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盈利修复未定价，两个板块最锋利 2026.08.24 AI交易没有终结，只是换了玩法：从闭眼普涨，变成盯着估值缺口精准出手。 高盛最新报告：AI交易远未终结，但已进入依赖基本面与估值错配的阶段。 上周高贝塔动量组合一周跌12%，是出清而非终局，为9月重新承担风险腾出空间。 战术答案：存储与数据中心估值缺口最大，盈利修复尚未定价。 证据：三大原厂2027年产能售罄；DRAM 2026年均价预计+326%。—— 财联社 08.13 / 高盛 07.06 议价权换人：英伟达因内存成本通知客户，AI服务器明年初涨价超15%。—— 彭博 2026.08.22 涨价传导链：谁在给谁加价存储原厂服务器/英伟达云厂商/终端HBM售罄至2027整机涨价 +15%成本刚性上移 数据：财联社 2026.08.13 ｜ 彭博 2026.08.22 催化剂：英伟达8月26日财报，一致预期营收约918.5亿美元；9月会议季接力。

7月韩国出口数据的真正变量 2026.08.23 不是三星反超海力士。是AI芯片的封装地在从台湾分流。 韩国7月半导体出口410.1亿美元，同比增178.8%。—— 韩国产业通商资源部 2026.08.01 三星封装地对台马出口环比4月增122%，海力士反降约27%。市场只读到这一层。 另一层是：运往中国台湾的HBM从超50亿掉到不足30亿，马来西亚升至约13亿。—— SemiAnalysis Chipbook 2026.08 70亿 英特尔槟城 Pelican 投资额（美元） 99% 该厂完工度，年内首阶段投运 那里只有英特尔一家吃得下这个量。海力士仍然是出口的王。 利润端更拧巴：TrendForce测算，1Q26起HBM单片晶圆收入已被DDR5 64GB RDIMM反超。 普通DRAM两年涨了约5.3倍，HBM按年谈价，没跟上。但后续的潜力和最主要的订单你懂得….. 于是2027年合约谈崩，原厂要成倍涨。HBM要占三成投片、只产一成三的bit。 真正的受益方在封装环节；真正的受损方是没签长约的买家… 英伟达刚刚再度提高了服务器15%出货价格，有更多的溢价可以支付给存储厂商了。

英伟达低头：AI服务器涨价超15% 存储成本倒逼，定价权沿产业链上移 2026.08.23 · 技术前沿 核心连75%毛利率的英伟达都守不住价格——这轮涨价的真正庄家，是手握全球九成DRAM产能的存储三巨。 彭博8月22日披露：英伟达已通知部分最大客户，搭载其AI芯片的服务器多数涨价超15%，明年初出货生效。 覆盖Vera Rubin与Grace Blackwell旗舰机型，涨幅取决于芯片代次与内存配置。 直接推手是内存：二季度DRAM合约价环比涨58%–63%，HBM产能已售罄至2026年底。 上游同步加压：台积电先进制程拟涨5%–10%，HPC加单再加收10%–15%溢价。 涨价传导链：从晶圆到机房的四级税单 台积电代工 +5–10% HPC加单再+10–15% → 存储三巨 +58–63% DRAM合约价/季 → 英伟达整机 +15%+ 2027年初生效 → 云厂商 $730B 2026 capex指引 数据：TrendForce / 日经亚洲 / Bloomberg / 各公司财报指引，2026.06–08 GB200 NVL72 报价 $2.8M–$3.4M/台VR200 NVL72 询价 $5.0M–$7.0M/台（出货前） "The inability of the industry's most dominant company to hold the line on prices"（行业最具主导地位的公司也无法守住价格）—— Bloomberg 2026.08.22 四大云厂商2026年capex指引合计约7300亿美元，接近翻倍；亚马逊上调指引时直接点名内存价格。 而市场已在交易另一面：SK海力士较6月高点回落约50%，三星回落34%，"peak memory"争论白热化。 最锋利的结论：这不是英伟达涨价，是存储三巨借整机之手向全球收税。云厂商自研芯片

苹果 9 月只发三款高端，标准版推后半年；富士康 8800 元抢人，折叠屏首批仅 50-100 万台。 8 月 20 日晚间，苹果把发布会定在 9 月 9 日。 只发三款：iPhone 18 Pro、Pro Max、折叠屏 Ultra。 标准版推到 2027 年春，新 CEO 特努斯首次站台。此前"砍单等内存"的说法，被这纸时间表翻了篇：不是不产，是只产高端。 富士康郑州厂同步抢人。 入职奖 8800 元，8 月 14 日到岗再加 500，做满 90 天拿全。小时工涨到 26-28 元。折叠屏要 5.5 英寸外屏配 7.8 英寸内屏。铰链校准、屏贴合全靠熟练工，产线比往年复杂，力度不小。 拆成两半的发布会，是供应链策略 拆开发布会，本质是供应链策略。2nm 的 A20 Pro 和折叠铰链产能就一锅粥，先盛给利润最高的三款。 郭明𫓹算过：下半年折叠屏出货 700-800 万台。Q3 只有 50-100 万台，首批量小，起售价传闻 2300-2500 美元。 单位：万台 ｜ 来源：红星资本局/郭明𫓹 2026.08 ｜ 预测值 谁多赚？ 富士康和铰链、屏厂。被夹的是等标准版的用户，钱包还要再捂半年。 你手里若有苹果链仓位，注意铰链和屏厂。 市场还传全线涨价 100 美元。苹果保利润的决心很明确，市值逼近 5 万亿美元。你等的标准版，要等到 2027 年春… 折叠屏首批 50-100 万台，溢价 2000 美元 盯9 月 9 日实际定价，盯首发供货周期，盯郑州厂招工规模。我看，苹果这一季赌的是折叠屏能不能撑起高端价格带…. 以后苹果也要手机一年两发了秋季高端版春季普通版…

