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2025年上半年，理想汽车（02015.HK）在中国新能源车市场竞争加剧与宏观经济放缓的背景下，交出了一份稳中见进的中期成绩单。尽管整体收入按年轻微下降，但公司通过持续优化成本结构与强化产品矩阵，实现由亏转盈，展现出较强的经营韧性与现金流管理能力，为全面进军纯电市场打下基础。

收入略降、盈利改善

截至2025年6月30日止六个月，理想汽车录得总收入人民币561.7亿元，较去年同期下降约2.0%，其中车辆销售收入为535.6亿元，其他服务收入约26.1亿元。虽然交付量受宏观压力与新车型转换期影响略有波动，但整体毛利仍保持稳健，期内毛利总额达113.9亿元，毛利率约20.3%。

值得关注的是，公司成功扭转上年同期经营亏损，实现经营利润约10.99亿元（2024年上半年亏损1.17亿元），反映管理层有效控制成本并改善营运效率。研发支出下降至53.2亿元（同比减少12%），主要由部分新车专案进入量产阶段，前期资本化开支减少。销售、一般及行政开支为52.5亿元，同比下降约9%，显示公司在扩张与成本之间取得平衡。

以非美国公认会计准则计（Non-GAAP），理想汽车上半年净利润达27.8亿元，较去年同期增长近12%，这项指标剔除了股份支付与税项减值影响，更能反映经营实力。资产负债比率为54.3%，略低于去年底的56.1%，流动性保持健康。

行业竞争白热化与转型分化

2025年上半年，中国新能源汽车渗透率进一步提升至逾40%，但市场竞争明显加剧。比亚迪、**问界、小鹏与蔚来等品牌纷纷推出高端纯电SUV及MPV，价格下探、补贴减退及消费疲弱，使行业毛利承压。

在此背景下，理想汽车的「增程式混动」策略仍具一定防御力。该技术在长途续航与能源补给上兼顾灵活性，对家庭用户仍具吸引力。公司上半年主要销售车型包括理想 L7、L8 及 L9 系列，维持中高端家庭市场领先地位。根据乘联会数据，理想在30万至50万元区间的市占率保持在约10%，稳居中国新能源品牌前五名。

不过，行业结构正在分化。纯电技术的进步与充电网络完善，使消费者逐渐转向纯电车型。理想汽车的挑战在于如何从「家庭智能车」向「纯电智能出行平台」过渡，既要守住增程市场，又要在纯电领域建立新优势。

纯电i系列与生态布局

理想汽车管理层在报告中指出，2025年下半年将进一步丰富产品矩阵，推出家庭五座纯电SUV——理想 i6，预计于9月发布，标志公司正式迈入纯电时代。该车将采用自研800V高压平台与快充技术，搭配公司自建的「理想超充网」，目标于年底前建成4,000座充电站，为品牌转型提供基础设施支撑。

在研发策略上，公司强调「以用户为核心的智能体验」。除车载系统与自动驾驶算法外，理想将进一步推动智能座舱、生态互联与车云平台开放合作，打造家庭式「第三生活空间」。这与**、小米等智能车品牌的思路接近，显示理想正向「科技+生活」双轨定位演进。

在营运层面，公司计划持续优化销售与售后网络。截至上半年，理想在全国已建成超过600间零售中心与450个服务据点，覆盖中国大部分一、二线城市。管理层表示，未来将重点下沉三、四线市场，同时加强海外市场可行性研究，为2026年前的国际化部署作准备。

此外，公司在资本开支方面保持审慎，截至2025年6月30日的资本承诺为人民币86亿元，主要用于生产设施与设备建设。这显示理想仍在为扩产及新车型量产做长期准备。

经历高速扩张期后，理想汽车正进入「从规模增长到质量经营」的转型阶段。管理层提出三项核心方向：一是保持现金流稳健，二是巩固研发优势，三是推动品牌升级。公司强调，未来将以盈利性增长为导向，兼顾技术创新与成本效率。

(本文仅代表作者观点，不代表成报立场及不构成销售建议) 

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