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11月14日，摩根士丹利最新发布的研报显示， $台积电(TSM)$ 可能计划在现有预期之外，额外增加2万片/月的3纳米晶圆产能。该行最初预计台积电2026年的3纳米产能约为14-15万片/月，但最新的信息表明，这一数字可能被上调至16-17万片/月。

而这一动向紧随英伟达CEO黄仁勋近期对公司的高调访问之后。黄仁勋在访问期间公开表示，英伟达的业务“非常强劲”，并已向台积电请求提供更多芯片供应。

如果该扩产计划得以实施，将对台积电的资本支出产生直接影响。据估算，新增产能将需要约50亿至70亿美元的额外资本支出，从而可能将台积电2026年的总资本支出从目前约430亿美元的预期，推高至480亿至500亿美元的区间。这一潜在的支出上调，被市场视为对全球半导体设备行业的积极催化剂。

此举不仅反映了AI需求的持续火热，也进一步证实了当前AI供应链的主要矛盾已从后端封装转向前端制造。报告明确指出，CoWoS先进封装已不再是最大的制约因素，真正的短缺在于台积电的前端晶圆产能以及ABF载板等关键材料。

随着英伟达、AMD、Alchip等客户争相下单，台积电的3纳米产能正变得日益紧张。报告指出，此前业界普遍认为，台积电希望保持其先进制程产能的满载利用率，因此对扩产持谨慎态度。然而，在英伟达等主要AI客户提出要求后，其3纳米产能计划可能已经改变。

根据台积电管理层在业绩会上的说法，台湾所有新建的无尘室空间都将用于2纳米制程的扩张。这意味着3纳米的扩产需要在现有晶圆厂内进行。为解决空间问题，大摩最新的调查表明，台积电可能考虑将其位于Fab15晶圆厂的22/28纳米设备移出，并将这些设备留作未来欧洲工厂使用，从而为新增的3纳米产线腾出宝贵的无尘室空间。

根据该行的预测模型，这一调整将使台积电2026年的3纳米总产能从原先估计的14-15万片/月，提升至16-17万片/月。

一、策略结构

投资者在 台积电（TSMC） 上建立一个 熊市看涨价差（Bear Call Spread），由两份相同到期日的看涨期权构成：

• 卖出较低执行价 Call：K₁ = 287.5，权利金收入 0.77 美元

• 买入较高执行价 Call：K₂ = 300，权利金支出 0.06 美元

投资者通过卖出较低执行价 Call 并买入较高执行价 Call 来限制风险，同时获得净权利金收入。

该策略在 台积电股价维持在 287.5 美元或以下 时获得最大收益，属于 看跌偏向、风险有限、收益有限 的期权组合。

二、初始净收入

净权利金收入 = 卖出 Call 收入 − 买入 Call 支出 = 0.77 − 0.06 = 0.71 美元／股

对应总收入： 0.71 × 100 = 71 美元／合约

这笔金额为投资者建仓时的 最大潜在利润。

三、最大利润

若台积电到期股价 ≤ 287.5 美元，两份看涨期权均不会被行权，投资者保留全部净权利金。

• 最大利润 = 0.71 美元／股

• 对应总利润 = 71 美元／合约

四、最大亏损

若台积电到期股价 ≥ 300 美元，两份 Call 均被行权，投资者承受最大价差损失。

价差宽度 = 300 − 287.5 = 12.5 美元

最大亏损 = 价差 − 净收入 = 12.5 − 0.71 = 11.79 美元／股

对应总亏损： 11.79 × 100 = 1179 美元／合约

五、盈亏平衡点

盈亏平衡点 = 较低执行价 + 净收入 = 287.5 + 0.71 = 288.21 美元

因此：

• 当台积电价格 ≤ 288.21 美元 时，投资者获利；

• 当台积电价格 > 288.21 美元 时，投资者开始亏损。

六、风险与收益特征

• 最大收益：71 美元／合约

• 最大亏损：1179 美元／合约

• 盈亏比：约 1 : 16.6

• 适用情景：投资者预期台积电价格将下跌或维持在 287.5 美元以下

• 策略定位：风险有限、收益有限的看跌策略