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最近有很多朋友对香港新股申购有兴趣，我也准备开始写一些香港新股申购分析，闲话少说，来看看最近发行的新股吧！

 一、公司简介

 公司名称： 创新实业集团有限公司 (CHUANGXIN INDUSTRIES HOLDINGS LIMITED)

 股份代号： 02788

 主营业务： 专注于铝产业链上游的氧化铝精炼和电解铝冶炼，主要产品为电解铝、氧化铝及其他相关产品。

 行业地位： 根据CRU报告，按2024年产量计，公司是中国第十二大电解铝生产商。位于内蒙古霍林郭勒市的电解铝冶炼厂是华北地区第四大电解铝生产基地。

 核心优势： 打造了“能源－氧化铝精炼－电解铝冶炼”的电解铝产业链一体化生态系统，具备高自给率和协同性：

 电力自给率（2024年）：约88%，受惠于发电能力及内蒙古丰富的电力资源，具备显著的低电价成本优势。

 氧化铝自给率（2024年）：约84%。

公司和A股上市公司创新新材同属于“创新集团”，公司负责上游冶炼氧化铝，电解铝，然后把电解铝卖给负责下游铝合金业务的创新新材。

 二、行业前景（全球铝产业上游）

铝产业链包括铝土矿 → 氧化铝 → 电解铝 → 铝加工。

公司的业务（氧化铝精炼和电解铝冶炼）是根据CRU报告，按照吨铝附加值计算，铝产业链中附加值最高的环节。

另外中国对电解铝产能实施4500万吨的“天花板”限制，有利于控制行业供给，提升行业集中度，为具备规模和成本优势的龙头企业提供稳定的经营环境和盈利保障。

上游冶炼行业具有周期性强，原材料（铝土矿、能源）价格敏感，国家对能耗要求严格的特点。

铝的需求主要来自新能源车、光伏、储能及建筑领域，目前铝价维持高位

 三、公司在行业中的竞争力

优势：

1. 高自给率（特别是电力在电解铝生产成本中占大头）的生产模式，垂直整合能力强，具有氧化铝 + 电解铝完整上游链条。

2. 拥有大型集团背景（创新集团），供应链、客户网络稳定。

3. 低成本冶炼的地理优势（内蒙古电力成本低）。

4. 多家大宗商品巨头（Glencore、Mercuria）作为基石，体现行业认可度。

劣势：

 业务集中在上游冶炼，周期风险显著。

 控股股东集中度高（上市后仍达75%）。

 四、财务数据分析

招股书披露公司营收持续保持增长趋势，但在过去期间持续存在净流动负债，资本结构较弱，营运资金压力大，说明公司盈利波动或现金流波动较强。

 五、主营收入结构与业务表现

公司主营为：氧化铝，电解铝

冶炼端成本受制于：电力，氧化铝成本，人工成本（占比约2.6%–3.4%）

业务结构变化：公司电解铝仍然是收入支柱，毛利率高度依赖铝价水平，但氧化铝及其他相关产品的收入占比在往绩记录期内大幅上升，显示公司在产业链下游延伸或高附加值产品方面的扩张正在取得成效。

 六、市场前景

铝需求在新能源汽车、光伏、轨交、工业制造等领域增长。但上游冶炼增量产能受到政策限制（能耗双控），行业中长期供给增速有限，对价格有支撑。

公司战略布局于电力资源丰富的内蒙古和邻近进口港的山东，地理位置优势显著。

作为中国主要的电解铝生产商，将受益于国家供给侧改革和对落后产能的限制，行业集中度提高有利于公司进一步扩大市场份额和定价权。

 七、大客户与供应商

关联方创新新材是公司最大的客户，客户集中度和关联交易风险需要关注。

供应商：主要供应商包括铝土矿、阳极炭块、煤炭、氧化铝及电力供应商。前五大供应商采购额占比在36.0%至42.2%之间。

另外从基石投资者结构即可看出，公司与大宗贸易商、保险资金、基金机构、铝产业龙头形成紧密合作，暗含销售/采购对接关系，如：Glencore，Mercuria，中国宏桥（全球最大铝生产商之一），这些对象可能未来成为长期客户/供应方。

八、发行情况(来源于招股书摘要)：

| 项目 | 内容 |

| 股票代码 | 02788 |

| 全球发售总数 | 500,000,000 股 (视乎超额配股权行使与否而定) |

| 香港公开发售 | 50,000,000 股（10%） |

| 国际发售 | 450,000,000 股 |

| 分配机制 | B方案，10%固定比例 | 

| 发售价区间 | 10.18 – 10.99 港元 |

| 每手股数 | 500 股 |

| 市值（发行后 20 亿股） | HK$ 20,360–21,980 百万 |

| 最低申购金额 (500股) | 约 HK$5,550.42 (按最高发售价及相关费用计算) |

| 超额配股权（绿鞋） | 有；可增发 15% |

| 公开发售分配机制 | 可重新分配（如超购会提高公众比例）|

| 香港公开发售日期 | 2025年11月14日 (星期五) |

| 截止申购日期 | 2025年11月19日 (星期三) |

| 预期上市日期 | 2025年11月24日 (星期一) |

 九、 保荐人

 保荐人： 联席保荐人、整体协调人为 CICC 中金公司、华泰国际 (HUATAI INTERNATIONAL)，卧龙凤雏。

十、 基石投资者 

 主要基石包括：

 HHLR（高瓴）

 中国宏桥（1378 HK）

 泰康人寿

 Glencore（国际大宗巨头）

 Mercuria（国际大宗贸易商）

 Investcorp（中东基金）

 景林资产（知名基金）

 富国基金、广发基金

 Millennium、Jane Street（全球量化基金）

 不少中外大佬站台，加分项

 十一、超额配股权（绿鞋）

 绿鞋比例：15%（最多可额外发行 75,000,000 股），用于稳定上市后股价

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以上信息有点长，随便看看就好,以下才是干货。

新股申购意见总结：

公司虽然叫创新实业，但跟高科技没什么关系，是做电解铝的，属于典型的周期性行业，也不是龙头，排名12，也没铝土矿，利润随铝价波动，之前没有上市，无非也是因为铝价不行，现在终于瞅着窗口期了，趁行业风口赶紧上市，加上中金，华泰2个烂人保健，绿鞋是中金，你懂的。盘子还这么大，放以前也就是个保发行的货

亮点么也是有的，估值比同行低，行业算是风口， 基石投资者阵容顶级

香港新股发行分配机制改革后，10%固定比例的B方案的二婚连破好几次，但B方案的头婚还没有在暗盘或上市首日破发的（上市后有，跟我们其实关系不大了），勉强维持着B方案的信仰，所以这票破发概率不大，应该不会摘得B方案头婚首破的桂冠。

公司规模算大盘股，分配模式大概率是标准分配，甲乙组资金申购比例应该在3左右，按500倍认购倍数推算，甲尾，乙头都是1-2手，乙头资金效率应该略高

新股申购综合评分：7分 （0-3分放弃，4分现金申购玩玩，5分申购中甲，6分申购甲尾或以上，7分申购乙头或以上，8-10分梭哈)