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在今年3月被调出港股通名单后，科笛-B(02487) $科笛-B(02487)$ 的股价便开始了“过山车行情”。

虽然在退通后的一个月内迅速下探至年内最低点3.64港元，但在4月22披露年报后，科笛又凭借财报展示的扎实基本面迅速止跌，并在市场低估和港股创新药牛市双重因素推动下，于接下来两个月走出一波2.5倍股价涨幅的拉升行情。

通过叠加恒生医疗保健指数不难看出，4月9日至6月16日这段时间区间内，科笛的股价涨幅斜率表现明显优于指数，但从时间跨度来看，科笛这波主升行情仅持续至6月16日，而指数则是爬升到9月初才开始逐步调整。

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实际上，从4月至今的涨跌表现来看，科笛与指数在走势上存在一定的同频波动，但振幅明显更大，在此过程中，“出通”带来的流动性问题则被一步步放大。

拉升行情加速港股通资金出清

智通财经APP观察到，今年4月9日，科笛股价触底3.64港元，创下上市以来股价新低，但在随后的1个半月内持续反弹。5月20日，科笛盘中股价最高涨幅达20%，最高价达到7.62港元，突破退通前的前高股价。也就是说，经过2个多月的股价震荡，科笛股价最终修复了“出通”后全部跌幅。

支撑其股价迅速拉升的原因除了港股医药板块回暖外，年报显示的扎实基本面是一个主要原因。

4月22日，科笛正式披露了其2024年年报。财报显示，科笛当期总营收同比增加约103%，当期毛利为同比增加约102.0%;与此同时公司对应净亏损同比收窄77.91%。

并且结合财报来看，公司2024年收益增长主要是由于其毛发疾病及护理产品及日常护肤产品的销量增加;品牌线毛利率提升得益于护肤品牌线逐步调整成熟;而净亏损收窄则是因为进一步的降本增效。叠加公司当时披露的三大处方药销售预期，给予了市场足够的想象空间，并最终将这个预期差反映在了其年报后的2个月股价涨幅上。

对于港股通资金而言，除非存在强烈的抢筹意愿，否则针对港股通内标的在多数情况下会以“越跌越买，越涨越卖”的策略进行投资操作。但对于“出通”标的而言，只能进行单向卖出操作，所以在科笛“出通”后股价快速拉升一定程度上加速了港股通资金的出清。

据智通财经APP统计数据，在科笛今年确认出通的次日，港股通资金对其持股比例为10.09%，对应持股数量为3231.94万股，总计1.95亿港元。但从3月12日至6月13日的3个月时间内，仅有4个交易日港股通资金的持股比例变动为0，其余交易日均在减持。截至6月16日，港股通资金对科笛的持股比例已降至4.10%。

与此形成鲜明对比的是，在6月17日至9月17日的区间内，科笛的港股通资金显著放慢了流出速度，保持持股比例不变的交易日数量大幅增加至28日，持股比例为2.87%。

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虽然港股通资金加速出清在一定程度上减轻了科笛的场内抛压，但其流动性加速衰竭的现象也是愈加明显。今年9月至今，科笛场内成交量超过100万股的交易日仅有3日，单日最低成交量仅4.8万股，与此前形成鲜明对比。

何时再迎板块与基本面利好共振?

8月29日，在拉出一根20cm阳线也未能突破前高后，科笛股价开始了新一轮的下跌行情，接下来2个多月时间从最高12港元跌至最低仅有5.87港元，最大跌幅达到51.08%。

智通财经APP观察到，虽然在11月7日触及阶段性低点后，科笛股价开始技术性反弹并于11月17日触及BOLL线中轨，但11月17日和18日，恒生医疗保健指数连续两个交易日收跌，明显影响了场内情绪，科笛也出现了加速下跌的迹象。

技术面上看，11月14日，科笛在当日收涨9.58%后，5日均线正式上穿10日线，显示出反弹势头，但由于受到板块调整影响以及缺乏流动性，11月18日，科笛的5日均线上攻趋势走弱。长时间的下跌也让科笛场内处于超跌区间，上方大量筹码套牢，整体获利比例仅3.41%，因此在缺水上攻动力后，接下来或迎来新一轮底部盘整。

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但参考科笛今年4月至6月的股价走势，若再迎医药板块与公司基本面利好共振，科笛仍有机会走出底部打开上涨空间。

从港股医药板块来看，其实板块的近期回调更多是短期情绪波动、资金获利了结与外部扰动共同作用的结果。

首先，前期创新药板块大幅上涨后估值快速修复，部分资金高位兑现收益引发技术性回调:市场对创新药出海交易预期较高，而近期大额BD订单进入“空窗期"，情绪缺乏支撑;其次，美联储降息预期波动及美国对华药品限制政策草案，短期加剧了恐慌情绪。

但整体来看，目前国内创新药产业从“跟跑"到“并跑"甚至"领跑"的产业升级趋势并未改变。这一点可以从“卖水人”CXO板块超预期的Q3财报中得到侧面验证，由此显示出国内创新药出海持续，行业景气度未改。

从科笛本身来看，公司基本面修复对市场情绪的影响似乎更大一些。今年8月28日，科笛25H1的半年报业绩。报告期内，公司收益同比减少30.6%至约6630万元;净亏损约2.39亿元，同比增加约19.1%。

之所以科笛今年上半年在业绩上面临显著挑战，在于公司当期从战略层面终止与美国护肤品牌欧玛的代理合作，并将资源调配至已获得监管机构批准的CU-40102(外用非那雄胺喷雾剂)和CU-10201(外用4%米诺环素泡沫剂)等新品的商业化准备中。

为此，科笛还宣布拟发行合共2890.4万股配售股份，每股配售价8.40港元，较上一交易日收市价每股9.55港元折让约12.04%，配售所得款项净额约为2.4亿港元，其中45%资金将用于CU-40102(外用非那雄胺喷雾剂)和CU-10201(外用4%米诺环素泡沫剂)的市场推广、渠道拓展及品牌建设，显示出公司对上述两款新品商业化的努力。

根据此前市场预测，CU-40102的首个完整年度收入估算预计破亿，预期峰值体量有望达10-20亿;而CU-10201的首个完整年度收入估算预计5000万元，预期峰值销售体量有望达5-10亿。并且其中CU-40102还是全球首个且唯一的外用的非那雄胺，市场竞争环境较好，因此市场此前较为看好该产品的商业化前景。只是目前科笛对于这两款新品尚处于商业化初期，能否达成商业化里程碑还需公司后续的业绩持续验证。