康度评估

营收从22年到24年分别为340.56亿、357.89亿和1451.14亿元。25年上半年为营收624亿

净利润从22年到24年分别为净亏52.2亿、净亏41.6亿和净利47.4亿（首次年度扭亏为盈）。25年上半年净利润为29.41亿。

整体毛利率从8%→7.2%→23.8%，2025H1达28.9%，且净利率迅速改善。

公司整体的资产负债率稳健，短期内无偿债压力，经营性现金流已转正，业务“造血”能力显著提升

当然也存在不少财务问题。首先是极度依赖“问界”贡献，24年问界收入占比高达90.9%，2025H1高端车型销量占六成。其次研发投入持续加大，2025H1达到51.98亿元，同比增长155%，投入占比极高。最后销售费用在24年同比激增264%，问界为主的销售的大量利润主要归于**，在利润分成压力下，公司的经营利润率、净利润率都被大幅拉低。

核心亮点

1、赛道优势极强：高端新能源乘用车，增速全球领先，政策与消费升级共振，空间广阔。遥遥领先不是吹的。

2、问界品牌龙头：问界M9、M8两款高端车销量冠军，定价权突出，品牌效应强。

3、财务高增长：营收三年暴增，毛利率提升，净利率转正，盈利进入新的跃升期。

4、强大股东与基石背景：22家基石投资者为政府和机构“双站台”，资本市场的热度充足，几乎上下游产业链都深度参与其中。

5、稀缺性与独特性：与**生态绑定，技术、品牌壁垒高；市场稀缺科技型车企。

投资风险

1、持续性业绩风险：营收高增但问界品牌贡献集中，对单一品牌的依赖较重。

2、行业竞争加剧：比亚迪、理想、小鹏、蔚来、特斯拉等强力对手，技术和市场快速迭代。

3、业绩增长波动：25年上半年收入同比小幅下滑，市场的结构调整带来不确定性。

4、政策与监管风险：补贴将在明年退坡，及政府对智驾尚未有明确的政策。

5、基本面瑕疵：深度绑定**，如果后续**扶持其他车企，对车辆的销售影响巨大。

最终申购策略

估值方面略微高估，主要还是因为赛力斯急速增长的背后有问界和**深度合作的大力加持，但高昂的销售费用成为净利润的主要拖累，直接拉低了净利润率，这也导致赛力斯的毛利率远超理想，但净利润却不如理想。

市场情绪方面，港股高端新能源车市场热度持续，国配和基石认购踊跃，资本市场极为关注。

目前AH折价25%，而且有比亚迪的低折价的先例在，以目前的折价预计有10%左右的涨幅。外加这次中签率应该还不错。我应该会参与一下，具体打多少等最后的倍数决定。

先说这次的撞车结论吧，有认为自己天命之子的可以参与旺山旺水，想要确定性的可以考虑这次的两个ah股，这两ah里目前我肯定推荐赛力斯了。

以上结论为本人基于公开信息分析所得，非专业投资建议，望各位看官三思而后行。

$赛力斯(09927)$