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$MercadoLibre(MELI)$

今天看看“拉丁美洲的亚马逊”（名称来源于与美国股市的亚马逊，他们商业模式相同：电商起家，不过该公司没有云计算业务。如果以我国视角来看京东+支付宝）Mercado Libre2025年三季度报，包括财务指标，业务发展情况以及CFO评论。

关于Mercado Libre

MercadoLibre成立于1999年，是拉丁美洲领先的电子商务与金融科技企业，业务覆盖18个国家。公司为个人及企业提供完整的生态系统解决方案，涵盖线上线下商品与服务的购买、销售、广告投放、信贷保险获取、资金收付、储蓄及支付等全流程服务。Mercado Libre致力于促进拉丁美洲商业与金融服务的普及，该市场蕴藏巨大机遇与高速增长潜力。公司运用世界级技术打造契合本土文化的直观解决方案，正改变该地区数百万民众的生活。

2025Q3

2025年第三季度净营收与金融收入同比增长39%，达74亿美元。尽管免费配送服务大幅增加且卖家运费降低导致物流收入下滑，但季度环比增速仍持续提升。受阿根廷通胀率下降影响，剔除汇率因素的同比增长率小幅放缓至49%；巴西（同比增长35%）和墨西哥（同比增长42%）保持强劲增长。值得注意的是该公司实现连续27个季度超过30%的同比增长。

2025年第三季度营业利润同比增长30%至7.24亿美元。战略性投资导致营业成本、销售与营销费用及坏账准备占收入比例上升，具体包括：降低巴西免运费门槛、加速第一方业务扩张、投资社交电商及拓展信贷业务。与此同时，这些业务对收入的贡献，加上规模效应、运营效率提升及严格成本管控，显著稀释了产品开发与管理费用支出。最终导致运营利润率同比小幅下降——这是扩大目标市场、培育未来增长、强化竞争地位及推动长期规模扩张的合理代价。

净利润4.21亿美元同比增长6%，增速低于营业收入，主要源于外汇损失扩大及税率同比上升。阿根廷比索兑美元贬值对损益表产生负面折算影响并导致汇兑损失。根据美国公认会计准则，由于阿根廷被视为高通胀国家，以当地货币计价的货币性资产负债重估需计入损益表（其他国家则无需如此）。此外，因当地会计准则不允许抵扣此类汇兑损失，这进一步推高了该公司美国公认会计准则税率。

即便在高强度投资与信贷组合扩张的背景下，该公司仍持续产生强劲现金流。2025年第三季度经调整自由现金流达2.06亿美元，其中资本支出3.57亿美元，信贷组合增长投资17.3亿美元（部分被4.85亿美元第三方融资抵消）。

CFO 评论

Mercado Libre首席财务官Martin de los Santos表示：

“我们对第三季度业绩感到非常满意，尤其是在巴西市场的强劲表现。通过扩大免费配送服务范围的投资，我们实现了全面加速增长，包括创下季度新增独立买家数历史新高、净推荐值（NPS）达到纪录水平以及市场份额加速提升。依托独特的物流基础设施，我们已做好充分准备，把握电子商务领域即将到来的重大增长机遇。Mercado Pago持续展现非凡动能，我们尤其自豪于越来越多的用户选择将其作为主要金融合作伙伴。内部数据显示，我们在巴西金融科技企业中拥有最高净推荐值，并在墨西哥金融科技领域保持净推荐值领先地位。依托生态系统这一核心竞争力，我们有信心推动整个区域的电商渗透率提升与金融普惠进程。”

业务发展情况

1、电商

在电商领域，Mercado Libre持续投入免费配送、履约服务、用户体验及商品品类建设，推动巴西、墨西哥和阿根廷市场实现卓越增长。巴西市场通过降低免邮门槛，实现商品销售额同比增长42%，汇率中性GMV同比增长34%。该国独立买家数同比增长29%，创2021年第一季度以来最快增速，并刷新公司历史单季独立买家增长纪录。转化率达到历史新高，购买频率和用户留存率同步提升。墨西哥市场同样表现优异，商品销售量同比增长42%，汇率中性GMV增速加速至34%。跨境贸易、1P模式及创纪录的履约渗透率成为亮点。阿根廷市场在宏观环境严峻的背景下表现强劲，商品售出量同比增长34%，推动汇率中性GMV同比增长44%。

2025年第三季度，Mercado Libre持续扩建履约中心网络，总容量同比增长41%。这些投资使Mercado Libre得以运营该地区最快的物流网络。由此实现阿根廷当日达服务创纪录水平，墨西哥当日达与次日达服务占比提升，巴西快速配送占比亦显著增长。规模效应推动巴西本地货币计价单件物流成本环比下降8%，墨西哥本地货币计价履约单件物流成本同比降幅超12%，创历史最低水平。

2、金融科技

Mercado Pago持续推进成为拉美最大数字银行的目标，月活跃用户达7200万（同比增长29%）。本季度信贷组合规模突破110亿美元，同比增长83%。平台强大的信贷承销能力与资产质量提升相辅相成，15-90天不良贷款率稳定维持在6.8%，得益于墨西哥信用卡首期付款违约率同比下降，巴西该指标更创历史新低。Mercado Pago信用卡在巴西平台外交易额占比超50%，彰显其广泛应用场景。在平台内部，Mercado Pago信用卡已成为巴西使用最广泛的信用卡。Mercado Libre于8月在阿根廷成功推出信用卡业务，瞄准了巨大的市场机遇：当地60%以上的成年人尚未持有信用卡，而超过60%的用户已将Mercado Pago作为可信赖的支付方式。

3、广告

Mercado Ads通过整合丰富的第一方数据与平台外广告资源，持续巩固其综合性数字媒体平台地位。2025年第三季度，该公司通过与Roku和HBO的合作新增优质广告资源。本季度汇率中性收入同比增长63%（美元计价增长56%），其中搜索业务表现强劲，展示广告与视频广告收入同比近翻番。

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