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写在前面：

又是两家AH股上市，新规后AH股，唯一一表现优秀，兼顾中签率和涨幅的肉签剑桥科技被我们重点抓住，另外一个小肉的天岳先进我们也是积极参与/梭哈。

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而几只破发股，广和通、小马智行、文远知行、三一重工、赛力斯则完美避雷，不信的可以翻翻之前的文章，我就不一一截图了（主要是太想放下面这位帅哥的靓照）。

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其实我觉得，判断二婚股是相对简单的，通常来讲三个步骤：

1. 分析公司基本面，看看公司质地如何；

2. 根据可比公司折价率，以及公司基本面情况，给公司一个预期合理折价率；

3. 在招股前，结合招股后股价走势，当前折价率，以及外部刺激（比如新发的财报或大盘突然大涨大跌），综合判断要不要参与。

Ok，闲话到此为止，下面看看今天的两只新股。

中伟新材：

发行结构：

大摩华泰保荐，大摩绿鞋，44%的基石，主要以产业主体基金，和产业链上下游为主，比如我们的老朋友蓝思科技和欣旺达。

机制B，回拨10%，共配1042万股，合5.2万手，正常水平，为什么强调正常呢？等各位往下看到百利天恒就知道了。

发行结构评级：★★★

基本面及估值：

优势：

1. 营利双升，三费、毛利率、净利率保持稳定

2. CFO持续流入且增长，造血能力优秀

3. 一年以内应收账款占比99%以上，结构合理

4. 打通镍产业链，实现核心原材料自供，权益量增长快速，但今年镍降价，镍系材料毛利率有所下滑。磷系材料2024年毛利率扭亏，虽增长迅速（同比增长70%），但占比不大

5.公司镍系钴系前驱体全国出货量第一

6. 与厦钨新能签订合作框架协议，合作量11.5万吨一年，约为2024年全年出货量的一半，公司营利将可以预见的增长

7. 海外占比持续增长，海外营收增速约年化30-40%，出海效果显著

8.五大客户及供应商采购占比下降明显，集中度风险降低（公司为特斯拉供应商之一）

9 镍为全固态电池主要正极材料之一，固态电池行情有望带动公司股价（或已带动）

缺点：

1. 近期股价高位，分析师目标价大多44附近，目前已49，面临获利盘卖空压力

2. 重启与宏林建设的关联交易（实控人妹夫公司），该公司14次被执行，约500次被告

3. 印尼生产基地多次延期，今年2月终止与POSCO Holdings 的精炼厂合作，海外拓张受阻

4. 镍钴磷材料近年来均因供需关系价格下降，不过公司成本也同速下降，因此毛利率保持稳定，但镍自供的性价比下滑

5.磷材料作为目前主流材料之一，公司刚刚实现量产扭亏，与市面已成规模的企业竞争压力大

6. 家族企业，实控人持股55%，存在一言堂风险

估值：

本次发行价34-37.8港元，截至写稿，A股股价48.28元，大涨5.35%，对应折价率28.3-35.5%。

涨完才这么点折价率，可见现在AH股定价真的贵，我初步预计这只票的折价率大约在25-30%，当前空间不算安全，打不打等最后一天看看情况。

基本面评级：★★★★

综合评级：★★★~★★★★

（中伟新材）

百利天恒：

前天的文章写过了基本面的简单分析，这里就不过多赘述，重点聊聊发行结构和定价。

发行结构：

中信、小摩、高盛三家联席保荐，没毛病。

但继续往下看，事情就变得诡异了起来。

首先是没有绿鞋，我印象中AH股好像都是有绿鞋的，只有一家没有，那便是上市首日入通的吉宏股份。而吉宏的上市表现也极佳，暗盘涨25.13%，首日涨39.06%。

百利天恒估计是想走吉宏股份首日入通的老路，但问题是，人家吉宏股份招股折价率50%，是今年上半年7家AH股中最高折价率，你百里天恒折多少？

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然后看手数，机制B，10%，这个没问题，但是定价347.5-389港元，一手100股，一手入场费高达3.9万，导致这么大个AH股，公配就8000手货。

饥饿营销？想靠散户惜货心理收割散户？

再看基石，近期几个AH股，且不说上市表现怎么样，至少基石占比都在40%以上。

而公司的基石只有不到8%。

据消息，原本谈好的基石大多只接受下线定价，因此很多谈好的基石中途退出了。说来也是，能拿AH基石的一般也是有头有脸的机构，怎会给你留一个背刺的窗口？

发行结构评级：★★

估值及定价：

重点来了，这次定价347.5-389港元，对应人民币约317.2-355.1元。截至写稿，当前349.23元，下跌3.39%，对应折价10%至-2%（A股跌出溢价了，牛逼）。

您搁这对标恒瑞医药呢？

我们原本谈了1000万的锚定，后来说定价为317元，折价不及预期20%，（预期上市后合理折价率为5-10%），我们就没有拿。

哪知还有高手，317只是最低价，这下基石们也不想要了。

而且我特地问了一下，这次的锚定是没有锁定期的（一些强手的票为控制上市抛压，会提前约定锚定份额在一段时间内不能出售，通常1日到1个月内），也就是说，这次锚定占82%，而且上市就能卖，叠加没有绿鞋，如果A股这两天涨了一切都好说，万一跌了，啧啧，那画面太美我不敢看。

在情绪折价的影响下，可就不是5%-10%折价率能打得住的了。

估值定价评级：★★

总结：

综合来看，公司基本面没毛病，84亿美元天价BD非常有排面，奈何公司搞饥饿营销这一套，字里行间透出傲慢。

而且AH连续几只破发，从“情绪溢价”转变为“情绪折价”，参与需谨慎。

当然，这一切都是根据当前A股价格得出的结论，如果这几天A股起飞怎么办？

那还能怎么办，真香警告。

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综合评级：★★~★★★★

乐舒适暗盘，个人观点，不做投资建议，卖飞别来找我（狗头）

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