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股价的短期波动是市场情绪的放大器，却往往与企业的内在价值南辕北辙。

当我看到小米股价在38港元附近徘徊，而雷军选择在此时斥资1亿港元增持260万股时，脑海中浮现的正是投资大师彼得·林奇那句名言：“股价的下跌并非风险的减少，反而是机会的增加。”

11月24日，小米集团收盘于38.66港元，单日上涨1.52%。这与6月份61.45港元的高点相比，跌幅仍超过37%，市值蒸发逾5300亿港元。而就在这一天，小米集团创始人、董事长兼CEO雷军个人斥资超1亿港元增持小米集团260万股，平均价为每股约38.58港元，雷军持股比例增加至23.26%。

01增持背后的深层信号

雷军此次增持是小米自IPO以来，创始人首次个人进行二级市场主动增持。回顾历史，小米在2019年1月进行了上市后的首次回购，当时公司公告称“现有财务资源，足以支持股份购回，同时维持稳健的财务状况”。

但此次与以往不同——雷军动用的是个人资金，而非公司资金回购。这一细微差别传递出截然不同的信号：公司回购可能被视为财务操作，而创始人真金白银的自掏腰包，则是对公司未来信心的最直观体现。

在小米历史上，创始人如此规模的个人增持实属罕见。2025年11月，小米集团已连续两日大手笔回购公司股票2150万股，总斥资金额超8亿港币。而雷军选择在公司回购之后追加个人投资，这或许表明他认为当前股价已被市场严重低估。

此次增持后，雷军合计持有小米集团约23.26%的股份，控制力进一步增强。对投资者而言，与持股比例如此之高且愿意追加投资的创始人站在一起，风险收益比显然更为可观。

02股价波动的多空博弈

基本面与股价的背离达到惊人程度。小米2025年第三季度营收1131亿元，同比增长22.3%，调整后净利润113亿元，同比增长高达80.9%。然而与此形成鲜明对比的是，股价却从高点下跌超过37%。

这种背离背后，市场对小米存在多重担忧。存储芯片成本上升挤压了手机业务利润，全球智能手机市场增长放缓也给小米主营业务带来压力。

更为棘手的是，汽车业务面临行业竞争加剧。随着2026年新能源汽车购置税补贴将减半，市场担忧小米汽车业务的毛利率可能承压。

然而这些风险是否已被过度定价？当前小米的动态市盈率约20倍，相对于公司增长潜力，这一估值已接近历史低位。如果考虑公司持有的现金及现金等价物，实际业务估值更低。

从技术分析看，小米已进入超卖区域。36.74港元是重要支撑位，而雷军选择在38.58港元增持，明显表达了对此支撑位的信心。股价低于这个水平时，公司有强烈动机通过回购支撑股价。

03回购历史与当前抉择

小米历史上多次通过回购稳定股价。2019年9月，小米曾提出高达120亿港元的回购计划。当时有分析师质疑，用公司可用现金的31%进行回购是否明智。

如今情况已大不相同。2025年以来，小米集团累计回购金额已超23亿港币，但公司现金状况更为稳健。与2019年相比，小米的业务也更加多元化，汽车业务开始贡献收入，AIoT平台连接设备数量持续增长。

值得关注的是，小米近期回购的特点是 “注销式回购” ，即回购的股份将予以注销，这将直接提升每股收益。相比之下，2019年时小米曾将回购的股份用于员工激励，市场对此反应较为平淡。

创始人增持与公司回购形成合力。本月公司回购超过8亿港元，加上雷军个人增持1亿港元，形成近10亿港元的买盘。这种双重出击的护盘方式，在小米历史上实属罕见。

04 投资者该如何布局

面对雷军的亿元增持，不同投资风格的投资者应采取差异化策略：

短线交易者可关注38-43元区间波动机会。考虑到雷军增持价在38.58港元，该位置附近具备较高安全边际。可将止损位设置在37.5港元以下，阻力位关注42.5港元前期缺口。

长线投资者应采取分批建仓策略。将资金分为3-4等份，在36-40港元区间逐步加仓。当前估值下，小米主业400亿人民币利润对应20倍PE，汽车业务按1倍PS计算，集团合理估值应在万亿港元以上。

重点关注催化剂：存储芯片价格走势、汽车月度交付数据、手机业务复苏迹象。特别是小米能否将研发投入转化为真正的产品竞争力。

风险控制方面，建议单一个股持仓比例控制在15%以内，避免过度集中。同时，要有耐心等待股价震荡磨底，小米转型为“智能手机×汽车×AIoT”的科技生态公司需要时间。

投资大师约翰·坦伯顿有句名言：“行情在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在狂欢中死亡。”当前市场对小米的悲观情绪可能已接近极致。

雷军选择在此时增持，与2019年小米股价低迷时公司的回购行为遥相呼应。历史不会简单重复，但往往押韵。一家季度净利润超百亿、现金储备充足、汽车业务已实现盈利的公司，市值跌破万亿港元，显然包含了过多的负面预期。

小米的“人车家全生态”战略能否经得起周期考验，需要时间证明。但可以确定的是，在创始人愿意自掏腰包亿元增持的价位，风险收益比已显著改善。

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