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11月20日盘前，国内领先的二手消费电子产品交易和服务平台爱回收发布了三季度财报。公司保持了之前的高速增长态势，总收入51.5亿元，同比增长27.1%，non-GAAP经营利润创新高，同比增长34.9%达到1.4亿元，实现持续性的全面盈利。

在聊这次季报之前，先分享一个我们最近在线下的手机回收的体验，算是从一个微观视角看公司的竞争力。

拍摄地点：北京某商场

如图所示，在这个商场的爱回收旁边，紧挨着最近几个月在抖音上投流很猛的转转；除了图里的两家回收商外，还有一家相对小规模的手机回收商在不远处，角度问题没能拍到图里。先说结果，在三家中，爱回收给到的手机回收价格最高，比转转高出5%，比那一家手机回收商高出15%以上。

值得一提的是，当我把爱回收的报价转述给那位手机回收商时，他第一反应是不信的；多次确认我不是大额补贴用户、也不是爱回收的托之后，他才接受了这个现实。跟这位老板多聊了几句之后，他告诉我爱回收在这三家同行中，最终成交的市场份额是50%以上，有超过一半的客人会选择在爱回收售卖旧手机。

而在他看来，造成这种市场状况的原因有三个：

1，爱回收的品牌好。多年在线下的积累和布局，以及和京东在线上3C回收的合作，让爱回收积累了不少好口碑，有很多消费者来这里是直奔爱回收的，根本不会去另外两家问价。

2，爱回收的周转率高。在这位竞争对手眼里，这是爱回收的核心优势。二手手机价格总体上处于持续下降通道，有显著的流动性风险，即“如果回收手机没有尽快销售产生的降价亏损风险”。越是周转率高的商家，越能尽快销售二手手机，也就越能给用户报出高价，在微观商业环境中，这就是回收商家最大的竞争优势。

3，爱回收能够提供更高标准的服务。从个人体验看，特别是和转转相比，爱回收在手机鉴定、估价的服务标准是更高的，这种从3C品类积累的能力，自然延伸到综合价值更高的多品类回收业务，让服务体系和标准发挥了更大价值。

仔细拆分爱回收这份财报可以发现，微观商业环境中的竞争优势，能够明确体现在财报中，共同构成这家公司维持高增长的底层动力。

从营收构成来看，1P（自营）产品销售收入47.3亿元，同比增长28.7%，持续成为营收增长引擎；3P（平台）服务收入4.2亿元，同比增长11.6%。交易产品数量从910万件增至1090万件，增幅19.8%，低于收入增速，意味着每件产品的平均变现能力在提升。只有更高的周转率加上更优的服务体系，才能支撑这种增长。

商品成本占收入的比例从80.0%降至79.5%，0.5个百分点的差异，在50亿元的收入体量下就释放了2500万元的毛利增量；销售费用的控制也相当出色，3.64亿元的销售费用仅增长15.4%，销售费用率从7.8%大幅降至7.1%；履约费用方面，增长25.9%至4.37亿元，低于收入增速，履约费用率从8.6%降至8.5%。

巨量的收入增幅、优秀的各类费用控制，让整个公司的商业效率加速提升。Q3，爱回收收入增长27.1%的同时，调整后经营利润增长34.9%；而这种利润加速释放的趋势在今年已经持续了三个季度，前三季度累计收入同比增长28.9%，调整后经营利润增速34.2%；调整后净利润增速高达50.6%，均实现了对收入增速的超越。

加速释放收入、加速释放利润，就是整个爱回收这家公司的业绩底色。根据管理层的预期，今年Q4预计实现收入60.8亿至61.8亿元，对应25.4%至27.4%的增速，与前三季度的表现基本保持一致。按照这个指引，全年收入将达到约209亿至210亿元，这将是一个具有标志性意义的规模。

把视角拉回到每股收益的变化上，数字更加直观。基本每股收益从0.11元增至0.56元，增长409%。从2022年开始实现调整后经营利润转正，到2024年盈利规模扩大，再到2025年前三季度利润率持续提升，万物新生用三年时间完成了从规模导向到利润导向的战略转换，已经建立起了可持续的盈利改善路径：通过规模继续增长，成本持续优化，费用率稳步下降，利润加速释放。

而在支撑持续增长的基础设施能力方面，根据管理层在业绩会上的披露，截至三季度末包含自营与加盟的爱回收门店总数拓展至2195家，爱回收上门员工数达1962名。对比二季度披露的数据，三季度净增门店接近100家，从实体门店的扩张速度看，爱回收的国内渗透率依然会有充足的增长空间。

多品类回收的增长在这个季度依然大放异彩。截至三季度末，共有1009家爱回收门店开通多品类回收服务，其中包括自营店878家和加盟店131家；本季度，多品类回收交易额同比增长95%。通过叠加轻资产平台模式的二奢、黄金、名酒等高值商品回收，提升门店的质量和价值。

最后，一个能够进一步打开爱回收未来增长空间的战略，在业绩会上被管理层提及：国际化。

随着国内回收渗透率的快速提升，出口已经成为一个确定的趋势。一方面，爱回收将积极参与出口相关的标准制定和跨境互认，例如参加 CQC中国质量认证中心与 ISO国际标准化组织合作的“二手商品跨境出口标准”专家组研讨。

另一方面，随着国内回收渗透率的进一步提升、出口规范的进一步清晰，公司将把高效的平台能力复制到海外，打造一款国际版的拍机堂交易平台，链接全球二手手机3C货源与全球商家。

深耕中国市场15年，爱回收积累了丰富的二手手机3C标准化能力、自动化能力以及平台能力。管理层表示，也将适时结合战略伙伴的国际化布局，提供解决方案输出，共同探索更广阔的海外市场的C端机遇。

这个季度的业绩增长不是孤立的事件，而是一系列战略选择和运营改善共同作用的结果。随着出海战略开始被提上日程，爱回收未来的价值释放很有可能会超越过往，给所有投资人更大的惊喜。 $爱回收(RERE)$