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J.P. Morgan于12月8日发布最新《China Metals Activity Tracker》研报，核心结论相当：中国铜库存连续两周强劲去库，或为物理需求复苏的早期信号，叠加LME单周50kt库存取消（2013年来最大规模），铜价已突破$11,600/t，周涨5%。

更关键的是，JPM大宗商品团队直接给出价格预测——2026年Q2铜价将冲击$12,500/t峰值。

研报指出，全球铜市正进入"asymmetric bullish regime"（非对称看涨格局）。

供给端，全球矿山供应持续受扰，CODELCO 2026年亚洲铜溢价已报$325+/t，较前三年均值$230/t大幅跳升；

需求端，美国COMEX套利窗口打开正将精炼铜源源不断吸入北美，而中国高端制造（NEV、工业机器人、3D打印设备）表现亮眼，正拉动铜铝等支撑性基础金属需求回暖。

"Two weeks of inventory drawdowns in copper could signal market tightening again"（铜库存连续两周去库或预示市场再度趋紧）。

与铜的强势形成鲜明对比的是钢铁的惨淡。最新10天粗钢产量数据同比暴跌18%，年化产出仅788Mt，钢厂利润持续深陷亏损区间——HRC和螺纹钢margin双双为负。

研报最后点名Antofagasta为EMEA矿业板块Top Pick，理由是其到2029年约30%的有机铜产量增长叠加超30%的ROCE，写得很详细，已经上传。