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港股打新一次性来个6个新货，到年底前还有20+个票要上，血都抽干了！

我知道你们很多人都想梭哈这个华芢生物-B，无脑冲，觉得B机制后医药B的金身不破，你最好把文章看完，把风险和估值都认真考虑清楚。

老规矩，享受一下知识流入大脑的感觉....

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一、公司情况

华芢生物-B主打PDGF，治疗烧烫伤和糖尿病足，市面上做生长因子的不少，亿胜生物（1061.HK）已经卖了很多年。

华芢生物-B核心产品是两款PDGF凝胶，Pro-101-1治疗烧烫伤，Pro-101-2治疗糖足。

• 烧烫伤市场：中国每年烧烫伤患者不少，但目前市面上主要是FGF（成纤维细胞生长因子）和EGF（表皮生长因子），PDGF还没有国产货，华芢想做中国第1款PDGF。

• 糖足市场： 糖尿病并发症，烂脚难愈合，截肢率高。这块确实是有需求，目前全球唯一获批的PDGF药是美国的Regranex，因为价格贵等原因没进中国，也没什么大水花。

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核心问题是，这个赛道太小太小了，增长也太慢了。

这个赛道现有的便宜疗法（清创、敷料、普通生长因子）虽然不完美，但够用够便宜！！华芢的PDGF要想成功，必须先证明你比现在的便宜货好，好很多，否则医院不会大规模替换。

我觉得资本市场未必会喜欢这个故事，不性感（人家肿瘤都是千亿大赛道）

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华仁的管线速度也不快，甚至是很慢。

二、财务数据

非常惨烈的财报，极其惨烈。

营收：几乎0，2023年收入47万，2024年26万，这都是卖点试剂或者做点小服务的零花钱，核心产品离上市还有很远很远，造血能力为零。

亏损：2023年亏1.05亿，2024年亏2.12亿，研发是个无底洞，越往后越烧钱。

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亏我可以理解，但是你临床进度太慢了啊！亏的看不到尽头啊

现金流：要老命了！现金就7300万，公司2024年前9个月的研发+行政开支就超过了1.3亿

按目前的烧钱速度，如果不上市融资，撑不过半年。

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我见过钱紧的，没见过你这么紧的....

三、发行结构

1、保荐人：华泰+中信，又见某泰，我心拔凉拔凉的！

2、基石：没有！

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3、公开发售机制：B，10%无回拨

散户一共1,765,000股，每手200股，一共0.88w手，手数很少。

近期的几个：

• 明基医院：1.34w手

• 智汇矿业：1.2w手

• 希迪智驾：10w手

• 卓越睿新：0.6w手

• 宝济药业-B：3.8w手

• 京东工业：10w手

• HashKey：6w手

四、估值分析

1、IPO市值

上下限差异很大，45~60亿港元。

2、估值对标

最佳对标就是亿胜，做bFGF（碱性成纤维细胞生长因子），也是修复创伤，产品商业化多年，人家年营收十几亿港币，净利稳定在几亿港币，是行业现金奶牛。

目前市值22亿港元。

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一个年净利润几个亿、行业地位稳固的老大哥，市值才22亿，你一个还没盈利、产品还在临床II/III期晃的新兵蛋子：

张口就要45-60亿？？

虽然PDGF理论上比bFGF高级，但在资本市场眼里，亿胜已经把生长因子的故事讲得很透了，市场给的估值就那样。

五、风险点

有一个大雷！这是普通大V绝对不会告诉你，他们也发现不了的：

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FAS分析中，高剂量的Pro-101-1并未在统计学上证明疗效优于安慰剂（即愈合时间没有显著更快），只有在PPS（剔除部分数据后）的分析中，高剂量组才显示出优势。

我给你解读，意思就是：这药不行。

在药监审批中，FAS失败是致命的，虽然中国药审中心（CDE）允许其继续做III期，如果III期临床再次出现FAS无显著差异，这款药大概率批不下来，或者只能作为不痛不痒的辅助产品，无法进入核心治疗方案。 

对于一家单吊PDGF管线的公司，这就是公司毁灭的风险。

华芢生物-B，打新总结：

1、赛道差，基本面垃圾，要价高，没想象空间，现金流紧张——五毒俱全。

2、保守型、稳健性打新者：看都不要看，不要浪费手机流量。

3、赌博型：你就du这个票有庄吧。

4、打分：10分（满分100），只能du有庄，姐可能是全网唯一不打华芢生物-B的大V，我1手摸都不摸。

后记：

投资-B，别看概念多高大上，要看数据，招股书都不得不承认FAS无显著差异，这已经是完犊子的事了。

这批里面有很稳的票，何必打这个烂货。

宁可错失，绝不接刀。

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