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今天又上两只，月初半天没一只新股的时候我就猜到，这玩意要么一个不上，要么就扎堆上。这不，4只一起招股，出来混的总是要还的。

天域半导体做碳化硅这个票，我今年五月份就看过一次，当时的结论就是，行业不咋地，公司更不咋地。

基本情况，公司营收自2023年开始持续下滑，净利润2024年亏损5亿，主要因为4英寸外延片存货减值，2024年一共减了3.5亿，今年扭亏但远低于2023年水平。

刚计提完大额减值，你就算洗个澡，洗完身上也得香喷喷吧。结果呢，2025年继续减值，5个月减了1.78亿，平摊到单月的话比2024年还狠。是的，去年减4英寸的，今年开始减6英寸的了。

不过好消息是，功率器件、汽车电子等领域刚需，八英寸大概率近年内还不会被淘汰，但是，全球目前已有大量新产线在建，随着良率、产能的快速提升，预计未来价格将持续下滑。

公司2023年8英寸售价3.4万，2024年上半年1.7万，全年平均1.2万，今年就只能卖8377块，实在太惨。

最致命的是，公司的8英寸刚刚量产，4、6英寸已逐步被淘汰，公司正面临严重的产能过剩，虽然2025年产能利用率同比上升，依然不足6成。

而公司目前顶着58%的产能利用率上升，依然打算用62.5%，10个亿的募集资金用于扩产，扩产后产能利用率会不会进一步下降？产线打造完成后，8英寸价格又会跌到什么程度？

在老版招股书，2023年的行业排名中，公司的市占率为38.6%。

2024年，虽然还是第一，但市场份额同比下滑6.1个百分点。

另外，正如我在之前研报里所说：

再看看估值，由于公司连续计提大额减值，我就不算PE欺负人了，直接看PS。公司本次估值228亿，滚动PS为47.5倍，隔壁天岳先进只有15.3倍，真敢要啊。

机制B，但是手数不少，足有6万手，新规后算货多的。

文章看到这里，有聪明的小伙伴就要问了，公司既然已经量产8英寸外延片，会不会一两年内财务数据得到改善？

别急我们来看看这个。根据港交所规定，港股招股书的实际有效期以 “注册生效后 6 个月” 和 “财务报表有效期6个月” 两者的较早时间为准。

我们看到公司的财务信息截至5月31日，也就是说12月31日就要到期了，如果不上，就要更新招股书。

大家想想，如果公司下半年业绩优秀，是会选择更新招股书后，挑选黄道吉日从容上市呢，还是在基石只到位9%的情况下，匆忙上市？

耳畔又响起熟悉的歌谣：

综合评级：★★~★★★★

说好简评一不小心又写多了。

下面看小面。

这种餐饮类的分析起来比较容易，无非就是整体营利、单店及扩张情况，供应链及行业模式。

公司疫情后业绩强劲反弹2023营收翻倍，利润扭亏，后续虽然营收增速没有这么夸张，但依然保持同比40-50%的高速增长，且2025年前6个月经调整净利润同比翻倍。

现金流方面，公司期末账面现金总体呈增长趋势，CFO持续为正，问题不大。

公司的新店数量持续上升且2022-24年增速增长，闭店数量绝对值虽然也同比增长，但闭店数量占期末店铺数量的比例低于4%，且2025年上半年降至1.5%，扩张较为健康。

公司的单店日均营业额2023年之后出现下滑，为疫情解封消费释放后的正常回落，降幅尚可接受，而且整体来看，单店营收下降的部分被店铺数量的增长补回。

供应链方面没有太多亮点，没有自家的菜园，为连锁店找供应商供货的正常模式。

基石方面（总占比25%），高瓴领投，占比5.7%，其他还有5家，比较有名的有君宜、国泰君安、海底捞。

机制B，1.9万手，算正常量，不过卖的挺贵，按上限50亿算，经调整PE高达78倍，而已上市这批港股餐饮企业，除了九毛九PE为52倍，其他的如海底捞，小菜园等，基本没有超过20倍的。

但是，估值完全脱离基本面的票，有时反而妖的很，比如健康160、西普尼，而且没有老股，翻倍就入通。

骚年，看你胆量了。

综合评级：★★~★★★★

再聊几句：

海伟股份今日破发，收跌22%。以后机制B是不是也不能打了？那我们就要看看，机制B小票能大涨的逻辑有没有改变。

有两个核心驱动力，主要驱动力为主力及发行人的市值管理，次要驱动力为散户的惜货情绪。

为什么现在到处都是市值管理？是因为机制B的筹码结构，之前分析过，10%的散户盘，要做票的成本大幅下降，拉升市值入通，对发行人来说财富增值，且更好减持；对主力来说，拉高出货赚到钱了。

这次海伟破发是否破坏了这个逻辑？显然没有，机制B没变，港股通入通规则也没变，发行人和主力的利益诉求更是没变。什么变了？散户的情绪受到了严重打击。但这重要吗，可重要可不重要，为什么？因为如果下一个或两个新股低开高走，散户们立马选择性失忆你信不信。

所以这次海伟破发本质上无伤大雅，因为你最多一手，就算亏，只要你不捞货，也就几百一千的事儿，早就在别的票上赚回来了。

现在的港股打新，虽然动不动翻一两倍，但要求几百万本金才能稳中，2个户100万左右的资金，实际上一个月稳定收入2-3%，年化20%左右，在二级市场想获得这个收益，没那么容易。

现在是主力吃肉，散户喝汤的时代，但你也想吃肉，你暗盘捞货，留着不卖，想获得额外收益，那必然伴随额外风险，赚了自然是好事，但亏了也要认。

什么时候不能打了？港交所开始出手整治乱象，改变入通规则的时候。什么票要谨慎？1. 货量大（可能中一堆）；2. AH二婚股（一般以融资为目的而非实质管理）；3.有消息面的

$海伟股份(09609)$ $天域半导体(02658)$ $遇见小面(02408)$