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$HASHKEY HLDGS(03887)$

我们来简单分析下港股新股HASHKEY HLDGS：

01

一、发行详情

招股价：5.95-6.95港元

招股总数：2.41亿股  

公开发售：2405.72万股（10%）

分配机制：机制B

募集资金：6.06亿港元

每手股数：400股

入场费：2808.04港元

发行比例：6.68%

市值：164.53-192.18亿港元

市盈率（静）:亏损  

基石投资者：9家基石

认购占比37.65%  

绿鞋：有  

保荐人：摩根大通、国泰君安  

招股日期：12月9日-12月12日  

上市日：12月17日

保荐人还可以，国泰君安的保荐历史滴普科技、剑桥科技都是大涨；摩根大通保荐的聚水潭也是大涨。

二、基本概况

香港最大合规数字资产平台，2024年市占率超75%，但规模较国际龙头（如Coinbase）差距显著（收入仅为后者1/70）。业务受加密市场周期影响显著，2025年交易量下滑暴露波动风险。

名头很响，香港本土最大数字平台，要是上半年上市，稳定币爆炒的时候，肯定有想象力。可惜没赶上好时候，时也命也，落魄凤凰不如鸡，上半年稳定币炒完之后一地鸡毛，恒宝股份高点下来跌幅42%，四方精创高点下来跌幅38%。

三、基本财务数据

1）营收规模与增长趋势

2022财年：营收1.29亿港元（无同比数据）。

2023财年：营收2.08亿港元，同比增长61.00%。

2024财年：营收7.21亿港元，同比大幅增长246.85%。

结论：两年累计增长458%，年复合增长率（CAGR）超130%2225，主要受益于交易促成服务的扩张。

2025年上半年：营收2.84亿港元，同比下滑26.1%，主因加密市场波动及百慕大法币出入金渠道受阻。但前三季度营收同比微增4%至5.576亿港元，反映业务韧性。

2）2022-2024年净亏损分别为5.85亿、5.80亿、11.90亿港元，主因高研发投入（2024年研发开支5.57亿港元，占营收77%）及合规成本。2025年上半年：净亏损5.07亿港元，同比收窄34.8%，反映成本优化成效。

3）经营现金流持续为负（2024年：-1.83亿港元），依赖融资活动维持运营（2024年融资现金流+1.54亿港元）。截至2025年8月，现金储备16.57亿港元，数字资产5.91亿港元，流动性尚可支撑扩张。

说句实话，这财务数据非常一般，营收还可以，但是净亏损非常惊人，而且经营现金流持续为负，靠融资活动续命，基本这次上市也是为了融资圈钱，不然都快无以为续了。

四、综合分析

共引入9家机构投资者，包括富达基金、UBS AM Singapore、CDH Global等知名机构，锁定约37.63%的发售股份，锁定期至2026年6月17日。低于港股热门IPO通常50%以上的基石占比，筹码集中度中等。

截至2025年12月10日，散户融资认购额达186.4亿港元，超额认购111.48倍，反映散户参与热情较高。

一手中签率约5.64%，需申购至少200手（80万股）才可能获配1手。甲尾大概1-2手。

货有60143手，还是比较多的，中签率应该也比较高。估值贵得离谱，有一定稀缺性，但是已经错过最佳炒作时期，有一定炒作题材。

个人计划摸一手现金，重在参与。