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38港元的小米，是陷阱还是馅饼？

股价的短期波动是市场情绪的放大器，却往往与企业的内在价值南辕北辙。

当我看到小米股价跌至38港元附近，脑海中浮现的正是巴菲特那句经典：“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。”当前市场对小米的悲观情绪几乎达到了顶点——股价从6月高点61.45港元下跌约37%，两个月内市值蒸发超5300亿港元。

但与此同时，小米交出了一份亮眼的三季报：营收1131亿元同比增长22.3%，调整后净利润113亿元同比增长80.9%。这种基本面向好与股价持续下跌的背离，正是我们需要深入剖析的机会。

01 股价下跌的深层原因

存储芯片成本大幅上涨已成为挤压小米手机利润的首要因素。2025年三季度DDR5内存价格同比暴涨102%，而存储成本通常占手机总成本的15-20%。

这使得小米手机毛利率从二季度的11.5%降至11.1%。更令人担忧的是，这种存储芯片涨价被认为是“长周期行为”，可能持续到2027年。

小米的汽车业务虽实现单季盈利，但隐患不少。尽管三季度汽车业务贡献了7亿元利润，但管理层预计2026年汽车毛利率可能下滑。

二期工厂建设进度延迟，加上明年购置税补贴减半，令市场担忧汽车业务的持续盈利能力。

近期，小米还陷入舆论风波。新华社连续发表评论，不点名批评车圈“浮夸风”“巧嘴风”和“数据造假”等现象。而小米的营销方式多处踩中这些“靶点”。

例如，宣传“40米深度防水”的手表，实际仅10米深度就进水损坏；宣传的“碳纤维双风道前舱盖”被车主发现仅有外观开孔而缺乏导流结构。

机构资金持续流出也给股价带来巨大压力。三季度公募基金减持小米108亿元，使其成为当期被减持最多的个股之一。主动权益基金对小米的持股数量环比下降45.9%。

02 不容忽视的积极信号

技术面显示超卖信号。小米的RSI指标已降至28的超卖区域，移动平均线虽呈短期下行态势，但下跌动能有减弱迹象。当前38港元附近是关键支持位，突破43.2元阻力位后有望挑战47.4元。

公司大规模回购股票。小米以平均价37.61港元回购了1350万股，总耗资超5.07亿港元，创上市以来最大单日回购金额纪录。今年以来，小米已多次回购股票，总金额超20亿港元。

估值已进入历史低位。当前小米的动态市盈率约20倍，相比特斯拉的264倍、苹果的35.4倍，估值优势明显。对于长线投资者而言，这一估值水平已具备安全边际。

内地资金持续流入。与外资减持相反，通过港股通渠道，内地资金近期在持续净买入小米。这表明不同资金对小米后市判断存在显著分歧，内资似乎更看好其长期价值。

03 机构观点分歧明显

华尔街对小米未来走势看法不一。花旗、高盛和摩根士丹利均维持“买入”或“增持”评级，但目标价出现分化。

部分机构认为，小米的估值已反映负面预期。东方证券给出71.65港元的目标价，认为小米能接住新华社“整改信号”，将资源从营销转向技术攻坚。

看空方则担忧手机业务面临存储芯片成本上涨压力，以及2026年电动车购置税补贴退出对汽车毛利率的挑战。

04 投资者策略建议

针对不同投资风格的投资者，我提出以下策略建议：

短线交易者可关注38-43.2元区间波动机会。考虑到短期上升概率达58%，可在36.9元支持位附近分批布局，设置好止损点。若股价跌破36.9元，应严格执行止损纪律。

长线投资者应采取分批建仓策略，将资金分为3-4等份，在35-38港元区间逐步加仓。根据历史PE数据，35港元对应PE中位数13%，安全性较高。

重点关注催化剂：新车发布进展、存储芯片价格走势以及营销策略调整。特别是小米能否将研发投入（三季度研发支出90亿元，已超过营销费用7亿元）转化为真正的产品竞争力。

风险控制方面，建议单一个股持仓比例控制在10%以内，避免过度集中。同时，要有耐心等待股价震荡磨底，小米转型为“智能手机×汽车×AIoT”的科技生态公司需要时间。

市场情绪的极端悲观往往掩盖了基本面中的积极因素。小米拥有10亿IoT设备、7亿月活用户和25%的汽车业务占比，这些硬数据构建的价值锚点并未因股价下跌而改变。

真正的投资机会往往出现在市场恐慌时。当众人纷纷抛售之际，或许正是我们开始关注之时。毕竟，在股市中，短期是投票机，长期才是称重机。

$小米集团-W(01810)$  $阿里巴巴(BABA)$  $特斯拉(TSLA)$