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$京东(JD)$ 定于今日盘前公布第三季度业绩。

根据 FactSet 调查中 11 位分析师的一致估计，第三季度收入预计同比增长 13% 至 2944.5 亿元人民币，净利润预计将同比下降 75.5% 至 28.7 亿元人民币，相当于 4.029 亿美元。

回望上一季度，京东上季度实现营收 3,567亿元人民币，同比增长 22.4%，创下自 2011年第四季度以来最快的增长率。然而，盈利能力承受了显著压力：归属于普通股股东的净利润下降50.8%，至62亿元人民币，逆转了此前的上升趋势。

据杰富瑞（Jefferies）分析师在一份研究报告中指出，得益于业务模式的可扩展性以及供应链优势的强化，京东零售（JD Retail） 预计将 稳定增长约16.7%，其在 电子产品领域的优势 仍将受益于 政府消费补贴政策。分析师预计，京东零售（JD Retail）第三季度营业利润同比增长约16%，达到135亿元人民币，其业务部门的营业利润率预计同比提升0.3个百分点，至约5.5%。

花旗（Citi）表示，京东的整体利润可能大幅下滑，主要原因是公司在外卖及其他新业务上的大量投入。分析师预计，新业务板块的亏损略高于其此前预测的142亿元人民币，这反映了公司在国际化业务以及低价电商平台“京喜”上的投资增加；不过，外卖业务的亏损可能较上季度持平或略有下降。

第三季度业绩电话会议的关注重点

• 外卖业务的发展轨迹，以及管理层是否会透露 2026年实现盈利的可能性；

• 净利润下降与自由现金流减少 的问题，公司是否提出了应对措施；

• 双十一购物节的最新数据，以及在激烈竞争中 零售核心业务利润率的可持续性；

• 中国刺激政策 对消费需求的实际影响；

• 国际扩张战略的最新进展，尤其是 收购德国电子零售商 Ceconomy 的后续计划；

• 管理层对 2025财年整体展望（FY2025 Outlook） 的评论与指引。

熊市看涨价差策略

一、策略结构

投资者建立一个 熊市看涨价差（Bear Call Spread） 期权组合，包含相同到期日的两个看涨期权（Call）：

• 卖出较低执行价看涨期权（Call）：K₁ = 35 美元，权利金收入 0.13 美元；

• 买入较高执行价看涨期权（Call）：K₂ = 38 美元，权利金支出 0.04 美元。

投资者通过卖出低执行价 Call 并买入高执行价 Call 来构建策略。 该组合在标的资产价格 维持在 35 美元或以下 时收益最大，属于 看跌偏向、风险有限、收益有限 的策略。

二、初始净收

净权利金收入 = 卖出 Call 收入 − 买入 Call 支出 = 0.13 − 0.04 = 0.09 美元／股。

对应总收入 = 0.09 × 100 = 9 美元／合约。 这笔金额为投资者建仓时的最大潜在利润。

三、最大利润

若到期时标的价格 ≤ 35 美元，两份看涨期权均不会被行权，投资者保留全部净权利金。

• 最大利润 = 0.09 美元／股

• 对应总利润 = 9 美元／合约

四、最大亏损

若到期时标的价格 ≥ 38 美元，则两份 Call 均被行权，投资者在价差区间内承受最大损失。

• 价差 = 38 − 35 = 3 美元

• 最大亏损 = 价差 − 净收入 = 3 − 0.09 = 2.91 美元／股

• 对应总亏损 = 2.91 × 100 = 291 美元／合约

五、盈亏平衡点

盈亏平衡点 = 较低执行价 + 净收入 = 35 + 0.09 = 35.09 美元。

因此：

• 当标的价格 ≤ 35.09 美元时，投资者获利；

• 当标的价格 > 35.09 美元时，投资者开始亏损。

六、风险与收益特征

• 最大收益：9 美元／合约；

• 最大亏损：291 美元／合约；

• 盈亏比：约 1 : 32；

• 适用情景：投资者预期标的价格短期将 下跌或维持在35美元以下；

• 策略定位：有限收益、有限风险的看跌策略，适用于对价格上涨空间持保守态度的投资者。