台积电产能满到把订单吐给对手，7% 市占的三星代工敢跟涨 15%。涨价不是三星强，是台积电的瓶颈替它做了销售。 昨晚 10 点，路透引述知情人士报道，三星已把部分先进制程新订单价格上调，涨幅 最高 15%，下手够狠。 4 纳米 SF4 的中国与美国客户涨 10% 到 15%，台湾客户 5% 到 10%。5 纳米 SF5 涨 10% 到 15%。8 纳米也涨了近 10%。平泽的 SF4 产线，去年底就满负荷了。 中国客户没得选 中国客户涨幅最大。 美国限制先进设备出口，他们没得选。你翻 Counterpoint 的数据，三星代工一季度市占只有 7%，台积电超过 70%。份额差 10 倍，涨价却跟上了，这是 台积电的瓶颈在给对手发红包。 三星预计，先进制程今年将贡献代工收入的一半以上，AI 和高性能计算占比超 30%。这项业务 2022 年以来一直亏钱，分析师说照这个涨法，明年就能扭亏，比市场预期早。 来源：路透/Counterpoint 2026.08 ｜ 实时 反方说良率会拖后腿 反方会说，良率和客户信任是三星的短板，涨价是趁火打劫，客户迟早回流台积电。这话成立一半，另一半我劝你看看：台积电 2026 年资本开支上调到 600 到 640 亿美元，产能还是不够分，瓶颈是真的。 盯三季度一份财报 盯三星三季度财报：代工营收涨了没，先进制程占比过半没。价涨上去了，订单还在，那才是 真本事。大概率达成。

今晚两场考试挤在同一小时：凌晨 1 点，160 亿美元 20 年期国债拍卖；凌晨 2 点，美联储 7 月纪要。一个考长端，一个考短端。 第一幕在 7 月 28 日。 美联储 9 比 3 维持利率 3.50% 到 3.75%，哈玛克、卡什卡利、洛根投加息反对票，2016 年 9 月以来头一遭。市场赌按兵不动，LSEG 数据里 9 月加息概率只有 27%。 瑞穗的佩勒却说，三张票只是冰山一角，19 位高层里想加息的队伍在壮大。 单位：票数 / % ｜ 来源：美联储 7 月声明 / LSEG 2026.08 主席不说话，纪要成了唯一的窗 第二幕是沃什删掉的话。 新主席砍掉前瞻指引，声明越来越短，发布会净是反问。你看不到路径只能翻纪要。 6 月纪要给过两套剧本：通胀回落就按兵不动，被 AI 开支和中东能源顶住就加息。今晚是第二份答卷。 三个信号定方向 第三幕才是你要的答案。 一，除了那三位，还有多少人接近支持加息。 二，能源和关税是暂时扰动，还是正向工资扩散。 三，拍卖结果。更在意这一条，纪要偏鹰推短端，拍卖遇冷推长端，曲线整体上移，科技股先挨压。 反方提醒你：纪要是滞后材料。会后非农转负，CPI 回落到 3.4%，零售掉 0.6%。数据在变鸽，纪要未必。 下一站，8 月 27 日杰克逊霍尔。凌晨 2 点，答案见… 今天已经提前兴奋落地到饼了…

订单翻四倍的真实含义只有一句 2026.08.17 液冷比 CoWoS 小，也没有 CoWoS 的定价权。它真正的价值，是把同一根 100MW电线的算力放大 21.7%。 开利数据中心订单同比涨超 300%，CEO 原话 "up 4x over last year"（比去年翻了四倍）。—— 开利 Q2 电话会 2026 Munters 更极端：订单 +264%，收入 −8%。Vertiv 干脆不披露订单了。 3.58x Munters 数据中心 book-to-bill +21.7% 同一接入功率下 可用算力增量 但液冷不是新 CoWoS。冷机 20–30 周，电力变压器约 128 周——瓶颈是电。 谁才是瓶颈：2026 年交期（周）深蓝＝冷却设备　红＝电力设备冷板12–16CDU16–24冷机20–30中压开关柜52–80电力变压器~128升压变压器~144燃机：GEV 116GW ＋ 西门子能源 69GW ＋ 三菱重工 35GW ＝ 220GW，年产约 43–44GWPJM 申请到通电已超 8 年；Dominion 大负荷排队约 70GW ＝ 自身历史峰值 24.7GW 的 2.8 倍KZG 液冷的价值在于：它是卡在电上的转换效率。 100MW 接入，PUE 1.40 给你 71.43MW 算力，1.15 给你 86.96MW。 多出 21.7%，约 118 个 GB300 机柜、8,470 张 GPU，等于自己造出 21.7MW 并网。完整版已上传星球。

