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各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。

上周末跟老婆去逛街，去的是深圳前海万象城，负一层那个泡泡玛特依然人山人海，这家公司确实吸引了我一定的兴趣了。

那一层还有很多类似的店铺，逛的人却寥寥无几，在我这个直男眼里，那些店卖的东西直观上感觉不比泡泡玛特的东西差，确实有意思哈。

如果说这只是一种潮流，也不是不可能，只是好公司本来就不多，产品让消费者这么着迷和疯狂的一家公司，有点戳到我的点上了，后面我会看情况，如果确实勾的我受不了了，我就去研究一下这家公司，有的话会发文章出来。

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上周发生一个事情，融创和碧桂园的债务重组不知不觉都有了进展，这两家公司我没研究过，某大已经走到头了，这两家应该是当年前几名里面最有得救的，不管具体采取了什么措施，房地产企业似乎”撞击式着陆“的部分，有逐渐过去的迹象了，这种迹象应该大多数人都还没关注到，不少人感受到的还是房地产市场的不景气，看不到头的不景气。

我过去多次分享过我的想法，经济周期是不可避免的，只是因为一般势大力沉、持续很久，在其中的我们很难看到远方的走势，通常我们只会觉得会一直好下去或一直坏下去，我跟大家一样是其中一员，但是多看历史会有很大的帮助，经济是螺旋式上升的，过程曲折，前途光明。

其实我不太关注宏观经济，但毕竟所有公司的经营都是在宏观背景下，所以知道未来的一个大概方向（但不知道什么时候会来），对于我做投资是有帮助的，尤其是我持有的跟宏观经济关系比较大的公司，比如万科、腾讯、招行等，知道未来的宏观经济大致方向，会有利于做出自己的投资判断和操作决策。

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9月的时候锻炼受伤，到上周已经基本痊愈了，上周去跑了3次步，两次40分钟，1次30分钟，配速基本都是6分钟到7分钟，除了脚踝还略微有一点酸以外，其他没啥问题了。

迎风奔跑的感觉真好啊！

这周可能会出去爬爬山什么的，前面两周因为准备一个考试，还是有点疲惫的，从这周开始，继续探索享受我的”全职生活，兼职投资，顺便赚钱“，哈哈~

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上周看了两本书，都相当不错，第一本是茨威格《象棋的故事》，是茨威格几篇中篇小说的合集，书名取自第一个故事。

我以前没看过茨威格的作品，现在发现还是很喜欢他的风格的，至少在这本书里，基本没有看到什么大圆满的结局，但是他把那些有张力的部分能够放得这么大，让人产生一种偏执的美感，确实是大师呀，推荐给你们：

第二本书叫《成吉思汗》，可以看做成吉思汗的传记加蒙古帝国的早期历史，跟元朝历史也有很大的关系。

对于这个人类历史上有史以来最庞大的帝国的研究，其实真的是偏少的，对于这个像鲨鱼一样必须持续前进的帝国，过去对它的创立者的生平了解和立体勾画也是不够的，这本书肯定算不上完美，但是至少是在这个方向上走了很好的一步，说实在的，以前我对于蒙古帝国的了解很肤浅，对于成吉思汗也是，这次算是开了个头，填补了知识体系中空白的一部分，也推荐给你们：

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今天再分享一家公司的分析，选择的公司都来自于我的选股标准，后台输入选股标准就有，或者输入投资体系，可以对我的方法有更全面的了解，新关注的读者们可以在后台输入任何内容，你迟早会发现这是个宝藏公众号的。

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15号公司盲盒来了，里面的这家公司比较有特点，让我产生一些矛盾的情绪，先剧透这么多。

今天的主角是伟明环保，公司2024年营收70亿出头，差不多对半开地分成两个业务，一个是垃圾场运营（你没看错，就是干这个的），一个是环保设备制造，还有一些“新材料”业务，目前应该还比较小，没有单独披露数据。

伟明环保是2015年上市的，数据应该差不多沉淀好了，过去10年中，ROE有8年是达标的，有意思的是公司上市第二年——也就是2016年，ROE突然下去了，看起来是融来的钱拉低了ROE，毕竟垃圾场这个生意又不是马上投入马上见效的。看过去这10年的ROE，这公司盈利能力挺不错的，A股上市公司里属于比较少见的了。

看关键比例的话，伟明环保就厉害了，下图我做图的时候用的是wind导出来的数据，显示有9年达标，实际上2024年的数据如果补充上，那就是过去10年全达标，这样的背景下，公司过去10年一定是高速增长的，数据我就不去找了哈。

前面说了，这公司有两大块业务，体量基本对半分，公司的毛利率挺吓人的，居然有52%，我原来的想法是：垃圾处理厂这样的生意还可以理解，毕竟有政策门槛，而且这生意听起来不怎么有吸引力，这种一般利润率反而还行，果然这生意毛利率接近60%，让我没想到的是第二大块生意居然还能有44%的毛利率，这简直让我大开眼界，一般的制造业哪能有这样的盈利能力。

更吓人的还在后面，公司期间费用加起来不到10%：销售费用基本没有，管理费用3%，财务费用3%，研发投入1个亿，占比1%，最后这么一通算下来，公司的净利润27亿，净利率38%！这好像是公司盲盒系列至今发现的利润率最高的企业了吧？

这么高的净利率，ROE却相比低一些，那就是资产很重了，资产负债表里有34亿应收账款，周转5个月，这应该是生意特点，毕竟不需要啥销售费用就能做的生意，应收款应该是自然延后的，可能是行业常态。

7个亿存货，周转两个月，这个可能是因为公司的新材料业务体量还不大，这个生意大起来，估计也得3个月存货，不过也不好说，要看下游动销如何。固定资产20亿，周转3个月，比较正常。

真正重的部分是特许经营权，也就是垃圾场的经营许可，这个肯定是要看政策的，这部分有120亿，如果看周转，那估计得1年半了。

应付端有18亿，没啥预收，这样算下来净投入160亿，产出72亿营收，27亿利润，从这个投入产出比来看，这个生意一下子就没那么大吸引力了。

在我的认知里，伟明环保的问题有两个，一个是现有业务的盈利问题，这个生意本质是个公共事业，长远来看是不应该有很高盈利能力的，ROE在10-15%之间，可能更能为各方所接受，这是一个自然的趋势。

第二个问题是业务的增长陷阱，垃圾场虽然利润高，但毕竟是没那么快扩张的，后来做装备制造，我觉得也是想要寻找增长点，我估计新材料业务是更后来才开始做的。

环保装备制造勉强和原有业务有点关系，这个新材料业务要做的是一个叫做什么高冰镍（nie）的东西，是锂电池的原材料，最后供应给新能源汽车行业，暂且不管下游行业发展如何，进入一个制造业——哪怕这是个所谓的“高科技制造业”，你们也看了我前面盲盒中看过的高科技制造行业公司，这都很难最终成为一个特别好的生意，当然了，最后能弄成台积电那样的公司的概率毕竟是小的。

这里面应该可以感受到很多的矛盾，在这家公司身上，我能看到很多好的方面，不说别的，接近40%的净利率就是个很亮眼的地方，但如果以长远的视角来看，对这种公司的前途和质地会有更客观的理解。

如果有人对这种类型的公司研究很到位，我觉得这个行业、包括这家公司，是一个还可以的投资领域，但我个人目前没有那么深入的兴趣，留到以后兴趣来了再看吧。

有点遗憾，这样的公司，有缘人欣赏哈。