Q2营收115亿美元，同比14倍 2026.08.15 一个季度115亿美元，同比14倍，首次盈利——Anthropic把AI故事干成了利润表。 Anthropic二季度初步营收超115亿美元，同比增逾14倍，首次实现经调整营业利润为正。 彭博看到的文件显示：去年同期仅7.87亿美元，一季度47.3亿美元。5月年化营收已破470亿美元，反超OpenAI。 六位投资者向《金融时报》透露，公司计划10月IPO，估值2万亿美元以上，超越SpaceX的1.77万亿成史上最大。 收入引擎结构API按量计费 75–85%订阅 5%TaaS云分销 15–20%NRR 500%毛利率60%中段2024年为-94% 数据：SemiAnalysis / CFO Krishna Rao，2026.07-08 增长引擎是企业编程：75%-85%收入来自按量计费API，Claude Code占GitHub全部代码提交量超7%，净收入留存率500%。 但Ramp数据显示，新旗舰Fable 5仅占模型支出11.4%——企业按性价比分负载，模型溢价正在松动。 2万亿对17-20倍营收倍数，利润率却仅约5%，隐含利润倍数超300倍。史上最大IPO的定价，本质是一场算力期货实验。 另外 A畜最近安静得出奇，应该是在 IPO 之前憋大招，会不会直接 Fable 6？

伯克希尔Q2:14个季度净卖出叙事终结 2026.08.08 净利润256.7亿美元同比翻倍只是表象,真正的信号是:巴菲特囤了十年的现金,第一次被实质性花掉了319亿。 伯克希尔Q2归属股东净利润256.7亿美元,较上年同期123.7亿翻倍有余;运营利润129.8亿,同比增16%。 但资产负债表才是主角:现金储备从一季度末创纪录的3974亿美元降至3655亿。 $256.7亿 Q2净利润(YoY +107.5%) $45亿 Q2回购(Q1仅2.35亿) 连续14个季度净卖股的纪录在本季终结:Q2净买入近200亿美元股票;上半年累计买入394亿、卖出278亿。—— CNBC 2026.08.08 6月,伯克希尔再以私募方式向Alphabet注资100亿美元,A类认购价351.81美元,为其847.5亿股权融资输血AI算力。—— Alphabet SEC文件 2026.06.02 前五大持仓占股票组合66%(2026.06.30) 前五大: Alphabet·运通·苹果·美银·可口可乐66% 其余全部持仓34% 参照: 2025年末前五大占比65% 数据: 伯克希尔10-Q · Pulse2 2026.08.08 裂缝在引擎端:保险承保利润降13%至17.3亿,保险投资收益降9%;浮存金1775亿,较年末仅增11亿。 回购45亿虽是Q1的19倍,却低于UBS估算的85亿与Barron's上限110亿——管理层眼中,买谷歌比买自己更便宜。 结论:囤钱时代终结。 按Q2节奏年化部署可达千亿美元级,T-bill最大单一买家开始撤水;8月14日13F将揭晓这200亿的去向——AI基建与住房链,正被这份财报重新定价。

三千万亿背后，是三道物理闸门锁住 2026.08.02 全球月处理量冲上 3.2 千万亿，单个 token 却越来越不值钱。钱没留在 token 里，被三道闸门截走了。 Google 官宣月处理 3.2 千万亿 token，两年 330 倍。 但它自有模型 API 每分钟只有 190 亿，折月约 821 万亿——四分之三来自不按 token 收费的免费界面。 中国更极端：全国日均近 175 万亿，而火山引擎一家自报豆包 180 万亿，比全国口径还多；IDC 测的公有云 MaaS 只有 9.6 万亿。 唯一自洽的解释是：约九成 token 不产生任何 API 收入。每百万变现 0.067–0.29 元，约为美国的 1/250。 量在涨，价在塌 180012006000token 量 1,734token 收入 520单价 302024/052026/052027/05E 指数化，2025年5月＝100｜来源：Google I/O 2026、OpenRouter、中国国家数据局、Epoch AI，K Research 测算 钱去哪了？ 被三道物理闸门截走了。 第一道是先进封装。 "our packaging capacity is so tight that now it limits my customers' growth"（封装产能紧到已经在限制客户的增长）—— 台积电 2026Q2 法说会 第二道是存储。 2026 年 HBM 全数售罄，但最赚钱的晶圆用途已经不是 HBM——它被长约锁死全年涨 20%，通用 DDR5 一个季度涨 93–98%。 第三道是电。 PJM 容量出清被上限压在 325 美元，无上限模拟价 554.72，稀缺信号被压 71%。 口径 V3.2 V4-Pro 1M 上下文单 token 算力 100% 27% 1M 上下文 KV cache 100